1、經(jīng)濟(jì)：迎難而上，內(nèi)需發(fā)力。

2023年宏觀最根本的問題是解決有效需求不足，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，出口確認(rèn)拐點(diǎn)，外需低迷時(shí)基建和地產(chǎn)是擴(kuò)大內(nèi)需的主要抓手，地產(chǎn)有望階段性企穩(wěn)，修復(fù)前低后高；超前基建投資背景下動(dòng)能仍強(qiáng)，資金項(xiàng)目均有保障。制造業(yè)投資具有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，消費(fèi)和服務(wù)預(yù)計(jì)將回升。

2、流動(dòng)性：壓制緩和，中性偏松。

本輪美國(guó)通脹頂部已現(xiàn)，2023年Q1至Q2回落速率有望加快，對(duì)應(yīng)著本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將于2023年Q1進(jìn)入尾聲。若不出現(xiàn)新的供應(yīng)沖擊，4.3%或?yàn)楸据喢纻实母唿c(diǎn)，加息結(jié)束后，美債利率將趨勢(shì)性回落。在本輪美國(guó)居民儲(chǔ)蓄較為充足且能源價(jià)格中樞上移的背景下，2023年美國(guó)通脹回落至2%的難度較大，后續(xù)美國(guó)政策利率或經(jīng)歷較長(zhǎng)的高位平臺(tái)期。國(guó)內(nèi)方面，2023年人民幣升值可期，上半年貨幣政策有望寬松加力，但國(guó)內(nèi)信用端回升任重道遠(yuǎn)，地產(chǎn)部門能否改善將成為關(guān)鍵。

3、政策：積極有為，應(yīng)際而生。

總量政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息退坡打開國(guó)內(nèi)寬松空間，基本面弱式復(fù)蘇下貨幣政策維持適度寬松，財(cái)政政策仍是穩(wěn)增長(zhǎng)首要抓手，準(zhǔn)財(cái)政工具持續(xù)發(fā)力。中長(zhǎng)期政策方面，重點(diǎn)關(guān)注擴(kuò)大內(nèi)需具體舉措、二十大三中全會(huì)改革布局；產(chǎn)業(yè)政策聚焦安全發(fā)展、科技創(chuàng)新。

4、市場(chǎng)策略：惟實(shí)勵(lì)新。

為求真務(wù)實(shí)、開拓創(chuàng)新之義，2023年股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷緩釋，中美貨幣流動(dòng)性即將結(jié)束背離疊加2023年是改革大年，市場(chǎng)估值有望提升。估值提升源于三點(diǎn)：一是美國(guó)暫停加息后，中國(guó)總量寬松具備契機(jī)；二是三中全會(huì)之年，重大改革預(yù)期；三是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。結(jié)構(gòu)性的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)在成長(zhǎng)板塊，A股市場(chǎng)逢3不差，市場(chǎng)有望演繹結(jié)構(gòu)牛市，雙創(chuàng)板塊存在機(jī)會(huì)。

5、行業(yè)配置：制造強(qiáng)國(guó)，安全資產(chǎn)。

主線一：制造強(qiáng)國(guó)。關(guān)注傳統(tǒng)制造業(yè)成本下行帶來的毛利率改善，以及主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)和產(chǎn)能釋放帶來的盈利復(fù)蘇，看好工業(yè)母機(jī)、專用設(shè)備、化工新材料、有色金屬等賽道。主線二：安全資產(chǎn)。關(guān)注政策支持國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升的計(jì)算機(jī)、電子和軍工等細(xì)分領(lǐng)域高景氣延續(xù)。布局信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、航空航天和軍工電子、醫(yī)療設(shè)備、風(fēng)電、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。主題投資關(guān)注“一帶一路十周年”、AR與MR“與”全面注冊(cè)制 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)、海外通脹超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)鷹派、地緣政治擾動(dòng)加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)速度不及預(yù)期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考等。