我們先來看下2022年的礦石表現(xiàn)。礦石指數(shù)均價755，年初676，目前791，整體表現(xiàn)不錯。螺紋指數(shù)均價4213，年初4271，目前3820；熱卷整體比螺紋高100左右。焦炭指數(shù)均價3056，年初2948，目前2754；焦煤主連（因05改交割規(guī)則指數(shù)失真度大）均價2352，年初2296，目前2204。整體看來礦石相對表現(xiàn)頑強，目前一枝獨秀脫穎而出，煤焦鋼均出現(xiàn)較大跌幅，目前跟隨修復(fù)性反彈。

回頭看來，2021年底市場給出2022年預(yù)判的美聯(lián)儲加息縮表、全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險、國內(nèi)房地產(chǎn)進入下行周期、二十大換屆的過渡期等，較為符合預(yù)期。俄烏戰(zhàn)爭為突發(fā)事件，短期改變了黑色走向。而疫情及防控政策對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊超出預(yù)期，這里有一定的”政治賬“因素，但對產(chǎn)業(yè)微觀層面的影響是巨大的：比如，雙碳、基石計劃因此停滯；廢鋼資源大幅減少，改變了黑色品種供需平衡結(jié)構(gòu)。

礦石的相對強勢表現(xiàn)超預(yù)期從基本面角度可以找到些支持：① 因廢鋼供給鐵水下降不及預(yù)期（到11月底MS口徑日均229左右，與去年持平）致礦石累庫不及預(yù)期；② 低品礦折扣大減（是供應(yīng)還是需求或者博弈的結(jié)果，值得玩味）；③ 人民幣貶值問題（澳元也貶中國買單）。我們注意到2021年11月連礦跌到500左右，普氏85美金；今年10月底連礦跌到600左右時，普氏已經(jīng)到了75美金，回到2020年初新冠發(fā)生初期的位置。考慮到鋼材價格和鋼廠利潤（虧損），相對而言礦石下跌并不過分，但短短一個月礦石的期現(xiàn)上漲一定是過分了，有嚴(yán)重的炒作因素。

市場上大量充斥著這類聲音：①做空礦石就是敗家子；②礦石很缺，易漲難跌；③除非沒有庫存，哪個鋼廠希望礦石跌呢？④礦石價格跌破80美金，將有許多非主流資源退出。這些聲音基本是礦石炒作殘余勢力及買辦洗腦的邏輯和結(jié)果，畫外音就是“我們被當(dāng)豬殺了，但這是歷史原因（我們要當(dāng)只幸福的豬，感謝不殺之恩）”、“為國空礦是陰謀論”是“對鋼鐵行業(yè)的妄自菲薄”諸如此類。

鋼鐵行業(yè)對于礦石的分歧導(dǎo)致對待遏制礦石非理性上漲態(tài)度的曖昧，這或許是基石計劃推進緩慢的重要原因之一（2019年礦石工作組已設(shè)立）。對于礦石期貨惡意炒作的監(jiān)管似乎事與愿違：① 雙焦被限倉，讓現(xiàn)貨層面蹺蹺板的礦石炒作如虎添翼；② 沒有監(jiān)管的“強監(jiān)管”實際上為礦石操作提供了某種庇護。所以我們會常聽到到某老師某某老師聯(lián)合不良資本在這個品種上呼風(fēng)喚雨，幾個假洋席位極其活躍。而鋼鐵行業(yè)似乎選擇沉淪，更有甚者參與建立所謂虛擬鋼廠做空已經(jīng)虧損較大的鋼廠利潤。螺紋價格在冬儲來臨前的淡季，漲了三四百，除了高價忽悠了些冬儲訂單外，屁也沒撈著，全給了礦山。

配合近期礦石炒作的是螺卷的“雙升”情節(jié)（期貨升水現(xiàn)貨、遠(yuǎn)月升水近月），這個所謂的“強預(yù)期”在我看來是貨幣借實入虛或脫實入虛、投機氛圍及其濃厚的表現(xiàn)。針對這一亂象，近期不少黑色會議，將原因歸于疫情解封和房地產(chǎn)政策的強刺激，嘉賓對明年的黑色相對看好，邏輯多多，但沒有提及一核心問題：為誰而漲？誰來買單？投機角度，不用管這些問題，但對于實體產(chǎn)業(yè)而言這是無法回避的。

為誰而漲？其實是目前黑色產(chǎn)業(yè)的二大矛盾如何解決：一是如何協(xié)調(diào)鋼材價格與下游發(fā)展間的矛盾；二是如何協(xié)調(diào)黑色鏈條內(nèi)行業(yè)間的利潤及可持續(xù)協(xié)同發(fā)展的矛盾。這兩者其實也是“雙循環(huán)”和“共同富?！钡脑掝}。

對于第一個問題，應(yīng)該認(rèn)識是到政府集中所有資源主導(dǎo)的7年黑色供側(cè)改產(chǎn)生“紅利”的同時，形成了“既得利益集團”，整個鏈條過高的利潤對下游及中國經(jīng)濟造成的傷害。對于這個問題的認(rèn)知，分歧很大，鋼協(xié)部分官員前兩年曾“理直氣壯的”支持高利潤、高鋼價，有人認(rèn)為6000才是螺紋鋼政策頂。我個人覺得螺紋價格如果超過3800，供側(cè)改沒有達到初衷（與五大任務(wù)之一降成本背道而馳）。對于第二個問題，除了焦鋼去產(chǎn)能沒有達到供需匹配目的外，原料成本尤其是礦石價格過高是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，是我們國家、鋼鐵行業(yè)的痛點、難點，也正是礦產(chǎn)公司新的使命。至于金融資本及相當(dāng)部分分析是認(rèn)為焦煤存在很大讓利空間，我持保留意見。煤炭大礦長協(xié)是黑色供側(cè)改僅存的碩果，在保供穩(wěn)價方面發(fā)揮著重要作用。

目前準(zhǔn)一焦炭山西出廠2500左右，虧損200左右；螺紋現(xiàn)貨價格3800左右，虧損200左右；焦炭虧損折算到螺紋成本約100，也就是說目前3800的鋼材價格中鋼焦的300虧損，由誰買單？如果下游無法買單，鋼材價格3800不變，虧損需要不需要內(nèi)部重新分配？

如果強預(yù)期（或者政策希望適當(dāng)通脹來對沖經(jīng)濟下行壓力）能將高鋼價繼續(xù)往下傳導(dǎo)，我覺得應(yīng)該首先考慮適當(dāng)修復(fù)鋼焦利潤，否則都為礦石做嫁衣？

對于明年螺紋利潤，我覺得個別時段是有希望實現(xiàn)扭虧為盈的，利潤評估為-200至100。如果沒有政策性強制限產(chǎn)，是很難長時間實現(xiàn)盈利的，階段性盈利主要是利潤長材原料正反饋（或負(fù)反饋）給出的路徑時差，或者是鋼材部分品種提供利潤。焦化產(chǎn)能更為過剩，實現(xiàn)盈利相對更難，只能指望特別針對焦化產(chǎn)業(yè)的環(huán)保再整或者是2023年底4米3前行推出可能的階段性供需錯配。

那么我們就可以根據(jù)原料的價格和利潤波動來預(yù)判明年的螺紋價格區(qū)間。明年黑色品種的供需，除了廢鋼不確定，初步評估是全不缺：

廢鋼較缺，與疫情因素及價格低有關(guān)，明年疫情管控放開確定，價格低資源采集看國家是否給電爐鋼些優(yōu)惠政策，整體評估供給不會少于今年；

焦煤不缺，但也沒有想象中的那么寬松，下游因虧主動去庫限制了供給彈性，一旦鐵水大幅回升（245之上），焦煤仍存在階段性緊張可能；

焦炭，因為4米3焦?fàn)t和新爐、干熄焦和濕熄焦利潤分化較大，沒有競爭力焦企限產(chǎn)幅度較大，但一旦利潤改善，焦炭供給迅速恢復(fù)，所以焦炭并不缺，庫存周期提供價格和利潤彈性；

礦石，供大于求最為確定的品種，說缺是草做勢力說辭。2019年礦難后，礦石產(chǎn)能已經(jīng)進入恢復(fù)性擴張，隨著鋼鐵需求下降及基石計劃推進，礦石將進入漫長的過剩期。

焦煤（主產(chǎn)區(qū)），大礦長協(xié)2200-2300，2023年下調(diào)空間有限（100-200）；地方煤目前入爐煤成本2150左右，預(yù)計波動區(qū)間2300-1800；焦炭現(xiàn)貨主波動范圍600左右（2150-2650）；礦石我給的區(qū)間70-120美金。也就是說焦炭現(xiàn)貨波動600左右，影響鋼材成本300左右（如果考慮大礦長協(xié)及月度均價結(jié)算影響也就200-250），目前往上頂多再漲2輪增加鋼材成本100；礦石現(xiàn)貨波動350點，影響鋼材成本600左右，目前105美金往上撐死到120美金影響鋼材成本200。那么螺紋頂部基本出來了：3800+100（焦炭可能的上漲空間）+200（礦石炒作得手后）+200（鋼廠扭虧），現(xiàn)貨4300。期貨給個100貼水4200左右。

下跌的空間也容易預(yù)估了。礦石貢獻600，焦炭貢獻300，鋼廠再虧個200，螺紋現(xiàn)貨3200，盤面可以再悲觀些，打個200，3000。

初步預(yù)判，明年的螺紋現(xiàn)貨區(qū)間3200-4300，期貨的發(fā)揮空間3000-4200。螺紋是黑色之錨，黑色錨確定后，原料就可以識趣地找到自己位置了。雖然礦小三總想篡位，但從沒成功過，也不可能成功過。

因為目前屬于新舊政策交接期，金融資本的無政府主義表現(xiàn)明顯。隨著年底經(jīng)濟工作會議及明年2會的召開，黑色產(chǎn)業(yè)新的發(fā)展框架輪廓將會浮現(xiàn)。我預(yù)計會體現(xiàn)3種訴求：① 大家好才是真的好（踐行國家“共同富?！保虎?焦鋼行業(yè)改善利潤是產(chǎn)業(yè)層面的努力反向（產(chǎn)業(yè)應(yīng)將飯碗端在自己手里）；③ 礦石惡意炒作難逃失敗下場（基石計劃推進）。

鋼鐵行業(yè)是黑色的老大，應(yīng)該擔(dān)起老大責(zé)任，在控產(chǎn)量政策尚未出臺前，更應(yīng)該把打壓礦石價格作為提高利潤的主要途徑和工作重心。明年礦石價格的合理回歸是必然的，80美金是成本支撐還是價格壓力有待于斗爭和博弈。雖然為國空礦是新長征，但礦石價格先回80-60美金區(qū)域不可阻擋......