近期受到多地疫情管控措施進(jìn)一步優(yōu)化的推動(dòng)，被壓抑的消費(fèi)需求逐步釋放，消費(fèi)板塊白馬股迎來(lái)大幅反彈的機(jī)會(huì)，充分驗(yàn)證了我在之前的判斷。今年以來(lái)，受到多地疫情反復(fù)的影響，消費(fèi)增速較低，影響到消費(fèi)股的表現(xiàn)，但實(shí)際上從長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)白馬股具有品牌價(jià)值，具有比較好的盈利能力，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間調(diào)整之后，消費(fèi)股的估值也到了歷史平均估值之下，具備比較大的配置價(jià)值。隨著疫情管控措施進(jìn)一步優(yōu)化，白酒、醫(yī)藥、食品飲料、旅游免稅等板塊將迎來(lái)報(bào)復(fù)性反彈的機(jī)會(huì)，特別是彈性比較大的白酒和旅游免稅板塊表現(xiàn)更加突出。近期房地產(chǎn)的“三支箭”，改變了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，從對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)來(lái)看，依然是貢獻(xiàn)了大部分的投資，所以救助房地產(chǎn)對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速，提振市場(chǎng)信心是非常有利的。而近期放開(kāi)了房地產(chǎn)企業(yè)融資的一些渠道，包括發(fā)行股票、債券、信托以及開(kāi)發(fā)貸融資，改變了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，相關(guān)板塊也出現(xiàn)了比較好的表現(xiàn)。

在市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，前海開(kāi)源基金看多做多，以2.9億元的自購(gòu)量排在已經(jīng)公布的基金公司自購(gòu)量第一的位置，顯示出我們對(duì)于資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期看好的態(tài)度，也體現(xiàn)出我們的知行合一。著名的逆向投資大師鄧普頓曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，做逆向投資成功的關(guān)鍵有三點(diǎn)，第一點(diǎn)就是在市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候進(jìn)行布局，這樣的話才能夠獲得比較低的價(jià)格，第二點(diǎn)就是要配置好公司，績(jī)差股就算跌再多也不能配置，因?yàn)榭?jī)差的股票即使市場(chǎng)反彈也不一定有好的表現(xiàn)，第三點(diǎn)就是在配置之后要持有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，不能太著急。前海開(kāi)源基金在10月份市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候進(jìn)行左側(cè)建倉(cāng)，現(xiàn)在市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)逐步形成，從反彈走向了反轉(zhuǎn)，在右側(cè)是一個(gè)加倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。

做價(jià)值投資其實(shí)和農(nóng)民一樣，春播秋收，周而復(fù)始，一個(gè)重大的投資決策一定是一個(gè)完整的春播秋收的過(guò)程，春天播種，秋天收獲。當(dāng)垂涎已久的好標(biāo)的價(jià)格跌到了有安全邊際的區(qū)域，那么要果斷地“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，這就是春播，持有一年到兩年左右的時(shí)間，當(dāng)業(yè)績(jī)釋放出來(lái)，股價(jià)漲上去甚至創(chuàng)新高，這時(shí)候就是秋收季節(jié)。而很多投資者卻是趨勢(shì)投機(jī)者，看到圖形走好了，就認(rèn)為這個(gè)公司的股票很好，其實(shí)對(duì)公司基本面知之甚少，本質(zhì)上就是在幻想基本面好的心理暗示下做看多交易，這種交易勝率不高，收益率也不會(huì)高。值得注意的是，春播秋收，如果時(shí)節(jié)沒(méi)把握好，那么收成也會(huì)很差，人誤地一時(shí)，地誤人一年，錯(cuò)過(guò)了今天最佳的播種季節(jié)，在夏天甚至秋天去播種，收成會(huì)很差，甚至顆粒無(wú)收。例如，有些人追高毫無(wú)價(jià)值的熱門(mén)股，哪怕持有三五年，收益也不會(huì)好，一旦炒作結(jié)束，那么這些績(jī)差股的價(jià)格就會(huì)被打回原形。

我們投資的第一原則是追求確定性，而不是可能的獲利空間，確定的哪怕是百分之一的增長(zhǎng)，長(zhǎng)年累月下來(lái)也會(huì)有比較驚人的累計(jì)收益，這就是復(fù)利的魅力。股票價(jià)值投資的確定性源自思考的深度，看得越遠(yuǎn)、看的越準(zhǔn)、倉(cāng)位越重，收益越大的概率就更高。短期股價(jià)下跌，如果不是長(zhǎng)期基本面變化，也不必太擔(dān)心，耐得住寂寞，才能守得住繁華。一個(gè)公司的短期表現(xiàn)，也就是兩三年內(nèi)的表現(xiàn)，其實(shí)是無(wú)關(guān)緊要的，并不影響企業(yè)的投資價(jià)值，最關(guān)鍵的是未來(lái)一二十年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，像很多消費(fèi)白馬股，這兩年由于受到疫情的影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)短暫下滑，股價(jià)很多慘遭腰斬，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，這些消費(fèi)白馬股的品牌價(jià)值并沒(méi)有絲毫的改變，一旦疫情放開(kāi)，消費(fèi)股的業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的發(fā)展，所以在股價(jià)跌的時(shí)候是一個(gè)比較好的布局時(shí)機(jī)。

前海開(kāi)源優(yōu)質(zhì)龍頭基金三季報(bào)顯示，除了布局少部分新能源龍頭股之外，重點(diǎn)布局具有長(zhǎng)期品牌價(jià)值的消費(fèi)白馬股，企業(yè)長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)肯定是無(wú)法精確預(yù)測(cè)，也沒(méi)必要精確預(yù)測(cè)的，只需要靠長(zhǎng)時(shí)判斷，模糊估計(jì)業(yè)績(jī)即可。華爾街有句名言：“模糊的正確大于精確的錯(cuò)誤”，就是說(shuō)對(duì)于行業(yè)長(zhǎng)期的判斷，對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值，在邏輯上講得通比精確的預(yù)測(cè)未來(lái)一年、兩年的業(yè)績(jī)更重要。但這實(shí)際上是無(wú)法預(yù)測(cè)的，大部分行業(yè)總是充斥著殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，其進(jìn)入者源源不斷，對(duì)現(xiàn)存公司的長(zhǎng)期判斷是很難的，不確定性很高，這樣的公司盡量規(guī)避。消費(fèi)白馬股從長(zhǎng)期來(lái)看具有比較確定的增長(zhǎng)能力，公司的品牌是最好的護(hù)城河，因?yàn)閷?duì)于消費(fèi)股來(lái)說(shuō)，品牌是非常重要的，不同品牌的消費(fèi)品對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是無(wú)法鑒別好壞的，而一個(gè)有品牌的消費(fèi)品則會(huì)讓消費(fèi)者相信它的質(zhì)量是沒(méi)問(wèn)題的，所以品牌對(duì)于消費(fèi)股的價(jià)值是非常高的。

在投資上很多人追求十年十倍，那么如何做到十年十倍呢？請(qǐng)大家記住一個(gè)神奇的數(shù)字，26%。如果企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)每年有26%左右，那么十年復(fù)利增長(zhǎng)就會(huì)達(dá)到十倍，靠業(yè)績(jī)推動(dòng)的股票，我們通過(guò)長(zhǎng)期持有來(lái)獲得年化26%以上的回報(bào)，就能夠達(dá)到十年十倍的投資目標(biāo)。當(dāng)然能保持連續(xù)十年增長(zhǎng)的企業(yè)，肯定是鳳毛麟角，需要我們認(rèn)真的遴選。時(shí)間是價(jià)值投資者的朋友，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極度悲觀的時(shí)候，好的公司的價(jià)格也會(huì)打折，這時(shí)候是我們獲得超額收益的良好時(shí)機(jī)，如果無(wú)法克服恐懼的心理，不敢在市場(chǎng)的低點(diǎn)去配置，這時(shí)候?qū)?huì)錯(cuò)過(guò)配置的良機(jī)，像今年的四月底和十月底這兩個(gè)市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)刻，正是布局好股票、好基金的絕佳時(shí)機(jī)，錯(cuò)過(guò)了左側(cè)建倉(cāng)的投資者不要再錯(cuò)過(guò)右側(cè)建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。2023年隨著影響市場(chǎng)的因素逐步改善，A股和港股有望走出結(jié)構(gòu)性行情。