影響投資階級流動的最大因素還是認(rèn)知級別

　　投資這個活兒說到底就是判斷事物的三個屬性：真不真？好不好？值不值？對真假的判斷力是關(guān)乎飯碗的生死問題，判斷對了也許沒收益，但判斷錯了可能要人命。真假層也許可以過濾一半兒，而好壞的篩選能直接過濾掉90%以上?！昂谩北旧碛址至藥椎葞最悾此颇：龑嶋H需要很高的眼力。值不值是最主觀和缺乏標(biāo)準(zhǔn)的，有時復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型也算不出有時一句話就可以定論。由真入好是投資進階，由好入值是獲勝關(guān)鍵。

　　95分的極品類公司好是好，但也由于好得太沒爭議所以就總是貴，除非碰到泥沙俱下的股災(zāi)很難出現(xiàn)理想的賠率。60分以下的公司容易出現(xiàn)便宜的價格，但坑也實在太多，而且隨著時間拉長越來越燙手總得焦慮的變現(xiàn)。80分的公司基本情況過硬，但總還有些重要的爭議或迷霧。若通過研究肯定了爭議點的確定性，那么市場擔(dān)心的折價就會在后續(xù)的證實中不斷溢價。

　　投資這個工作的實質(zhì)是探究社會某些斷面發(fā)展變化的真相，從技術(shù)層面而言是在理解價值的基礎(chǔ)上玩好概率和賠率。必須求真務(wù)實，可以灑脫自在，可將高質(zhì)量的物質(zhì)和精神生活結(jié)合在一起，還有機會認(rèn)識一些正直聰明的人，又不用傷害任何人就可以體驗到戰(zhàn)勝的快感，才是這個職業(yè)最吸引人的地方。至于賺錢，其實只是順便而已。

　　對事物的認(rèn)識有點、線、網(wǎng)、陣的不同級別。點狀認(rèn)知全是碎片化，線狀認(rèn)知開始將點用邏輯串連但線條間缺乏聯(lián)系，網(wǎng)狀認(rèn)知將邏輯線索形成較寬闊的覆蓋而能自圓其說，但僅涉及了事物的某個斷面。陣列認(rèn)知先尋找底層規(guī)律為基礎(chǔ)，向上再抽象出核心變量條件，再往上形成認(rèn)知邊界，其實這就是方法論。對事物的認(rèn)知也只有達到方法論級別，才能說“懂”。

　　投資為什么虧多賺少？不談人性問題，僅對于投資的認(rèn)識就可分勝負(fù)。絕大多數(shù)人都是用“點”賭大小，一部分人用“線”撞大運，少數(shù)人有“網(wǎng)”能撈到些魚，而長期賺大錢者絕對都是持有正確方法論的。所以影響投資階級流動的最大因素還是認(rèn)知級別。

　　經(jīng)?？匆婎愃葡旅娴脑挘褐袊墒心苷瞻崦绹慕?jīng)驗嗎？什么價值投資不是自欺欺人嗎？連大筆分紅都做不到還談什么價值？巴菲特要是來A股也照樣會虧死你信嗎？沒有制度改革怎么可能出現(xiàn)大牛市？所有的股民不過是被收割的螻蟻別做美夢了....其實吧，所有這一大堆都可以翻譯成一句話：雖然我總是虧，但那都不！怪！我！

　　不管是過去三十年還是未來的十幾年，在具體某個時機和資產(chǎn)類別或者職業(yè)機會上沒有把握住機會，都不是什么大不了的事兒，但千萬不能戰(zhàn)略上踏空中國。一時的錯過沒關(guān)系，這個時代總是給你下一次的機會，而且由于體量足夠大只要抓住一次就會很不同。但由于狹隘悲觀而全方位踏空可就慘了，在機會最多的時代沒想明白，等未來想明白了也晚了。

　　其實很多東西包括投資的大道理，都是“正確的廢話”，但大多數(shù)人之所以平庸就是因為只看到了“廢話”就直接藐視了“正確”。什么不廢呢？真正的專業(yè)大部分書籍，各種枯燥的數(shù)學(xué)模型、抽象理論和艱苦的學(xué)習(xí)過程，又有幾個人看呢？可妙就妙在，你看過學(xué)過知道深淺后，那些大道理再看就既正確又不廢話了。沒這個修養(yǎng)打底，人家千錘百煉出來的東西看著也是廢話一籮筐。

　　順勢而為與逆向思維看起來是一個矛盾體，實際上是不同的決策層次。順勢是長期戰(zhàn)略層面需要考慮的問題，在大方向上決不能逆歷史潮流而動，要堅定的站在大勢所趨一邊。但首先不同行業(yè)的勢節(jié)奏往往不同，其次即便方向確定其演繹過程也常有劇烈波動。所以逆向思維是在戰(zhàn)術(shù)層面選擇聰明的時機來介入某個“勢”，規(guī)避過熱買入低估，用更好的賠率參與到具有高確定性的未來中。

　　波動不應(yīng)該作為管理目標(biāo)，但風(fēng)險一定是核心管理目標(biāo)。而事實往往是，聰明的管理了風(fēng)險后凈值很少會大起大落（以年度計）。所以簡單的談熨平波動自然是不智，但動輒說波動完全不可控也不能控，大約也是風(fēng)險管理能力差的借口。被逼到絕地再獲勝是個好故事，但這種凈值曲線并不是復(fù)利的好踐行者。因為這種特質(zhì)拉長了時間看，大概率還會有下一次面臨絕境，但誰能肯定每次都有逢生的運氣呢？

　　真正嚴(yán)肅的投資是以必贏為目標(biāo)的。而且是要在假設(shè)自己只是個普通人并且一定會犯錯的前提下，還能大概率的贏。如果稍微幸運一點，就不但能贏還可大勝。理解這看似矛盾的話背后的合理性和必然性，就算是投資開竅了。

　　如果我們每個人都有一個致命缺點，那么要么期待一輩子別碰到觸發(fā)它的環(huán)境，要么希望盡早吃點苦頭讓它真正暴露在自己面前。在投資的世界里，只要做得足夠長，那前一種期待就是幻想。所以要么盡早通過挫折洞悉自己的罩門并老老實實守一輩子（所以我才說要職業(yè)投資最好是在熊市里），要么見好就收及早離去。

　　高概率必須要依托在需求端的長邏輯和供給端的高壁壘上，高賠率往往出現(xiàn)在負(fù)面共識高度集中又隱含了高預(yù)期差的地方。高概率對象最怕的是被充分預(yù)期，但好在它是時間的朋友，等字訣能化解矛盾。高賠率對象最怕的是負(fù)面邏輯被證實，機會在于正面邏輯強勁又短期難以證偽，某種程度上是個和時間賽跑的游戲。高概率與高賠率共振是數(shù)年一遇的大機會，但可惜大多數(shù)人會在這個機會出現(xiàn)時被暴跌嚇尿了。

　　每個周期回頭看，都會發(fā)現(xiàn)最好的賣出時機就是不斷的出利好，甚至利空都被理解為利好，行情又已經(jīng)演化了很長時間，市場一致性預(yù)期最高的時候。而最佳的買入時機就是天天都是利空，甚至利好都被解讀為利空，行情也已經(jīng)演化了很長時間市場一致性預(yù)期同樣高的時候。事后看都很容易，但身在其中卻要克服巨大的群體效應(yīng)和慣性思維，要在壓力下依然擁有理性和常識的能力。順周期內(nèi)的錢很多是運氣，多個周期考驗賺到的錢才是能力。

　　有一句話說對一項投資，經(jīng)常從看不見，看不起，到看不清最后看不懂。如果僅僅是看也就罷了，最怕是在看不懂的階段開始等不及。絕佳的投資機會一定不是靠追的，而是靠撿的（通常這時大眾處于看不見或看不起階段）。最常見的錯誤投資行為，是價格越高膽子越大。高價了才開始樂觀，說明一直沒看懂又生怕錯過下一波，如果既缺乏眼光又管不住情緒，超額收益就只能寄希望于好運了。

　　所謂看透永遠(yuǎn)是相對的，不確定性永遠(yuǎn)是絕對的

　　17年有個有趣的巧合：2012年同樣是茅臺新高成長股哀鴻遍野（此外當(dāng)時主要熱捧消費和醫(yī)藥等弱周期概念），特別是下半年那段真是比較慘烈的。但熬過去之后，是整體流動資產(chǎn)5年7倍多的舒服日子。這次同樣希望用短期的凈值波動再換來一個類似12年的戰(zhàn)略機會。市場就是這樣一個“奇怪”的地方，難受的時候總是比你想象的更難受，但必然的歡暢來臨的時候也總是比你最樂觀的期待還要美好得多。坦然接受這點，也坦然享受這點。

　　有人說投資費什么勁直接閉眼買茅臺就好。其實，茅臺12年收盤價到現(xiàn)在，也不過4.5倍而已。而且還要先遭遇45%的下跌，這還是買在12年收盤低點位置。要是買在12年創(chuàng)新高的9月，5年至今收益率不過2.3倍不到，期間遭遇最大回撤60%。這你要能忍，那其它能挑的簡直太多了。

　　其實我的意思是，投資這錢其實既挺好賺，但又沒有你回過頭去開上帝視角那么輕松。說挺好賺，是因為把握住根本后，波動更多帶來的是機會，每次表現(xiàn)細(xì)節(jié)都不一樣的背后，是每次底層規(guī)律都一樣。說沒那么容易，是上帝視角下個個都能逃頂抄底，但回到當(dāng)時場景下并真切一路走過來，你該挨的煎熬和忍耐都躲不了，哪個也不例外，唯一例外的幾個恐怕你還沒重倉。所以，投資這點兒事兒，該認(rèn)的就得認(rèn)，不能犟。

　　如果什么都不可靠，那就依靠能持續(xù)創(chuàng)造價值的好公司吧。如果什么都不相信，那就相信非常便宜的估值吧。如果一切問題都想清楚了，那就把結(jié)果交給時間吧。

　　《華爾街股市投資經(jīng)典》的作者吉姆·奧肖內(nèi)西認(rèn)為主動型投資者必須具備七個特質(zhì)，分別是：長期視角，注重過程，不預(yù)測走勢，耐心和堅持，精神力量，相信概率，紀(jì)律性。我個人非常認(rèn)同，從中也可以發(fā)現(xiàn)成功的主要挑戰(zhàn)都是來自高度的自我約束而非專業(yè)知識（那只是基礎(chǔ)）。從長期而言投資是一個注定在風(fēng)光和困難中反復(fù)循環(huán)的游戲，誰都可以在順風(fēng)車?yán)镎勑︼L(fēng)生，但當(dāng)必然的巨大困難來臨時，上述的七種武器確實是至高的贏家法則。

　　從投資能力評級來看，三國第一投資大師可能非司馬懿莫屬。首先是活的夠長，完整穿越了曹操、曹丕、曹叡、曹芳四個周期，實為市場中的不死鳥。其次是一生穩(wěn)健幾乎從無大敗，面對強敵孔明雖吃過虧但也用極強耐性磨到最后勝利?？瞬芩瑯语@示出極深的城府和耐心。一生雖無孔明郭嘉縱橫天下的驚艷，但幾無破綻和骨子里的穩(wěn)健，把人生的復(fù)利發(fā)揮得淋漓盡致。

　　在我們談看透未來的時候，要知道一年半載也是未來，十年八載也是未來；有點兒起色是未來，大夢想大奇跡也是未來；模糊的定性是未來，精確的定量也是未來......看你怎么理解“看透”兩個字了。另外，所謂看透永遠(yuǎn)是相對的，不確定性永遠(yuǎn)是絕對的。能理解處理這種矛盾，學(xué)會在不確定性中做出高確定性的決策，就是悟性。