技術(shù)分析的本質(zhì)

　　技術(shù)派總結(jié)出來的規(guī)律的本質(zhì)是人的思維方式和習(xí)慣在證券交易上的反映，是人性的反映，也是自然規(guī)律的反映。

　　例如：從空間上講，價(jià)格上漲一段，獲利盤太多，自然會有賣出的，自然就會回調(diào)，回調(diào)到大約60%（黃金分割）的時(shí)候，大部分人會覺得差不多可以抄底了，價(jià)格就反彈，這是黃金分割回撤位；當(dāng)價(jià)格跌破整理平臺的時(shí)候，人們的恐慌心理會出現(xiàn)，恐慌性的賣盤會讓價(jià)格加速下跌，趨勢自我強(qiáng)化，這是關(guān)鍵點(diǎn)的趨勢反轉(zhuǎn)；

　　從時(shí)間上來說，人們需要一個(gè)對新價(jià)格中樞的一個(gè)接受過程，當(dāng)上漲的趨勢中回調(diào)的過程和盤整的時(shí)間過程就是人們心理上接受新價(jià)格認(rèn)識到證券趨勢的過程，剛創(chuàng)新高的時(shí)候覺得貴，2個(gè)月之后可能不覺得貴了，然后新買盤進(jìn)場，推動價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　不僅如此，萬事萬物都有比例和周期，黃金分割比例存在于眾多自然事物中，人類的審美認(rèn)知和平衡感認(rèn)知決定了它在金融市場上的相對有效（當(dāng)然不能說絕對）。

　　而關(guān)鍵點(diǎn)附近的突破后走勢自加強(qiáng)規(guī)律，包含了人類的從眾心理和過度樂觀、過度悲觀的羊群效應(yīng)。

　　技術(shù)分析還有一個(gè)重要特征，就是群體性。個(gè)體的行為是雜亂無章不可預(yù)期的，但是群體行為常常有規(guī)律。用一個(gè)時(shí)髦的詞來說，技術(shù)分析是“大數(shù)據(jù)”分析。例如，支付寶的贖回和申購有非常強(qiáng)的規(guī)律性。

　　技術(shù)分析的缺陷

　　a.其哲學(xué)基礎(chǔ)有問題：不少人十分質(zhì)疑，過去的行為（最直接的是近期的行為）能指示未來的行為嗎？有些人認(rèn)為用過去來預(yù)測未來是十分荒唐的。雖然說“太陽之下沒有新鮮事”，但是每天發(fā)生的事情仍然不完全相同。那么用類似的形態(tài)和量價(jià)關(guān)系來推斷后面的走勢一定相同，也存在很多問題。實(shí)際上，在價(jià)格形態(tài)的問題上類似，但是在宏觀政治環(huán)境、證券標(biāo)的的自身情景來說可能已經(jīng)完全不同，再去單純從形態(tài)做類比推論是刻舟求劍，方法論有問題。而且如果價(jià)格隱含了所有信息，那么市場完全有效，是不可能有任何交易機(jī)會的。再說過去的交易價(jià)格怎么可能隱含未來的信息呢？最多只能反映部分投資者的預(yù)期。

　　b.定性的判斷較為馬后炮，定量的判斷常常不準(zhǔn)確。在定性分析中，當(dāng)技術(shù)分析者確認(rèn)趨勢的時(shí)候，可能趨勢已經(jīng)走了一段時(shí)間，這時(shí)候已經(jīng)錯(cuò)過最佳的建倉時(shí)機(jī)，但是技術(shù)分析就是這樣走出來才能確認(rèn)的。但是極有可能剛剛建倉，趨勢又發(fā)生反轉(zhuǎn)。技術(shù)分析派做時(shí)間和空間上的定量預(yù)測時(shí)，常常發(fā)現(xiàn)黃金分割等工具失效，即使有效，到底是38.2%還是50%還是61.2%，也常常存在不確定性，往往只能作為參考。

　　c.忽略了很多突發(fā)事件和小概率事件對形態(tài)和走勢的劇烈沖擊和破壞。

　　這些沖擊和破壞，沒有辦法用技術(shù)分析的邏輯和方法來處理和應(yīng)對，因?yàn)檫@完全是另外一個(gè)范疇和維度。比較玩笑的例子是，某券商的股指期貨下錯(cuò)單造成假突破，無數(shù)技術(shù)派死很慘。

　　d.技術(shù)分析是群體行為分析，相對來說，比較適合分析參與者眾多、成交量巨大證券產(chǎn)品，例如股指、外匯，而不太適合類似小盤股這種寡頭市場。

　　e.很多分析模棱兩可，不同的人分析的結(jié)果可能不一樣。例如，對于艾略特波浪理論，每個(gè)人數(shù)的浪型都可能不一樣，千人千浪；又例如，下降旗形整理和新的下降趨勢怎么區(qū)分呢？

　　很多交易員喜歡純粹用技術(shù)分析準(zhǔn)則做交易策略，我十分反對這種做法。無論是趨勢分析還是中繼形態(tài)分析還是各種趨勢反轉(zhuǎn)點(diǎn)分析，都有瑕疵和特例，認(rèn)為金融市場完全符合技術(shù)分析準(zhǔn)則的是教條主義，人們對于不確定的事物的認(rèn)識都熱切盼望一種準(zhǔn)則能解釋和規(guī)范一切，這是一種不切實(shí)際的期望。技術(shù)分析的問題就是用完美和規(guī)則的形式解釋不完美的、不規(guī)則的市場。這確實(shí)是無知渺小的個(gè)體在黑暗和無助時(shí)能抓住的一根稻草，這根稻草它有用，但是不能把它當(dāng)救命的游泳圈。

　　談技術(shù)分析就一定要談基本面分析

　　基本面分析派認(rèn)為，任何證券都有其內(nèi)蘊(yùn)價(jià)值，市場交易的價(jià)格如果偏離這種內(nèi)蘊(yùn)價(jià)值，就有巨大的投機(jī)或者投資機(jī)會，在這樣的邏輯之下，投資交易的主要任務(wù)是找出價(jià)值和價(jià)格的偏離。當(dāng)然對于利率和匯率產(chǎn)品，基本面分析主要是指的貨幣政策走勢和供求狀況?；久娣治霾魂P(guān)心近期的證券交易情況，只關(guān)心證券本身背后對應(yīng)的價(jià)值和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。

　　基本面分析的缺陷

　　a.基本面分析只能定性給出高估或者低估，但是沒有辦法給出精確的買點(diǎn)和賣點(diǎn)。進(jìn)場點(diǎn)無法給出，當(dāng)價(jià)值修正后的離場點(diǎn)也沒有辦法給出。

　　b.基本面分析還存在信息不對稱的風(fēng)險(xiǎn)，分析者假定了解證券背后的全部真實(shí)信息才給出的估值結(jié)論，往往是錯(cuò)誤的，因?yàn)橛泻芏嘈畔]有完全公開，或者在道德風(fēng)險(xiǎn)下得到的是虛假信息。在這種情況下，信息優(yōu)勢者的提前行動會造成自認(rèn)為正確的基本面分析者的巨大損失。大到國家，即使是站在最高處的美國總統(tǒng)胡佛和其聯(lián)儲官員也因?yàn)閷?jīng)濟(jì)形勢的誤判造成了20世紀(jì)30年代美國大蕭條；小到企業(yè)，即使是最了解企業(yè)的高管也有可能對企業(yè)的前景誤判造成破產(chǎn)。作為旁觀者的交易員、研究員、基金經(jīng)理怎么可能保證自己的基本面分析不失誤？

　　c.證券標(biāo)本身的價(jià)值被市場認(rèn)知和認(rèn)可需要時(shí)間，這個(gè)時(shí)間尺度是無法掌控的。

　　我理解的投機(jī)交易是這樣的

　　當(dāng)然，任何交易員做分析都是為了獲利而不是為分析而分析，不是為了預(yù)測而預(yù)測。所以最重要的是交易策略，以及對交易和金融市場的正確認(rèn)識。

　　我理解的投機(jī)交易是這樣的：在一個(gè)信息不對稱（或者說不完全）的市場里（所有的參與者都只能掌握部分信息），

　　通過：

　　a、品種選擇，

　　b、時(shí)機(jī)選擇，

　　c、倉位控制，

　　d、止損止盈策略來保持長期的、大概率盈利的行為。

　　所以任何分析方法，都是為了解決以上4點(diǎn)的問題。

　　對金融市場和自己要有正確的認(rèn)知

　　接受不確定性：金融市場是一個(gè)不確定性市場，其中沒有牛頓定律，只有測不準(zhǔn)原理。從交易價(jià)格來講，是眾多參與者的不確定性行為決定的。從其基本面來講，又受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，產(chǎn)業(yè)趨勢、同業(yè)競爭、國家政治政策環(huán)境的影響。所以沒有辦法在一個(gè)時(shí)點(diǎn)用一種邏輯給出確定性結(jié)論的。除非是自欺欺人。

　　承認(rèn)無知：任何人對一個(gè)證券的認(rèn)知都是片面的和不完全清晰的，要承認(rèn)自己的無知，但是出現(xiàn)虧損的情況下也不能完全否定自己。

　　用概率的思維來制定交易策略和做決策

　　在承認(rèn)和接受市場的不確定性和認(rèn)知的片面性之后，一切策略和決策都是在概率空間下尋找高勝率策略。所有的方法都是為了提高勝率，而不是保證絕對盈利。交易者要接受賠率帶來的虧損，接受虧損是盈利的前提。在不完全的信息條件下（猶如德州撲克永遠(yuǎn)有沒有翻開的底牌），優(yōu)秀的交易員都是對賠率判斷極其準(zhǔn)確的人，并且策略思路清晰，能果斷入場以及止損、止盈，這樣從長時(shí)間尺度看，一定是盈利的。人和人之間的差異主要在這里。

　　要在高勝率的情況下大注，低勝率下小注或者直接棄牌。懂得啥時(shí)候退出不玩的人才能賺到大錢。

　　市場是多因素影響的復(fù)雜系統(tǒng)

　　市場是多因素影響的復(fù)雜系統(tǒng)，如果各種因素沒有任何一個(gè)特別強(qiáng)，那么其走勢一定是雜亂無章的。只有當(dāng)一個(gè)或多個(gè)因素產(chǎn)生同向影響的時(shí)候，才能產(chǎn)生的波瀾壯闊的行情。交易者的任務(wù)就是要捕捉這種沖擊因素的苗頭，在第一時(shí)間建倉并在該因素影響衰減的情況下離場。無論是技術(shù)分析還是基本面分析，或是其他分析方法，都是找出主導(dǎo)因素的方法。解釋和分析市場的方式和思路一定不能單一。優(yōu)秀的交易者必須要對一階段的主導(dǎo)因素判斷準(zhǔn)確才能做出正確的決策，永遠(yuǎn)只做大概率事件。

　　根據(jù)沖擊因素的不同，幾種經(jīng)典交易策略有

　　a.基本面反轉(zhuǎn)或者巨變：例如，持續(xù)虧損企業(yè)的盈利以及轉(zhuǎn)型成功造成的股票價(jià)格上升；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化造成的降息降準(zhǔn)預(yù)期及其實(shí)現(xiàn)，最終造成的債券價(jià)格上漲。

　　b.事件沖擊：例如，中東戰(zhàn)爭造成的石油價(jià)格上漲；去年錢荒（某銀行.巨額違約傳言）造成的銀行股和大盤下跌等等；央行官員的異常表態(tài)造成匯率波動。

　　c.技術(shù)性交易機(jī)會：在沒有其他基本面重大變化和沖擊的情況下，關(guān)鍵支撐位的買入和壓力位的做空，或者關(guān)鍵點(diǎn)的趨勢形成（突破戰(zhàn)法）。

　　當(dāng)然，如果有交易機(jī)會在以上三個(gè)方面都發(fā)生了共振，那么這還有什么好猶豫的？

　　值得一提的索羅斯反身性（reflexity）理論

　　索羅斯提出的反身性理論的要點(diǎn)在于，金融市場與其他客觀事物有極大不同，不同在于對金融市場的觀測者會影響市場，市場的反應(yīng)會再反過來影響觀測者的判斷和行為；而自然界其他事物的運(yùn)行不受觀測者影響。用簡單的話說，金融市場是自加強(qiáng)和自我實(shí)現(xiàn)的。毋庸置疑，歷史上無數(shù)的金融資產(chǎn)泡沫以及隨后的大崩盤大蕭條都印證了他的理論。

　　從派別來分類，因索羅斯非常著重人的心理的研究和博弈，所以這算是行為金融的范疇。但是他提到的趨勢的自加強(qiáng)和自實(shí)現(xiàn)，又跟技術(shù)派常常提到的關(guān)鍵點(diǎn)突破造成新的趨勢形成以及趨勢加速這一觀點(diǎn)神似。

　　而索羅斯在實(shí)際交易過程中，都是提前調(diào)查好了證券標(biāo)的基本面，例如在攻擊英鎊之前，已經(jīng)搞清楚英國的貿(mào)易赤字在持續(xù)擴(kuò)大而外匯儲備很低，在攻擊泰銖之前也把泰國的家底摸清了，而他自己只是做了一個(gè)引爆點(diǎn)，建倉后再散播謠言，影響投資者心理，加速趨勢的自我實(shí)現(xiàn)。

　　所以，從以上各方面角度說，在實(shí)際操作中，他是一個(gè)技術(shù)派、基本面派、行為金融學(xué)派的集大成者。

　　下面就幾個(gè)經(jīng)常被爭論的問題，我談?wù)勎业目捶?，從不同?cè)面闡述交易的本質(zhì)。

　　技術(shù)分析和基本面的關(guān)系

　　技術(shù)分析通過認(rèn)知投資者的行為（過去的成交信息）來認(rèn)知證券標(biāo)的本身，基本面分析通過認(rèn)知證券標(biāo)的本身來認(rèn)知價(jià)格。

　　因認(rèn)知方式不同，兩者都有硬傷，前面都有闡述。二者都只緊盯了影響價(jià)格的一個(gè)因素的而已，不可能是完備的。合格的交易者一定要充分把握兩者提供的指引，結(jié)合市場情境，找出主導(dǎo)因素（或者沒有主導(dǎo)因素時(shí)候空倉處理），做出最優(yōu)決策。其實(shí)，我認(rèn)為，只有兩者互相印證的機(jī)會才是絕佳的機(jī)會。

　　最好的配合是，基本面選品種，技術(shù)面擇時(shí)擇價(jià)位。

　　抄底和止損的關(guān)系

　　當(dāng)證券價(jià)格下跌導(dǎo)致浮虧時(shí)，無數(shù)教科書都會說，一定要止損，不要抄底攤低成本，那樣很危險(xiǎn)。這是對的嗎？

　　我想說的是，任何情況下，拿到便宜的價(jià)格總不會是錯(cuò)的，只是一定要想清楚正在下跌的趨勢可能持續(xù)的時(shí)間和空間都會超過你的想象，你能承受嗎？

　　在能承受的基礎(chǔ)上，如果你真的對標(biāo)的本身有極深的認(rèn)識和理解，在一個(gè)極端的價(jià)格條件下，可以越跌越買。甚至可以說，越是大資金越是要采取這種辦法，追漲殺跌絕對不是優(yōu)秀的策略。通常說的等趨勢形成再進(jìn)場的操作方式，有很多實(shí)際操作的現(xiàn)實(shí)問題。無論是價(jià)格沖擊還是建倉時(shí)間、籌碼收集量，都多有限制。尤其是固定收益產(chǎn)品，收益率往往一步到位，根本沒有機(jī)會建倉，難道不應(yīng)該越跌越買嗎？當(dāng)然，這是定性，定量來說，跌到什么地步進(jìn)場，用多少比例的倉位，都是結(jié)合其他因素綜合判定。對于止損的問題，我認(rèn)為，通常止損的唯一理由是，之前入場的立論基礎(chǔ)已經(jīng)不存在，或者自己已經(jīng)無法認(rèn)定該交易的高勝率。當(dāng)然，各家機(jī)構(gòu)都有自己的止損限制，交易員只能通過自己對勝率賠率的判斷來開倉。

　　抄底和追漲的關(guān)系

　　到底應(yīng)該抄底還是追漲？這話題也爭論已久。我認(rèn)為，這兩個(gè)東西你中有我，我中有你。在大趨勢里，可能是抄底的，小趨勢可能是追漲的；反過來一樣。大趨勢要追漲，小趨勢要抄底。所謂大趨勢，是證券主體已經(jīng)到了宏觀環(huán)境拐點(diǎn)、貨幣政策觀點(diǎn)、業(yè)績拐點(diǎn)、業(yè)務(wù)形態(tài)或商業(yè)模式拐點(diǎn)，并且基本得到投資者認(rèn)同，并且已經(jīng)有了上漲苗頭。

　　從技術(shù)派的語言來說，就是下降趨勢已經(jīng)打破和反轉(zhuǎn)。但是從小趨勢來說，可以短周期回調(diào)時(shí)買入，這是抄底?；蛘哂眉夹g(shù)派的話來說，這是第二買點(diǎn)。所以說，二者是混雜的。誰都希望自己的成本低，但是片面追求成本低，會造成不確定性大（半山腰），或者長期地步盤整，等待市場確認(rèn)的時(shí)間周期長，或者追求成本低會造成根本沒機(jī)會買入。如果片面追求確定性不敢冒險(xiǎn)賭博，會造成建倉成本太高。這兩點(diǎn)自己去權(quán)衡，沒有定論。高手都是平衡高手，偏激的都不行。

　　止損和止盈的關(guān)系

　　對于止損止盈的關(guān)系，一言以蔽之：你到底要用多大的止損博多大的止盈？這是一個(gè)損失和收益的大小對比問題，當(dāng)然還有概率問題。

　　所有技術(shù)分析者都說：“截?cái)嗵潛p，讓利潤奔跑”。但是這不容易做到。價(jià)值分析者都有盈利預(yù)期和合理的市盈率估值。

　　我只想提醒基本面分析派一句，市場的瘋狂程度可能超出大多數(shù)人想象?；久媾尚枰倏纯慈藲馐欠褚廊豢駸幔欠袢巳诉€在談?wù)撛撟C券，看看大趨勢是否完好。

　　還要提醒技術(shù)派一句：趨勢已跌破并不一定代表行情結(jié)束。技術(shù)派要再看看標(biāo)的是否達(dá)到基本面分析預(yù)期的理論價(jià)位，或者是否高估了，人們的心理預(yù)期是否已經(jīng)改變，熱點(diǎn)是否已經(jīng)轉(zhuǎn)換。

　　止盈的問題，應(yīng)該是最難的。經(jīng)典的技術(shù)分析派是這樣的，跌破趨勢后反抽不能創(chuàng)新高，這時(shí)離場。也有人是要跌破頭部平臺后離場，也就是頂破m形頂，頭肩頂?shù)鹊?。但是這里面也有很多問題，跌破的判定幅度是多少，3%還是5%（海龜戰(zhàn)法里有計(jì)算歷史波動率做突破尺度），持續(xù)多長時(shí)間算跌破，是按盤中價(jià)格還是收盤價(jià)？還有根本沒有反抽的，尖頂?shù)聛怼?/p>

　　面對這諸多問題，還是問問自己最初開倉的理由是否還存在，在當(dāng)下是市場情況下是否還愿意承擔(dān)該敞口，該敞口在該位置是否有比其他機(jī)會更顯著的勝率？或者問一個(gè)更明晰的問題，假設(shè)目前還空倉，那么愿意在該點(diǎn)位買入嗎？我比較反對機(jī)械的技術(shù)分析交易系統(tǒng)（一般就是支撐位入場，或突破位入場，趨勢破壞離場），當(dāng)然我無法證偽該類系統(tǒng)無效，我只是認(rèn)為，市場不會用這么單一的模式解釋。世界上有很多無法證實(shí)和證偽的事情，我只能說，在認(rèn)識論上，這是一種信仰。

　　也就是說，我反對機(jī)械的止盈或止損，但是你若真的沒有任何其他判斷線索，也只能這樣了。

　　當(dāng)然，有些技術(shù)派認(rèn)為，一旦你開始拋開市場成交，進(jìn)行主觀判斷，那么就進(jìn)入了陷阱，因?yàn)槭袌龅某山唬葌€(gè)人的判斷更真實(shí)有效。換句話說，跌破就應(yīng)該止損，因?yàn)橐欢ㄓ心悴恢赖膲氖虑榘l(fā)生。從理論的簡潔性來說，這種機(jī)械技術(shù)分析策略很迷人。但現(xiàn)實(shí)不是這樣。

　　我并不認(rèn)為我們應(yīng)該這樣思考問題，人若沒有獨(dú)立思考，就更羊群沒有分別。只是說，你對市場的反向力量和時(shí)間要有清醒認(rèn)識，要盡快去做調(diào)查，標(biāo)的是否發(fā)生了重大問題。

　　我也有跟一些期貨交易者聊過，也有純粹用突破戰(zhàn)法持續(xù)盈利的，但是當(dāng)我問到止損幅度的問題，答曰靈活掌握。不管怎樣，對于這種機(jī)械交易法，人和計(jì)算機(jī)相比沒有任何優(yōu)勢。所以，我不認(rèn)為這是交易者應(yīng)該走的路線。

　　止損的問題一樣，我認(rèn)為主要是看看能否承擔(dān)損失擴(kuò)大，開倉的理由是否依然成立，是否有更高的勝率交易機(jī)會，是否愿意在該價(jià)位開倉。

　　所以，說來說去，還是對一個(gè)概率的判斷問題。當(dāng)然，這個(gè)概率是多種分析方法得到的。

　　短期和長期的關(guān)系

　　過于短的周期，證券的走勢是雜亂無章的，分析起來沒有意義。過于長的周期，又是沒有辦法給出正確的判斷的。當(dāng)然每個(gè)品種都有不同，個(gè)人認(rèn)為，如果做基本面反轉(zhuǎn)策略，匯率和債券類產(chǎn)品看3到6個(gè)月；股票（上市公司）看1到2年。當(dāng)然如果是事件沖擊型交易，可能就是以天為周期數(shù)量級。交易者根據(jù)自己的品種的歷史情況可以大致知道一個(gè)價(jià)格趨勢周期大概多長時(shí)間，這樣來找到自己的分析和交易的時(shí)間尺度。

　　最后，拋開技術(shù)問題，談下個(gè)人對于交易的一點(diǎn)感悟：投資和交易的基礎(chǔ)是認(rèn)識論，人要認(rèn)識到自己認(rèn)識能力和認(rèn)知方法的缺陷才能保證不吃大虧。兵無常勢、水無常形，任何認(rèn)知手段都是片面的，不能拘泥于一種。

　　當(dāng)然，結(jié)果常常是這樣，你怎么看待世界，世界就變成怎樣，因?yàn)槟銜x擇性忽略其他側(cè)面。技術(shù)派會劃出100條不同的線，證明一個(gè)反彈位確實(shí)有一個(gè)支撐；基本面派會認(rèn)為是公布的新的利好消息才造成反轉(zhuǎn)；陰謀論者認(rèn)為每只股票都有人坐莊即使是股指也會有人操縱，下跌就是在洗盤，上漲就是在騙線。

　　技術(shù)分析只是一種認(rèn)知方式，一定要打破不同認(rèn)識方法之間的藩籬，摒棄機(jī)械主義和教條主義，做一個(gè)集大成者。

　　交易者必須要持續(xù)提升自己的認(rèn)識能力，認(rèn)知領(lǐng)導(dǎo)人的心理、認(rèn)知央行的習(xí)慣、認(rèn)知外部形勢和沖擊、認(rèn)知參與者的偏見和盲從、認(rèn)知證券主體的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和問題、認(rèn)知社會的潮流和演變、認(rèn)知商業(yè)形態(tài)的改變、認(rèn)知價(jià)格形態(tài)對市場的心態(tài)影響以及對近期市場心態(tài)的反映等等。

　　虧損的根本原因只有一個(gè)：無知！但當(dāng)你的認(rèn)知深刻又全面的時(shí)候，你一定能獲得最高的勝率和盈利。