12月7日至10日，習近平主席受邀參加中沙、中海、中阿“三環(huán)峰會”。其中，習近平主席在中海峰會上的主旨講話談到了未來中國與海合會國家將“開展油氣貿(mào)易人民幣結算”“深化數(shù)字貨幣合作，推進多邊央行數(shù)字貨幣橋項目”。我們認為，當前傳統(tǒng)的“石油美元體系”面臨挑戰(zhàn)，“石油人民幣體系”的構建或能提升我國在全球能源商品領域的定價能力、并通過國際貿(mào)易領域助推人民幣國際化進程。往后看，人民幣投融資貨幣功能的建設將是推進人民幣國際化進程的關鍵之一。

傳統(tǒng)的“石油美元體系”面臨挑戰(zhàn)

“黃金美元體系”瓦解后，石油美元成功“接棒”，“石油美元體系”成為了繼續(xù)支撐美元霸權的重要因素。1944年，“布雷頓森林體系”建立，其核心在于確立了“黃金-美元-其他貨幣”的掛鉤關系，黃金美元支撐了美元在全球貨幣中的關鍵地位。隨著“布雷頓森林體系”的瓦解，美元霸權需要尋找新的支撐。1974年，“美國總統(tǒng)尼克松和沙特國王費薩爾簽署協(xié)議，沙特接受幾乎所有石油出口以美元結算”（信息來源：央視新聞）；1975年，其余OPEC國家也都同意了石油交易以美元計價和結算。自此，標志著石油美元成功“接棒”黃金美元，“石油美元體系”成為了繼續(xù)支撐美元霸權的重要因素。

2000年以來，多國開始嘗試“石油-非美貨幣”，石油結算貨幣的多元化趨勢苗頭初顯。包括伊拉克、委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的多個國家曾嘗試構建以非美貨幣結算石油貿(mào)易，而在眾多嘗試中，伊朗的例子較為典型。在美國對伊朗的制裁下，伊朗嘗試建立了多種貨幣進行石油的貿(mào)易結算。具體來看，根據(jù)中新網(wǎng)報道，2006年，“伊朗以歐元為結算貨幣的國際石油交易所正式成立”；2007年，日本的企業(yè)開始以日元結算其從伊朗購買的石油（信息來源：經(jīng)濟參考報）。在今年三月，《華爾街日報》3月15日也曾援引知情人士的話稱，沙特阿拉伯正考慮使用人民幣而不是美元來向中國出售部分石油。整體來看，在石油美元的大環(huán)境下，多國嘗試建立“石油-非美貨幣”的苗頭已有所顯現(xiàn)。

俄烏沖突的爆發(fā)以及歐美對俄的金融制裁，使得“去美元化”的思潮再起。疊加美國和沙特之間的關系惡化，“石油美元體系”同樣面臨挑戰(zhàn)。今年年初俄烏沖突爆發(fā)后，歐美以凍結外匯儲備、動用SWIFT系統(tǒng)等方式對俄羅斯進行金融制裁。這一操作至少從兩方面引發(fā)全球“去美元化”思潮的升溫。一方面，地緣政治風險加劇使得各國重新審視其外匯儲備安全，增加黃金以及非美貨幣儲備比重成為一項選擇；另一方面，俄羅斯實際落地的反制裁措施中，包括以盧布結算天然氣交易，觸動了美元在能源大宗商品領域的定價和結算地位。在此背景下，疊加近年來美國與沙特之間的關系惡化，沙特方面也開始考慮非美貨幣結算石油交易，美元在石油領域的定價和結算體系面臨挑戰(zhàn)。

“石油人民幣”開啟新篇章

2022年12月9日，習近平主席在中國－海灣阿拉伯國家合作委員會峰會上發(fā)表主旨講話，對未來3-5年內(nèi)中國與海合會國家的重點合作領域進行了展望，具體包括5點內(nèi)容，涉及能源、金融投資、科技、航天太空、語言文化。其中，關于人民幣國際化有兩點表述，一是“充分利用上海石油天然氣交易中心平臺，開展油氣貿(mào)易人民幣結算”；二是“開展本幣互換合作，深化數(shù)字貨幣合作，推進多邊央行數(shù)字貨幣橋項目”。

其中對于油氣貿(mào)易的人民幣結算，我們有以下解讀：

1.合作對象數(shù)量多，涉及原油貿(mào)易量大——此次油氣貿(mào)易人民幣結算的合作對象并不局限于沙特，而是拓展至海合會國家，包括沙特、阿聯(lián)酋、卡塔爾、科威特、阿曼、巴林六國。2021年，我國從海合會國家中的五國（因數(shù)據(jù)缺失，未包括巴林）進口的原油數(shù)量占全年原油總進口量的39.4%。盡管此前我國與俄羅斯、伊朗等國也在石油貿(mào)易領域發(fā)展了人民幣結算，但從貿(mào)易量維度來看，此次合作對象數(shù)量多，涉及原油貿(mào)易量大，再考慮沙特等國的行為或?qū)χ袞|其余產(chǎn)油國產(chǎn)生示范效應，此次合作對于我國進一步發(fā)展“石油人民幣”體系的意義不言而喻。

2.以沙特為例，其與中國的經(jīng)貿(mào)活動日益頻繁，為人民幣結算石油貿(mào)易打下堅實基礎。一方面，單就石油貿(mào)易本身而言，根據(jù)OPEC數(shù)據(jù)顯示，在沙特的原油出口結構中，2012年OECD亞太地區(qū)和OECD美洲地區(qū)的占比位居前二。而2021年，中國占沙特原油出口的份額已升至第一，讀數(shù)約為28.2%，表明中國已成為沙特原油出口中的重要一極。另一方面，從更為廣泛的貿(mào)易維度來看，中國與沙特之間的進出口貿(mào)易金額呈現(xiàn)快速上行趨勢，2022年前10個月中國對沙特的出口累計規(guī)模和中國從沙特進口的累計規(guī)模均已超過2021年全年。總體來看，正是經(jīng)貿(mào)活動的快速發(fā)展，為中國和沙特之間使用人民幣結算提供需求。

3.覆蓋商品不僅包括原油，還包括天然氣。除原油外，海合會六國在我國液化天然氣進口方面同樣占據(jù)重要地位。2021年，我國從卡塔爾進口的液化天然氣占天然氣總進口的7.4%，占液化天然氣總進口的11.2%。考慮到我國在原油和天然氣這類能源商品的對外依存度仍然偏高，以人民幣進行油氣交易結算有助于降低企業(yè)面臨的外匯風險。事實上，在原油定價方面，我國已基本建立了原油產(chǎn)品的人民幣計價體系。2018年，上海國際能源交易中心上市了以人民幣計價的INE原油期貨，“能夠更好地反映中國及亞太市場的原油供需關系與定價需求，緩解亞洲溢價問題，為亞太地區(qū)提供原油貿(mào)易定價基準和風險規(guī)避工具”（上海國際能源交易中心官網(wǎng)）。往后看，相關大宗商品的定價體系完善料將與實際交易結算體系相輔相成，推動人民幣對于全球主流能源商品定價能力的提升。

“石油人民幣”的意義何在？

人民幣的支付貨幣和儲備貨幣功能穩(wěn)步增強，以“石油人民幣”為代表的人民幣結算大宗商品貿(mào)易料將強化人民幣在國際貿(mào)易中的作用。從人民幣作為國際貨幣的支付屬性看，人民幣在國際支付體系中的地位不斷提升。SWIFT數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月，人民幣在全球主要支付貨幣中排名第五，支付占比達2.13%。儲備屬性方面，到今年二季度末，全球幣種確認的官方儲備中，人民幣儲備總額共計3223.83億美元，占比約2.89%，一定程度上顯示了海外官方央行對于人民幣的青睞。往后看，隨著中國同海合會國家間在制成品和大宗商品貿(mào)易的進一步發(fā)展，以“石油人民幣”為代表的人民幣結算大宗商品貿(mào)易料將強化人民幣在國際貿(mào)易、能源商品定價中的作用，人民幣支付貨幣和儲備貨幣的功能或也將隨之增強。

中國與海合會國家還將在數(shù)字貨幣領域展開積極合作，數(shù)字貨幣的發(fā)展同樣有助于推進人民幣國際化。習近平主席在中國－海灣阿拉伯國家合作委員會峰會上發(fā)表主旨講話中，還表示“開展本幣互換合作，深化數(shù)字貨幣合作，推進多邊央行數(shù)字貨幣橋項目”。此前，我們曾在報告《債市啟明系列—SWIFT制裁之思考：人民幣國際化新格局與數(shù)字人民幣新機遇》（20220301）提出：“數(shù)字人民幣在貿(mào)易結算、數(shù)字化貿(mào)易融資平臺等場景下有望實現(xiàn)不涉及金融媒介的結算，從而減少對于SWIFT系統(tǒng)的依賴”?？梢云诖氖?，隨著中國與海合會國家還將在數(shù)字貨幣領域展開積極合作，數(shù)字人民幣或能在更多的場景下進行探索時點，推進人民幣國際化的深化。

相對于人民幣的貿(mào)易結算貨幣功能，而人民幣的投融資貨幣功能仍處于落后地位，這或是后續(xù)進一步推進人民幣國際化進程的關鍵之一。隨著人民幣在國際貿(mào)易中的使用程度大大提高，境外人民幣資金池規(guī)模逐步增加，需要有與之匹配的境外人民幣資產(chǎn)池，以實現(xiàn)人民幣的回流。因此，我們需要繼續(xù)深化金融市場對外開放，大力發(fā)展離岸人民幣金融市場。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，境外資產(chǎn)池的建立往往通過離岸債券市場來實現(xiàn)，截至今年12月9日，我國離岸人民幣債券主要在中國香港、中國臺灣和新加坡三地上市發(fā)行，存量余額4516.44億元，以政府和金融機構為主要發(fā)行人，企業(yè)發(fā)行規(guī)模偏小。往后看，我國離岸人民幣債券市場亟待進一步發(fā)展，其或成為人民幣從貿(mào)易結算貨幣向投融資貨幣轉型的重要一環(huán)。因此，“石油人民幣”對于建設人民幣的投融資貨幣功能，以打破人民幣國際化的瓶頸具有重要意義。