國內(nèi)：疫后恢復(fù)的關(guān)鍵之年。2023年是疫后修復(fù)的關(guān)鍵之年，仍需保證一定的經(jīng)濟增速，預(yù)計GDP同比可能在5%以上。關(guān)鍵詞是“后疫情時代”、疫后修復(fù)、地產(chǎn)維穩(wěn)、寬財政寬信用。第一條主線：人口紅利消失導(dǎo)致潛在增速中樞下移，測算我國未來5年潛在增速可能落在5.2%，疫情可能額外向下沖擊1.3個百分點。因此，“中國式現(xiàn)代化要求實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展”，向技術(shù)進(jìn)步和結(jié)構(gòu)升級要動能。第二條主線：疫后復(fù)蘇關(guān)鍵之年，防疫將優(yōu)化，消費望回暖，節(jié)奏先慢后快，波動先大后小，消費恢復(fù)彈性可能介于東南亞和歐美之間。第三條主線：地產(chǎn)政策“托而不舉，托底無憂”，基本面穩(wěn)中有升，結(jié)構(gòu)更趨分化；預(yù)計2023年地產(chǎn)投資增速3%、地產(chǎn)銷售增速0%。總體看，短期仍有城鎮(zhèn)化空間支撐、長期回歸人口基本面。第四條主線，實施積極的財政政策，包括地方政府專項債擴容、提高赤字率、視情況使用政策性金融工具等，助力寬信用。

海外：通脹與衰退交織角力。回顧2022年的海外經(jīng)濟，我們可以整理出以下4條主線：一是數(shù)十年未見的高通脹；二是高通脹引起的全球央行加息潮；三是疫情防控逐漸“躺平”；四是地緣政治黑天鵝突發(fā)。展望2023年，我們認(rèn)為衰退與通脹或?qū)⒊蔀?023年海外經(jīng)濟的兩條主線。

資產(chǎn)配置：國內(nèi)債市可能是長期牛市，但2023年可能不樂觀且波動加大。權(quán)益方面，2023年權(quán)益牛市，股市結(jié)構(gòu)性行情突出，抓住行業(yè)輪動機會。海外方面，受通脹和衰退交織影響，美元、美債先高位震蕩再回落，美股維持震蕩。

風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，俄烏沖突反復(fù)超預(yù)期，美國經(jīng)濟超預(yù)期衰退。