12月WASDE的要點：增量信息有限

1.恰在EPA重新擬定2023-2025年RVOs摻混義務后，USDA在12月的WASDE上下調美豆油22-23年度生物柴油需求自1.16億磅，此前未1.18億磅，未來或有進一步下調空間，這也造成了美豆油或面臨累庫。

2.USDA暫未對當前南美的干旱進行定價，巴西和阿根廷的產量仍預估為1.52億噸和4950萬噸。（去年為1.27億噸和4390萬噸）

下個月的USDA報告將對22-23年度美豆產量做最后定調，或調整50.2蒲每英畝的單產水平。

南美種植要點：

農業(yè)咨詢公司AgRural于12月6日公布的數據顯示，巴西2022/23年度大豆播種達到預估面積的91%，低于去年同期的94%。阿根廷大豆截至2022年11月30日的一周，阿根廷2022/23年度大豆種植進度達到29.1%，高于一周前的19.4%，比去年同期低了17.2%。

其他國際市場要聞：

因棕櫚仁、棉籽、油菜籽和向日葵等作物產量預期下調，全球2022/23油籽產量預測下調了100多萬噸，至6.44億噸。然而，由于烏克蘭葵花籽出口量增加，油籽貿易有望增長。全球豆粕產量小幅下調，印尼棕櫚仁、歐盟大豆和烏克蘭葵花籽的加工量下降，超過了歐盟葵花籽壓榨量上升幅度。除了烏克蘭葵花籽油和加拿大菜籽油出口減少之外，印度尼西亞棕櫚和棕櫚仁油的全球產量下降，棕櫚仁油的貿易也下調。

印度增設豆粕進口配額或刺激全球豆粕貿易流：受2021/22年家禽業(yè)對充足供應的擔憂的推動，印度政府于2022年5月2日宣布了550，000公噸豆粕(包括轉基因)的額外關稅配額(TRQ)。這還不包括已于2021年8月實施的650，000噸的TRQ。2021/22年度豆粕進口總量達到646，000噸，幾乎是上一銷售年度進口量的三倍。與印度本國豆粕的高價格相比，進口是有吸引力的。印度從阿根廷進口的大部分豆粕平均價格為227美元/噸，較國內平均價格697美元/噸有較大折扣。

緬甸水產養(yǎng)殖行業(yè)在過去10年中發(fā)展迅速，由于沒有商業(yè)壓榨設施，緬甸完全依賴進口來滿足國內需求，近幾年緬甸的進口在全球份額里大幅提升。

印尼棕櫚仁壓榨下調，我國的棕櫚仁粕進口同比減少25萬噸。

國內壓榨跟蹤：根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示，第49周（12月3日至12月9日）111家油廠大豆實際壓榨量為197.89萬噸，開機率為68.78%。本周油廠實際開機率低于預期，較預估低10.33萬噸；較前一周實際壓榨量減少4.61萬噸。

上海鋼聯(lián)數據：預計2022年第50周（12月10日至12月16日）國內油廠開機率大幅上升，油廠大豆壓榨量預計212.06萬噸，開機率為73.71%。具體來看，下周華北、東北市場油廠開機率增長明顯；山東和廣西市場油廠開機率小幅上升。

國內現(xiàn)貨跟蹤：本周國內各區(qū)域豆粕價格下跌后回調，周度價格整體呈下調走勢，沿海區(qū)域油廠主流價格在4810-4920元/噸，較上周跌幅為70-150元/噸。各區(qū)域現(xiàn)貨基差價格繼續(xù)下調，沿海主要市場現(xiàn)貨基差本周均價約為470-590元/噸。

市場驅動及主要矛盾：

國內豆粕現(xiàn)貨價格4750-4900元/噸，事實1：現(xiàn)貨價格較20天以前下跌800-900元每噸；事實2：期貨盤面價格顯著貼水現(xiàn)貨。當基差回落近1000元后，市場基本計價了11月下旬以來油廠開機提升的現(xiàn)實，就當市場逐步把遠期寬松作為共識的時刻，今日01合約再度大幅走高，上行至4400關口上方，依賴于以下幾點新驅動：

1、現(xiàn)貨價格的大幅回落引致下游點價意愿不足，進而離12月中旬對01合約的最后點價期還僅1周左右，市場開啟討論有大幾十萬噸的未點價基差合同準備點價。在油廠貨源仍舊偏緊的時刻，市場開啟上行逼迫點價的博弈。

2、阿根廷最大的產區(qū)之一科爾多瓦種植大豆的面積中，有93%處于干旱狀態(tài)；47%處于異常干旱狀態(tài)。這輪干旱是自2009年以來最嚴重的，而且非常接近2009年的嚴重程度。

3、EPA的可再生燃料摻混方案要求的2023-2025年可再生燃料摻混義務量（RVOs）顯著不及預期，市場加劇油粕比的空頭交易。

遠期展望：

對于阿根廷的產量1月和3月的降水至關重要，目前還很難做出判斷，但值得警惕的是今年是南美連續(xù)第三年面臨拉尼娜氣候，該氣候系統(tǒng)會進一步加劇沃克循環(huán)，進而引致南美西海岸水汽缺乏，若當前的阿根廷局面在巴西重演，那么當下3000萬噸同比南美增產這面臨深度調整，這對于美豆是比較強的支撐，同樣對于05的豆系合約，尤其是05豆粕或有階段性的上行補漲的動力，畢竟遠月的寬松定價已經比較充分，這是預期交易比較適合的時刻。

大體上，即便阿根廷本季大豆產量從4900萬噸下調100萬噸，但本階段還很難沖擊巴西2600萬噸同比增產的寬松定調，豆系在單邊上很難看到驅動，建議持續(xù)考慮M3月后月差的反套，但警惕南美天氣交易的進一步發(fā)酵。01合約的上行行情更傾向于是當下的對于寬松共識和深度正基差的博傻行情，順勢交易的意義不大。