A股和港股從11月初開(kāi)始走出了一波大幅反彈的走勢(shì)，市場(chǎng)上漲的趨勢(shì)也逐步確立，目前正在逐步形成跨年度行情。今年全年，A股和港股走出了“W”型的走勢(shì)，上半年4月份A股市場(chǎng)和港股出現(xiàn)急劇下跌，然后在低點(diǎn)絕地反擊，出現(xiàn)了一波比較大的反彈，下半年再次出現(xiàn)回落，特別是在10月份跌到了下半年的底部，隨后在資金入場(chǎng)以及各種影響市場(chǎng)的利空因素邊際改善之后，出現(xiàn)了大幅反彈。

在10月份市場(chǎng)大跌的時(shí)候，我建議大家一定要保持信心和耐心，堅(jiān)持價(jià)值投資，市場(chǎng)的恐慌性下跌可能是布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)。前海開(kāi)源基金從9月份以來(lái)用固有資金自購(gòu)旗下基金2.9億元，這在目前已經(jīng)公布自購(gòu)的基金公司中資金自購(gòu)量是排第一的，顯示出我們看多做多、知行合一的投資策略，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的看法是積極看好的。

這段時(shí)間市場(chǎng)的反彈原因很多，最主要的第一個(gè)就是內(nèi)地多個(gè)城市宣布進(jìn)行優(yōu)化疫情防控，逐步放開(kāi)疫情管控，這也適應(yīng)了當(dāng)前疫情的形勢(shì)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)面來(lái)說(shuō)大大的松綁，特別是消費(fèi)應(yīng)聲大漲。之前在10月份建議大家先布局消費(fèi)，因?yàn)橄M(fèi)是受疫情影響比較大的，一旦疫情放開(kāi)，消費(fèi)板塊會(huì)大幅上漲。比如說(shuō)很多城市已經(jīng)取消查驗(yàn)核酸證明，餐飲重新恢復(fù)，白酒作為餐飲最大的受益板塊出現(xiàn)了連續(xù)上漲。在逐步放松之后，旅游免稅板塊也迎來(lái)了恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)，所以說(shuō)消費(fèi)在這一輪上漲中起到了推動(dòng)性的作用。

第二就是近期出臺(tái)的一系列救助房地產(chǎn)的政策，大大化解了房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在過(guò)去幾年，房地產(chǎn)調(diào)控比較嚴(yán)格，很多地方嚴(yán)格限購(gòu)限貸，部分地區(qū)出現(xiàn)了矯枉過(guò)正的局面，很多房企經(jīng)營(yíng)困難。特別是在這三年疫情之下，購(gòu)房者購(gòu)房信心不足，收入增速下降都影響到房地產(chǎn)現(xiàn)金流的正?；鼗\，導(dǎo)致了很多房企資金面緊張，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。近期已經(jīng)放開(kāi)了房地產(chǎn)的各個(gè)融資渠道，包括房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)貸、信托、債券、股票進(jìn)行融資，被譽(yù)為射向房地產(chǎn)的“三支箭”最近也齊齊發(fā)力，所以房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得以化解，這樣的話以房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為代表的這些板塊出現(xiàn)了大幅上漲。而銀行、保險(xiǎn)等相關(guān)板塊也出現(xiàn)了大幅回升，帶動(dòng)指數(shù)回到3200點(diǎn)以上。

港股方面的上漲主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的節(jié)奏可能會(huì)放緩，在美國(guó)通脹開(kāi)始回頭，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落的情況之下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)減緩加息，甚至在12月份議息會(huì)議上討論明年何時(shí)停止加息，這對(duì)于美股以及港股的走勢(shì)形成了很大的提振，而內(nèi)地放松管控也極大地提振了港股的表現(xiàn)，所以從11月份開(kāi)始港股走出了一個(gè)大反彈的走勢(shì)。第四點(diǎn)，就是行業(yè)性緊縮性的政策逐步的退出。互聯(lián)網(wǎng)的整治已經(jīng)接近尾聲，所以在港股上市的一些互聯(lián)網(wǎng)公司應(yīng)聲大漲，很多個(gè)股從底部反彈30%~50%以上，反彈力度強(qiáng)勁，成為港股漲幅最大的一個(gè)板塊，也驗(yàn)證了之前我對(duì)市場(chǎng)的判斷。A股從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來(lái)看，重點(diǎn)布局新能源和消費(fèi)兩大方向，目前消費(fèi)已經(jīng)率先啟動(dòng)。港股建議重點(diǎn)布局互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭具有流量?jī)?yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看還是具備比較大的投資價(jià)值。

美股近期出現(xiàn)了一定的反彈，但是美國(guó)很多科技互聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)了大裁員的情況。從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，這也反映出今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到滯脹的狀態(tài)，即經(jīng)濟(jì)增速停滯，而通貨膨脹高企。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)六次暴力加息，極大的提高了企業(yè)的資金成本，這使得美國(guó)很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，特別是人力成本比較高的一些科技互聯(lián)網(wǎng)類的公司通過(guò)裁員來(lái)降低成本，提高盈利能力。所以我們看到科技互聯(lián)網(wǎng)公司在美國(guó)出現(xiàn)了大裁員，這可能會(huì)進(jìn)一步加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心明年如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入到衰退。

當(dāng)然目前來(lái)看，美國(guó)的就業(yè)率依然是比較好的，沒(méi)有出現(xiàn)失業(yè)率的大幅上升，這也和過(guò)去三年，疫情之下有很多勞動(dòng)力已經(jīng)退出了勞動(dòng)力市場(chǎng)有一定的關(guān)系。勞動(dòng)力的基數(shù)減少了，雖然就業(yè)人數(shù)的絕對(duì)數(shù)出現(xiàn)了下降，但是就業(yè)率依然顯示比較高。但是如果美聯(lián)儲(chǔ)不能及時(shí)剎車，調(diào)整緊縮的貨幣政策，明年美國(guó)的失業(yè)率可能會(huì)出現(xiàn)比較大的上升。從近期美國(guó)大公司的裁員來(lái)看，美國(guó)很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，美國(guó)一些跨國(guó)公司當(dāng)然也受到全球經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)情況不理想。歐洲其實(shí)并沒(méi)有真正的解決當(dāng)年的歐債危機(jī)，部分負(fù)債率比較高的國(guó)家在經(jīng)濟(jì)增速放緩之后再次出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)可能會(huì)導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的衰退風(fēng)險(xiǎn)。而面對(duì)近40年的最高的通脹水平，歐洲央行采取了加息的方式，并且是在經(jīng)濟(jì)增速比較低迷的情況之下進(jìn)行加息，這使得歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在進(jìn)一步加大，這可能也會(huì)拖累美國(guó)針對(duì)歐洲的出口，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣會(huì)產(chǎn)生不利的影響。

新能源是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向，新能源替代傳統(tǒng)能源也是大勢(shì)所趨。近期新能源板塊出現(xiàn)調(diào)整，反彈力度較小，主要是由于之前新能源整體估值較高，雖然景氣度依然比較高，但是估值殺跌導(dǎo)致近期股價(jià)表現(xiàn)較差。部分投資者預(yù)期新能源汽車明年的銷量增速可能會(huì)跟今年相比有所放緩，也影響到新能源汽車以及零部件板塊的表現(xiàn)。另外光伏產(chǎn)業(yè)遇到一些利空，加上光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)在加劇，所以也導(dǎo)致光伏板塊近期出現(xiàn)了一定的調(diào)整。

我們從長(zhǎng)期來(lái)看，大力發(fā)展清潔能源是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的必由之路，新能源未來(lái)的發(fā)展方向依然是不變的，發(fā)展空間也是很大的，這一輪殺跌主要是殺估值，并沒(méi)有殺業(yè)績(jī)，實(shí)際上業(yè)績(jī)?nèi)匀皇潜容^好的。預(yù)計(jì)在消費(fèi)及其他板塊起來(lái)之后，新能源板塊有望出現(xiàn)補(bǔ)漲的走勢(shì)，出現(xiàn)一波比較好的表現(xiàn)。所以在當(dāng)前新能源板塊整體出現(xiàn)調(diào)整的時(shí)候，反而是一個(gè)比較好的布局時(shí)機(jī)。從長(zhǎng)期來(lái)看，新能源龍頭股以及清潔能源基金從長(zhǎng)期來(lái)看依然具有比較大的配置價(jià)值。

近期人民幣匯率出現(xiàn)了一波比較大的反彈，人民幣匯率上升對(duì)于這一輪的行情起到了很大的推動(dòng)作用。人民幣匯率的反彈一方面是由于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度加大的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，特別是在多地宣布放松疫情管控之后，消費(fèi)增速可能會(huì)很快起來(lái)。而在我國(guó)GDP的三駕馬車中，消費(fèi)已經(jīng)超過(guò)了投資和出口，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的一個(gè)引擎，消費(fèi)可能會(huì)帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這加大了人民幣走強(qiáng)的預(yù)期。

另一方面就是美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)是接近尾聲，一旦美聯(lián)儲(chǔ)考慮停止加息，美元匯率就會(huì)出現(xiàn)比較大的下跌。事實(shí)上近期美元指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的回落，這使得人民幣相對(duì)于美元出現(xiàn)了破“7”的走勢(shì)，重回“6”時(shí)代。在之前人民幣貶值的時(shí)候我曾經(jīng)講到人民幣相對(duì)于美元應(yīng)該并沒(méi)有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，隨著經(jīng)濟(jì)面的復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)加息逼近尾聲，人民幣匯率將會(huì)重新走強(qiáng)。

特別是在當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下降，我國(guó)經(jīng)濟(jì)則是已經(jīng)度過(guò)了最困難的時(shí)刻，明年有望出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。預(yù)計(jì)2023年GDP有望重回5%以上，這對(duì)于人民幣匯率的走強(qiáng)起到了很大的推動(dòng)作用。人民幣匯率走強(qiáng)提升了人民幣資產(chǎn)的投資吸引力，提高了A股和港股的配置價(jià)值，可能會(huì)吸引更多國(guó)際資金配置。