■焦煤、焦炭：焦炭開啟第三輪提漲，焦鋼博弈仍在繼續(xù)

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2390元/噸（0），沙河驛低硫主焦煤2265元/噸（40），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2730元/噸（0）；

2.基差：JM01基差568元/噸（27.5），J01基差-168.5元/噸（-93）；

3.需求：獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率66.87%（-0.77%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率85.37%（0.09%），247家鋼廠高爐開工率75.61%（-1.42%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222.81萬噸（0.25）；

4.供給：洗煤廠開工率72.50%（-0.54%），精煤產(chǎn)量60.59萬噸（0.75）；

5.庫存：焦煤總庫存2193.07噸（21.80），獨(dú)立焦化廠焦煤庫存994.34噸（16.56），可用天數(shù)12.62噸（0.35），鋼廠焦化廠庫存797.6噸（-5.97），可用天數(shù)12.83噸（-0.11）；焦炭總庫存897.33噸（-12.15），230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存59.72噸（-3.39），可用天數(shù)13.04噸（0.29），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存584.87噸（-2.63），可用天數(shù)12.02噸（-0.15）；

6.利潤：獨(dú)立焦化廠噸焦利潤-168元/噸（-27），螺紋鋼高爐利潤-225.88元/噸（-74.14），螺紋鋼電爐利潤-273.98元/噸（-78.45）；

7.總結(jié)：焦企利潤持續(xù)虧損，部分地區(qū)焦企開啟第三輪提漲，漲幅在100-110元/噸，考慮當(dāng)前鋼廠虧損亦在加劇，鋼廠暫未對此做出反應(yīng)。全國范圍內(nèi)陸續(xù)優(yōu)化疫情防控政策，市場對疫情影響信心有所回升，雙焦主力合約小幅上漲。同時，考慮到年底煤礦檢查增加，且部分煤礦提前放假，煤炭供應(yīng)或受影響，疊加即將迎來的冬儲季，考慮到鋼廠和焦化廠的庫存低位，后續(xù)或有小幅補(bǔ)庫需求，雙焦穩(wěn)重偏強(qiáng)運(yùn)行，預(yù)計雙焦將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。

■玉米：現(xiàn)貨弱勢延續(xù)

1.現(xiàn)貨：深加工繼續(xù)下跌，南港下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2720（0），吉林長春出庫2750（0），山東德州進(jìn)廠2920（-30），港口：錦州平倉2920（0），主銷區(qū)：蛇口3050（-10），長沙3090（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2301=54（-6）。

3.月間：C2301-C2305=21（-8）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2874（1），進(jìn)口利潤176（-11）。

5.供應(yīng)：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，全國7個省份，59個地市最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，全國玉米主要產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度為26%，較去年同期增加5%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年47周（11月24日-11月30日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米102.8萬噸（-8），同比去年-17.4萬噸。 

7.庫存：截至11月30日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量188.6萬噸（-6.22%）。47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫存34.81天（0.31天），同比+4.15%。截至11月18日，北方四港玉米庫存共計257.8萬噸，周比+16.5萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計37.4萬噸，周比增加6.6萬噸）。注冊倉單量72817（-2035）手。

8.總結(jié)：近期現(xiàn)貨價格下跌，而需求端疲軟，大肥豬集中性出欄導(dǎo)致飼用消費(fèi)預(yù)期走弱，深加工則繼續(xù)低迷，使得現(xiàn)貨更加羸弱，期貨盤面受預(yù)期及外盤影響，走勢更弱，連續(xù)八個交易日收跌。美盤玉米受小麥帶動持續(xù)下跌，同時匯率走強(qiáng)，導(dǎo)致美玉米進(jìn)口成本大幅回落，進(jìn)口利潤轉(zhuǎn)正，利空內(nèi)盤。

■生豬：供應(yīng)過剩 豬價大跌

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：北漲南跌。河南21100（-1200），遼寧20900（-1000），四川21900（-800），湖南21800（-700），廣東22100（-600）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價31.58（0.47）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2301=1940（-205）。

4.總結(jié)：短期供應(yīng)端出欄壓力持續(xù)，集團(tuán)廠繼續(xù)增加出欄計劃，散戶恐慌，豬價短暫反彈后持續(xù)大跌。1月合約單日大跌6%直接逼近19000。短期恐慌性出欄的同時，市場對遠(yuǎn)月出現(xiàn)供應(yīng)不足的預(yù)期，遠(yuǎn)月合約明顯抗跌。

■油脂：馬盤寬幅震蕩 延續(xù)波段思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津9870（0），張家港10070（0），棕櫚油，天津24度8100（-200），廣州8130（-200）

2.基差：1月，豆油天津572，棕櫚油廣州150。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本8389元/噸（-210），巴西豆油近月進(jìn)口完稅價10909元/噸（-144）。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月產(chǎn)量為181.4萬噸，環(huán)比提高2.44%，10月出口150.4萬噸，環(huán)比提高4.5%，庫存240.4萬噸，環(huán)比提高5.66%。

5.需求：棕櫚油需求回升，豆油增速放緩

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月4日，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫存約76.83萬噸，環(huán)比增加0.31萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存86.03萬噸，環(huán)比增加4.67萬噸。

7.總結(jié)：馬來西亞棕櫚油昨日延續(xù)跌勢，原油價格走低拖累期價，供需方面，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)，12月前5日馬來西亞棕櫚油出口22.4萬噸，環(huán)比減少12.6%，歐盟周二公布的限制向歐盟出口豆油、棕櫚油等與森林砍伐相關(guān)產(chǎn)品，對后期棕櫚油出口亦有削弱，目前內(nèi)外因素趨弱，整體繼續(xù)保持震蕩偏弱思路。內(nèi)盤操作上對油脂繼續(xù)保持震蕩思路。

■豆粕：增倉上行，表現(xiàn)強(qiáng)勁

1.現(xiàn)貨：天津4920元/噸（+40），山東日照4820元/噸（+20），東莞4800元/噸（+70）。

2.基差：日照M01月基差392（-123），東莞M01基差372（-73）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5154元/噸（+88）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至12月4日，豆粕庫存24.5萬噸，環(huán)比上周增加6.3萬噸。

5.總結(jié)：CBOT大豆昨日小幅上漲，期價創(chuàng)兩個半月新高，USDA數(shù)據(jù)，截至12月1日當(dāng)周，美豆出口凈銷售171.6萬噸，對中國銷售84萬噸，前一周凈銷售69.38萬噸，在出口好轉(zhuǎn)及阿根廷干旱影響播種的背景下，美豆持續(xù)反彈，暫關(guān)注1500一線壓力。國內(nèi)豆粕期現(xiàn)背離，1月在增倉資金推動下破位上行，短期表現(xiàn)強(qiáng)勁，暫保持短多思路。

■菜粕：轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3300-3370（+20）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月+120）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本5977元/噸（+69）

4.庫存：截至12月4日一周，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存為2萬噸，環(huán)比上周增加1.1萬噸。

5.總結(jié)：CBOT大豆昨日小幅上漲，期價創(chuàng)兩個半月新高，USDA數(shù)據(jù)，截至12月1日當(dāng)周，美豆出口凈銷售171.6萬噸，對中國銷售84萬噸，前一周凈銷售69.38萬噸，在出口好轉(zhuǎn)及阿根廷干旱影響播種的背景下，美豆持續(xù)反彈，暫關(guān)注1500一線壓力。鑒于豆粕表現(xiàn)強(qiáng)勁，菜粕操作上轉(zhuǎn)為震蕩思路。

■玻璃：整體小幅累庫

1. 現(xiàn)貨：沙河地區(qū)浮法玻璃市場價1360元/噸（-4）。

2. 基差：沙河-2305基差：-45元/噸（-14）。

3. 產(chǎn)能：玻璃日熔量16.1萬噸（0），產(chǎn)能利用率80.57%（0），開工率79.19%（-0.28）。

4. 庫存：全國企業(yè)庫存7527.4萬重量箱（+72.1），沙河地區(qū)社會庫存120萬重量箱（-16）。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤-199元/噸（-28），浮法玻璃（石油焦）利潤-59元/噸（+6），浮法玻璃（天然氣）利潤-260元/噸（-10）。

6.總結(jié)：浮法玻璃市場短期需求偏弱，開工率下降?，F(xiàn)貨市場價格北方局部偏弱調(diào)整，區(qū)域行情存差異。華北沙河偏弱整理，部分廠主要厚度大板下調(diào)2元/重量箱，部分小板價格小幅松動，部分成交尚可。本周浮法玻璃樣本企業(yè)整體小幅累庫，但地區(qū)間差異較大。北方地區(qū)受需求萎縮影響，整體庫存趨勢仍累庫為主；華東、華南地區(qū)年底趕工，貨源消化較快，后期關(guān)注“冬儲”進(jìn)程。

■純堿：現(xiàn)貨價格穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2680元/噸（0），華北地區(qū)重堿主流價2850元/噸（0），華北地區(qū)輕堿主流價2720元/噸（0）。

2.基差：重堿主流價：沙河-2305基差110元/噸（-49）。

3.開工率：全國純堿開工率90.67（-0.86），氨堿開工率93.6（+0.67），聯(lián)產(chǎn)開工率87.34（-2.3）。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存11.74萬噸（+1.83），輕堿全國企業(yè)庫存16.95萬噸（-1.25），倉單數(shù)量701張（+459），有效預(yù)報135張（0）。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤852元/噸（-18），聯(lián)堿企業(yè)利潤1522.6元/噸（+78.6）；浮法玻璃（煤炭）利潤-199元/噸（-28），浮法玻璃（石油焦）利潤-59元/噸（6），浮法玻璃（天然氣）利潤-260元/噸（-10）。

6.總結(jié)：純堿市場價格走勢穩(wěn)定，訂單表現(xiàn)尚可，產(chǎn)銷正常。當(dāng)前，裝置暫無新增檢修計劃，開工相對平穩(wěn)。目前純堿企業(yè)訂單支撐較好，光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，重堿下游剛需猶存，輕堿下游需求低迷，成本壓力明顯，備貨積極性一般，剛需采購居多。個別企業(yè)雖有累庫跡象，但行業(yè)整體庫存仍處于低位。

■滬銅：振幅加大，支撐位前高，壓力位上移至66000-70000

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為66250元/噸(-10元/噸）。

2.利潤:進(jìn)口利潤-886.72

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差+70

4.庫存:上期所銅庫存70249噸(-5023噸)，LME銅庫存87375噸（-1100噸）。

5.總結(jié)：11月議息會議加息75基點(diǎn)，美聯(lián)儲將繼續(xù)對終端利率高點(diǎn)維持強(qiáng)勢預(yù)期（預(yù)料聯(lián)儲加息高點(diǎn)將在5%上下水平）?？傮w振幅加大，滬銅加權(quán)阻力在反彈高點(diǎn)65000向上突破，開啟第三波反彈，壓力位上移至66000-70000，多單可逢高逐步獲利了結(jié)。

■滬鋁: 震蕩，關(guān)注19200以上能否持續(xù)站穩(wěn)。

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)A00鋁平均價為19350元/噸(-80元/噸)。

2.利潤:電解鋁進(jìn)口虧損為-1117.4噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)A00鋁升貼水基差+2，前值+40

4.庫存:上期所鋁庫存110017噸(-14540噸)，Lme鋁庫存477425噸(-6150噸)。

5.總結(jié): 11月議息會議加息75基點(diǎn)，美聯(lián)儲將繼續(xù)對終端利率高點(diǎn)維持強(qiáng)勢預(yù)期（預(yù)料聯(lián)儲加息高點(diǎn)將在5%上下水平）。四季度進(jìn)入需求淡季，-需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前震蕩，區(qū)間操作。壓力位19500-20000，支撐位：17500-17800。關(guān)注19200以上能否持續(xù)站穩(wěn)。 

■PP：利潤的修復(fù)更多體現(xiàn)在石腦油端

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7680元/噸（-20）。

2.基差：PP01基差37（+25）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存61.5萬噸（-1）。

4.總結(jié)：石腦油做為下游芳烴、烯烴的原材料，其相對原油強(qiáng)勢又會傳導(dǎo)至下游化工品，帶來化工品的相對原油強(qiáng)勢，不過由于下游化工品現(xiàn)實(shí)端的終端需求沒有明顯改善，這就導(dǎo)致從石腦油到下游化工品整個產(chǎn)業(yè)鏈上，利潤的修復(fù)更多體現(xiàn)在石腦油端。

■塑料：石腦油裂解價差修復(fù)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8080元/噸（-40）。

2.基差：L01基差86（-49）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存61.5萬噸（-1）。

4.總結(jié)：成品油的變化通過石腦油影響下游化工品。隨著近期成品油裂解價差的大幅下行，勢必逐步導(dǎo)致煉廠開工率下行，而煉廠開工率的下行，在供需層面就會導(dǎo)致煉廠副產(chǎn)的石腦油供應(yīng)下滑，反應(yīng)在價格層面就是原油因為成品油需求負(fù)反饋導(dǎo)致價格下跌，而石腦油相對原油抗跌，石腦油裂解價差修復(fù)。

■原油：中國需求隨著防疫政策的改變可能在一個季度內(nèi)觸底反彈

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格78.55美元/桶（-1.99），OPEC一攬子原油價格80.44美元/桶（-2.36）。

2.總結(jié)：需求負(fù)反饋的邏輯有兩個，一是歐美加息滯后影響帶來的成品油需求走弱，二是中國因疫情影響導(dǎo)致的需求走弱，目前看歐美成品油需求走弱的邏輯可能在上半年持續(xù)壓制油價，但中國需求隨著防疫政策的改變可能在一個季度內(nèi)觸底反彈。

■貴金屬：小幅反彈

1.現(xiàn)貨：Au(T+D)402.88元/克，Ag(T+D)5128元/千克，國際金價1801。

2.利率：10美債3.4%；5年TIPS 1.2%；美元104.7。

3.加息預(yù)測：據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”,美聯(lián)儲12月加息50個基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為77.0%，加息75個基點(diǎn)的概率為23.0%；到明年2月累計加息75個基點(diǎn)的概率為36.9%，累計加息100個基點(diǎn)的概率為51.1%。

4.EFT持倉：SPDR908.09。

5.總結(jié)：美國持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)十個月新高，暗示就業(yè)市場降溫，支持美聯(lián)儲放慢加息。貴金屬反彈。 

■股指市場縮量調(diào)整                      

1.外部方面：美股終于在周四迎來了止跌回升。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)收漲0.75%，報3963.51點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)漲1.13%，報11082點(diǎn)；道瓊斯指數(shù)漲0.55%，報33781.48點(diǎn)。

2.內(nèi)部方面：股指市場整體縮量調(diào)整。日成交額重回八千億元成交額規(guī)模。漲跌比較一般，僅1600余家公司上漲。北向資金小幅凈流入2億元。行業(yè)概念方面，地產(chǎn)旅游行業(yè)領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：股指在估值方面已經(jīng)處于長期布局區(qū)間，市場輪動速度較快，結(jié)構(gòu)化特征明顯。