價(jià)值投資君丨菲利普·?費(fèi)雪的成長(zhǎng)投資原則與價(jià)值投資身影
菲利普·費(fèi)雪，現(xiàn)代投資理論的開路先鋒之一，成長(zhǎng)股投資策略之父，他的投資哲學(xué)被記錄在他的投資經(jīng)典著作《怎樣選擇成長(zhǎng)股》中。
總體看，價(jià)值投資與成長(zhǎng)投資之間內(nèi)核基本一致：第一，二者均是受基本面研究驅(qū)動(dòng)的投資策略，尋找優(yōu)秀的公司；第二，二者都追求以低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格進(jìn)行投資。
# 01 #
費(fèi)雪的選股邏輯
# 02 #
成長(zhǎng)股的八大原則
公司應(yīng)當(dāng)有按部就班的計(jì)劃使盈利長(zhǎng)期大幅成長(zhǎng)，且內(nèi)在特質(zhì)很難讓新加入者分享其高成長(zhǎng)。
這是費(fèi)雪投資哲學(xué)的重點(diǎn)。盈利的高速增長(zhǎng)使得股價(jià)相對(duì)而言愈來(lái)愈便宜。由于股價(jià)最終反映業(yè)績(jī)變化，因此買進(jìn)成長(zhǎng)股，一般而言，總是會(huì)獲豐厚利潤(rùn)。
2. 集中全力購(gòu)買那些失寵的公司
這是指因?yàn)槭袌?chǎng)走勢(shì)或當(dāng)時(shí)市場(chǎng)誤判一家公司的真正價(jià)值，使得股票的價(jià)格遠(yuǎn)低于真正的價(jià)值，此時(shí)應(yīng)該斷然買進(jìn)。尋找到投資目標(biāo)之后，買進(jìn)時(shí)機(jī)也很重要。
或者說(shuō)有若干個(gè)可選的投資目標(biāo)，則應(yīng)該挑選那個(gè)股價(jià)相對(duì)于價(jià)值越低的公司，這樣投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。費(fèi)雪有過(guò)教訓(xùn)，在股市高漲的年代，買到一家成長(zhǎng)股，但是由于買進(jìn)的價(jià)格高昂，業(yè)績(jī)即使成長(zhǎng)，但也賺不了錢。
3. 抱牢股票直到公司的性質(zhì)從根本發(fā)生改變，或者公司成長(zhǎng)到某個(gè)地步后，成長(zhǎng)率不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì)
除非有非常例外的情形，否則不因經(jīng)濟(jì)或股市走向的預(yù)測(cè)而賣出持股，因?yàn)檫@方面的變動(dòng)太難預(yù)測(cè)。絕對(duì)不要因?yàn)槎唐谠?，就賣出最具魅力的持股。
4. 追求資本大幅成長(zhǎng)的投資人，應(yīng)淡化股利的重要性
獲利高但股利低或根本不發(fā)股利的公司中，最有可能找到十分理想的投資對(duì)象。分紅比例占盈余百分率很高的公司，找到理想投資對(duì)象的機(jī)率小得多。成長(zhǎng)型的公司，總是將大部分盈利投入到新的業(yè)務(wù)擴(kuò)張中去。
5. 為了賺到厚利而投資，犯下若干錯(cuò)誤是無(wú)法避免的成本，重要的是盡快承認(rèn)錯(cuò)誤
良好的投資管理態(tài)度，是愿意承受若干股票的小額損失，并讓前途較為看好的股票，利潤(rùn)愈增愈多。無(wú)論是公司經(jīng)營(yíng)還是股票投資，重要的是止損和不止贏。
6. 真正出色的公司很少，當(dāng)其股價(jià)偏低時(shí)，應(yīng)該充分把握機(jī)會(huì)，讓資金集中在最有利空間的股票上
出色的公司在任何市場(chǎng)當(dāng)中都只有5%左右，而能找到其中股價(jià)偏低的更是千載難逢的好機(jī)會(huì)，一旦機(jī)會(huì)來(lái)臨，應(yīng)該重倉(cāng)買進(jìn)，甚至是以全部資金買進(jìn)。
7. 卓越的股票投資管理，一個(gè)基本要素是能夠不盲從當(dāng)時(shí)的金融圈主流意見，也不會(huì)只為了反其道而行便排斥當(dāng)時(shí)盛行的看法
投資人應(yīng)該擁有更多的知識(shí)，應(yīng)用更好的判斷力，徹底評(píng)估特定的情境，并有勇氣把你的判斷結(jié)果告訴他人。當(dāng)你對(duì)的時(shí)候，要學(xué)會(huì)堅(jiān)持。
8. 投資股票和人類其他大部分活動(dòng)領(lǐng)域一樣，想要成功，必須努力工作，勤奮不懈，誠(chéng)信正直
# 03 #
不要隨波逐流
在費(fèi)雪的投資思想中還有很多重要的觀點(diǎn)，比如他提出不要以為公司的市盈率高表示未來(lái)的盈利增長(zhǎng)已經(jīng)在股價(jià)上得到反映。
費(fèi)雪的解釋是，一個(gè)好的企業(yè)，會(huì)連續(xù)的成長(zhǎng)，表面看，x公司的目前的PE是市場(chǎng)平均的兩倍，似乎是價(jià)格太高，以為透支了未來(lái)的成長(zhǎng)。但是這個(gè)企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)也許更快，因此目前高于市場(chǎng)2倍的估值還是很便宜的。
同時(shí)也需要注意，選擇高市盈率的成長(zhǎng)股，一定要練就一雙火眼金睛，并配合嚴(yán)格的投資紀(jì)律，在成長(zhǎng)被證偽時(shí)，迅速承認(rèn)錯(cuò)誤、果斷抽身。
一些投資人精通技術(shù)分析，經(jīng)常把一部分金融數(shù)字奉為至寶，過(guò)于強(qiáng)調(diào)公司過(guò)往的股價(jià)波動(dòng)和盈利起伏，對(duì)于買入和賣出價(jià)有著嚴(yán)格的條件，為了幾分錢的價(jià)格而與高額利潤(rùn)失之交臂，若因此而錯(cuò)過(guò)大牛股，那就很可惜了。
在費(fèi)雪看來(lái)，歷史因素固然需要考慮，但是主宰股價(jià)走勢(shì)的是未來(lái)，不是過(guò)去。公司所處行業(yè)的變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的變化、新產(chǎn)品的推出，管理層的更換等等，更應(yīng)該成為投資人潛心研究的內(nèi)容。
費(fèi)雪將公司類型分為三類，A類公司是歷史悠久、根基穩(wěn)固的大公司，B類公司是剛剛步入成熟的公司，C類則是中小型公司，如果經(jīng)營(yíng)成功則獲利豐厚，但一旦失敗則血本無(wú)歸。
投資者應(yīng)該在ABC三類公司中進(jìn)行分散投資，并且注意不要在同一行業(yè)類過(guò)度集中。不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)，投資者如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)分散投資，那么也可能對(duì)手中持有的大量股票無(wú)暇顧及，最終效果反而不好。
股市里面有流行，也有狂熱，這種投資狂熱的羊群效應(yīng)，每隔一段時(shí)間就會(huì)發(fā)生，對(duì)同一事實(shí)的解讀也會(huì)大相徑庭，股價(jià)的波動(dòng)會(huì)超出預(yù)期，有時(shí)會(huì)向反方向偏離很遠(yuǎn)。費(fèi)雪認(rèn)為，只有看透事實(shí)真相，不要隨波逐流，才是價(jià)值投資良機(jī)。