目前供需基本面多空交織，對(duì)甲醇上漲的驅(qū)動(dòng)力明顯不足。但從宏觀面來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施的進(jìn)一步優(yōu)化，利好預(yù)期推動(dòng)下，甲醇大概率將向上修復(fù)估值。

10月甲醇期貨自高位快速下跌后，11月主力合約主要圍繞2460—2650元/噸區(qū)間持續(xù)振蕩。12月，在估值處于低位以及宏觀利好驅(qū)動(dòng)的背景下，甲醇能否走出振蕩行情呢？本文作出以下分析。

基本面多空交織

今年以來(lái)，煤和天然氣價(jià)格雖然出現(xiàn)一定波動(dòng)，但總體維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。而由于下游需求疲弱，甲醇呈振蕩偏弱態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)總體虧損。根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，從5月以來(lái)，煤制甲醇企業(yè)開(kāi)始再次出現(xiàn)虧損，且虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。11月15日，煤制甲醇稅前毛利最大虧損達(dá)到850元/噸。近期，虧損雖有減少，但甲醇估值整體處于偏低水平。

10月底，一方面，西北地區(qū)部分天然氣制甲醇裝置開(kāi)始季節(jié)性停車檢修；另一方面，由于虧損擴(kuò)大，河南、山東等地的煤制甲醇裝置降負(fù)和檢修增多，甲醇總體開(kāi)工率由高位回落。最近兩周，隨著煤制甲醇裝置虧損減少，前期降負(fù)和檢修企業(yè)逐漸復(fù)工，煤制甲醇開(kāi)工率有所上升。但進(jìn)入12月，天然氣制甲醇裝置由于季節(jié)性檢修計(jì)劃，開(kāi)工率將進(jìn)一步下降。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，12月底天然氣制甲醇開(kāi)工率將下降至20%—30%，目前最新周度開(kāi)工率為46.33%，仍有較大的下降空間。

11月，受部分裝置恢復(fù)運(yùn)行及部分企業(yè)發(fā)貨遇阻影響，甲醇企業(yè)庫(kù)存持續(xù)高位運(yùn)行。而11月甲醇沿海主要港口庫(kù)存先漲后降，累庫(kù)速度明顯低于預(yù)期。同時(shí)，11月甲醇進(jìn)口量環(huán)比下降，也減少了港口庫(kù)存壓力。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估11月甲醇進(jìn)口量在97萬(wàn)噸，較上月下跌5.16萬(wàn)噸，跌幅為5.05%。從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)為緩解庫(kù)存增加壓力，企業(yè)不斷調(diào)降以促進(jìn)出貨。港口地區(qū)貨源仍整體偏緊，庫(kù)存相對(duì)偏低，月內(nèi)業(yè)者多低價(jià)惜售，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，總體出現(xiàn)內(nèi)地弱港口強(qiáng)的局面。

MTO工廠仍有計(jì)劃停工

甲醇制烯烴作為甲醇的新興下游需求，其占甲醇下游總體需求的比重目前已超過(guò)50%。在其他傳統(tǒng)下游需求變動(dòng)不大的情況下，甲醇制烯烴裝置開(kāi)工率變化將較大反映甲醇下游需求。根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，甲醇制烯烴開(kāi)工率由10月27日當(dāng)周的72.98%上升到11月24日當(dāng)周的76.76%，漲幅3.78%。雖對(duì)下游需求預(yù)期偏弱，但甲醇制烯烴裝置在長(zhǎng)期停車裝置重啟后，開(kāi)工率卻意外上升。12月考慮到自身利潤(rùn)，沿海重要MTO工廠仍有計(jì)劃停車檢修，部分MTO工廠仍在銷售原料甲醇，整體需求依然偏弱。

近期，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施的進(jìn)一步優(yōu)化，商品市場(chǎng)整體情緒有所修復(fù)。此外，11月22日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署抓實(shí)抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)—攬子政策和接續(xù)措施全面落地見(jiàn)效，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。次日金融支持房地產(chǎn)16條“靴子”落地，六大行給予17家房企的意向性授信額度已達(dá)12750億元，銀保監(jiān)會(huì)稱“保交樓”專項(xiàng)借款資金已基本投放至項(xiàng)目。11月25日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)支持政策持續(xù)推出，宏觀預(yù)期偏好，這成為甲醇價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。

綜上所述，目前供需基本面多空交織，對(duì)甲醇上漲的驅(qū)動(dòng)力明顯不足。但從宏觀面來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施的進(jìn)一步優(yōu)化，利好預(yù)期推動(dòng)下，甲醇大概率將向上修復(fù)估值。但后市需謹(jǐn)防原油大跌以及全球需求擔(dān)憂情緒增加等利空風(fēng)險(xiǎn)。