價(jià)值投資君丨林園：10倍股都是捂出來(lái)的！無(wú)論牛市熊市，最主要的就是持有

我想介紹一下，我們認(rèn)為的20只最好的股票。我們的投資方法應(yīng)該是靈活的。我已經(jīng)講了，我的方法就是你這個(gè)人在什么時(shí)候做什么事，就要根據(jù)不同的情況來(lái)做，它是變化的。我想講一下，這個(gè)市場(chǎng)大家都把它分成熊市或者牛市。實(shí)際上這兩種情況投資的方法是不一樣的，熊市和牛市買(mǎi)入的股票也是不一樣的。這樣我們就可以做到熊市里面也賺錢(qián)。

熊市中要買(mǎi)什么樣的股票呢？就買(mǎi)一些確定性最高級(jí)別的股票。我在熊市中，03年我開(kāi)始買(mǎi)。我們能算到它未來(lái)三年利潤(rùn)帳的公司，確定性極高的股票再買(mǎi)入。牛市我自己分成早期到中期、末期。我們要在泡泡吹爆以前，或者是在有這種征兆以前，你要怎么規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。

熊市就是你做確定性最高的。因?yàn)樾苁兄?，所有的股票都是被低估的。你買(mǎi)那些嚴(yán)重低估，能算到帳的，買(mǎi)入12個(gè)月也會(huì)賺錢(qián)。我的研究發(fā)現(xiàn)，只要嚴(yán)重低估的股票，它12個(gè)月會(huì)得到市場(chǎng)的糾正。什么叫做嚴(yán)重低估？比如說(shuō)，我們買(mǎi)一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上，這是我自己總結(jié)出來(lái)的。8%以上，它的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在15%以上，我覺(jué)得你買(mǎi)這只公司不會(huì)吃虧。因?yàn)樵蹅兯沣y行存款利息只有2%，如果它每年給你派息，派8%的話(huà)，至少比銀行的利息收入高。所以，即使它這一年會(huì)下跌，但是在分紅派息的時(shí)候會(huì)創(chuàng)新高的。

我們買(mǎi)好公司，最主要的標(biāo)準(zhǔn)就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創(chuàng)新高。不怕買(mǎi)錯(cuò)，買(mǎi)錯(cuò)了一年它又回來(lái)了。就是我們說(shuō)不能套超過(guò)12個(gè)月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年過(guò)了12個(gè)月又解套。我們最怕持續(xù)下跌，我們盡量避免買(mǎi)一些不能創(chuàng)新高的公司。

牛市中有一個(gè)大的方向，不管初期、中期、末期。它總有一個(gè)龍頭。什么叫龍頭？始終它趨勢(shì)總得是往上走的，中途可能會(huì)震蕩調(diào)整，但是總的趨勢(shì)是向上的。如果這個(gè)牛市持續(xù)若干年，這個(gè)股票也是能創(chuàng)新高的。熊市和牛市人們很謹(jǐn)慎，所以大市值公司是人們最敢買(mǎi)的。

熊市中這種公司也會(huì)低估。低估到牛市恢復(fù)到正常，恢復(fù)正常的標(biāo)準(zhǔn)我認(rèn)為是它會(huì)漲到（從低估到恢復(fù)正常有150%的升幅）。94年也是以深圳發(fā)展銀行為帶頭的牛市。當(dāng)時(shí)正好也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。為什么我當(dāng)時(shí)說(shuō)。實(shí)際上牛市帶頭能漲的，就是我們說(shuō)的能貫穿整個(gè)牛市的大的中樞。它可能不只一只股票，但是我的文章為什么寫(xiě)它？我有我的考慮。我首先是樹(shù)立我的標(biāo)準(zhǔn)。一定是參與人最多的。參與人少得我不說(shuō)，我只說(shuō)最主要的，讓人們都能記住我的。

在牛市應(yīng)用的方法，在熊市中是不靈的。第二個(gè)你賺錢(qián)的速度也是不夠快的。

國(guó)外怎么解決，我做的調(diào)研結(jié)果是，國(guó)外是直接換人的。熊市中和牛市中的基金經(jīng)理是不一樣的。我做老板，我就干脆把整個(gè)人換了，不要換腦了。所以這就預(yù)示到了，牛市和熊市的思維方式是不應(yīng)該相同的。牛市初期我們就選大市值的龍頭股，作為重點(diǎn)的投資。

比如說(shuō)牛市初期的時(shí)候，往往牛熊分界的時(shí)候你判斷不了。今天漲明天跌，我們很難判斷它到底是牛市還是熊市。因?yàn)樾苁兄幸灿蟹磸?，漲一會(huì)兒又下跌了。所以我們就抓住估值，抓住它核心的東西，我就不動(dòng)等著它漲。所以牛市的初期，我們就抓住龍頭股票，我就做一個(gè)傻瓜，做一只烏龜。不管它漲跌我就做一個(gè)最笨的人放著。

牛市會(huì)縱深的發(fā)展。牛市初期到中期，中期的特征是很多股票都會(huì)漲。人們已經(jīng)忘記了熊市的風(fēng)險(xiǎn)，慢慢的淡忘了。原來(lái)不敢買(mǎi)的股票也會(huì)買(mǎi)，大家一買(mǎi)它肯定要漲，這就是恢復(fù)性的上漲。牛市中期也有一部分的股票會(huì)漲。到牛市末期它很多股票都會(huì)漲。

牛市中，最能上漲的股票，一個(gè)是我說(shuō)的龍頭股，是帶動(dòng)了整個(gè)牛市，早期、中期、晚期都會(huì)漲。還有一個(gè)就是優(yōu)質(zhì)的小盤(pán)股。我們要選擇一些小盤(pán)的，盤(pán)子越小越容易漲。這也是國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)一好，人們會(huì)忘掉風(fēng)險(xiǎn)，可能就會(huì)選擇一些市值小的。市值小的大家容易買(mǎi)，它容易漲。但是我是不會(huì)去投機(jī)的，我就選一些優(yōu)質(zhì)的小盤(pán)股。最終小盤(pán)股一定漲過(guò)大盤(pán)股。

牛市初期我主要買(mǎi)龍頭股。龍頭股我的配置可能是占了60-70%。小盤(pán)股我占了15%，中間這部分，是我認(rèn)為熊市中一定被低估的。派息率在10%以上的，我組合25-30%。這就是我們說(shuō)的布陣。這是我在熊市早期的時(shí)候。別的不漲也可以，中間這部分每年的派息也夠我生活了。所以熊市、牛市我永遠(yuǎn)是滿(mǎn)倉(cāng)，也不會(huì)吃虧的。我沒(méi)有空倉(cāng)過(guò)一天。除非我要用錢(qián)了，我就不管什么價(jià)就賣(mài)了。

這是牛市初期的布陣。一塊是龍頭股，一塊是中間的高分紅，一般高分紅在牛市中，它一定是PE很低，分紅很高。它是一對(duì)孿生兄弟，會(huì)連在一起的。第三塊就是優(yōu)質(zhì)的小盤(pán)股。熊市中我很清閑，這也是打發(fā)我的時(shí)間，記者采訪(fǎng)我就給他們寫(xiě)文章。

牛市初期大家會(huì)忘掉熊市的痛苦。股市上漲，多數(shù)的時(shí)間是在休眠，漲只有5%的時(shí)間。所以你只要捱過(guò)熊市的艱難，就可以做別的事，這樣你就不去管股市了。

到中期的時(shí)候，我只需要做一件事，就是把中間這塊的比例縮小，甚至縮小到0%，就是中間低PE高分紅這塊，要縮小。然后是加大小盤(pán)股的投入。我們做的決策就是小盤(pán)股最能漲，是牛市一定是小盤(pán)股漲得最多。小盤(pán)股一定會(huì)給你帶來(lái)額外的收入，所以你只需要做這步就可以了。你如果不追求再高的利潤(rùn)，至少我這個(gè)布陣，可以分享到這波牛市指數(shù)的增長(zhǎng)。

我這種最笨的辦法，你不用來(lái)問(wèn)我，你買(mǎi)好了以后，它至少能跟上指數(shù)，你不會(huì)落后于指數(shù)。實(shí)際上在股市中，多數(shù)人是跟不上指數(shù)的。指數(shù)漲了多少，多數(shù)人的財(cái)富增長(zhǎng)并沒(méi)有跟上指數(shù)，跟上指數(shù)是很不容易的。特別是我們現(xiàn)在的指數(shù)，它實(shí)際上是失真的，大盤(pán)股一上，它是按照發(fā)行價(jià)的，失真很多，多數(shù)人跟不上也非常的正常。但是我們這個(gè)辦法，比如說(shuō)12個(gè)月里是可以跑贏(yíng)指數(shù)的。

貫穿整個(gè)牛市的辦法。接下來(lái)，我的絕招就是怎么來(lái)規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。

這是牛市中的操作方法。牛市最主要就是持有，持有是最關(guān)鍵的。你買(mǎi)了股票，拿得住。我這個(gè)人實(shí)際上是一個(gè)傻瓜，別的聰明人是做高拋低吸，他們鬧去，我就賺他們的錢(qián)，我就做最簡(jiǎn)單的辦法，我就拿著。

高拋低吸我認(rèn)為我是做不到的，你怎么能做到呢？做到就是神仙了。我這里舉一個(gè)例子，我生意上有一個(gè)搭檔，他每年確實(shí)到了五毛都賣(mài)了，三毛買(mǎi)回來(lái)，三年下來(lái)總共賺了五、六毛錢(qián)。最后一年賣(mài)了，再買(mǎi)不回來(lái)了。我每次見(jiàn)了他，他說(shuō)我又賺錢(qián)了。我就說(shuō)你搞你的辦法，我沒(méi)有理他。最后，我就告訴他，我說(shuō)賺了32倍。

你在股市做這種事時(shí)候，你最后一次買(mǎi)不回來(lái)，可能就是后面最該賺錢(qián)的時(shí)候你走了，那才是大頭，賺錢(qián)的總量一定是大頭的。如果你是低位買(mǎi)來(lái)的，市場(chǎng)好就持有。我最終賣(mài)股票，一定不是賣(mài)最高點(diǎn)的，我接受最高點(diǎn)跌下來(lái)30%，如果它讓我的市值損失在30%以?xún)?nèi)，我覺(jué)得我是最成功的。股票賺錢(qián)的時(shí)候一定是最瘋狂的時(shí)候才讓你賺錢(qián)，要賺大錢(qián)。賺錢(qián)的人一定有這樣的體會(huì)，不能拿就不能賺大錢(qián)，賺了一倍兩倍就不叫賺大錢(qián)。

我這個(gè)人也不愿意和別人交流，交流了他們聽(tīng)不懂。我這一輩子能夠交流的，沒(méi)有超過(guò)五個(gè)人。你給他講了半天，他聽(tīng)不懂。但是我和我熟悉的人，聰明人，你和他一說(shuō)他很明白。有的人說(shuō)，和我交流。我說(shuō)你不要交流，我從來(lái)不和別人交流，我只要你聽(tīng)我的。我和你交流沒(méi)有意義，沒(méi)有辦法交流。

我們講賺錢(qián)一定是在一次重倉(cāng)的股票，三年內(nèi)能夠漲十倍、二十倍才能發(fā)財(cái)，甚至更多。剛才他們問(wèn)我，你算帳三年內(nèi)也只能漲一到三倍。我說(shuō)我算是最保守的，我們算最壞的地方。我們把風(fēng)險(xiǎn)鎖死，抵抗掉了，并不代表我三年才能賺三倍。股市會(huì)給你放大，或者是到18個(gè)月以后，到一年半的時(shí)候，大家都看清楚了，這個(gè)股票就要漲。我算帳一定要算36個(gè)月的帳。五年的帳我當(dāng)然也想算，但是我沒(méi)有這個(gè)水平。所以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，我算三年也是不錯(cuò)的了，火眼金睛才能看到。算了三年的帳，到18個(gè)月，我過(guò)去投資的極限是18個(gè)月一定要把錢(qián)回來(lái)。所以我過(guò)去投資，18個(gè)月一定要見(jiàn)效。

雖然我做三年，但是一般都是提前完成的。但是我們算帳不能你自己拍腦袋，放大，我們要做好最壞的準(zhǔn)備，至于說(shuō)意外的收獲是意外的收獲，我們對(duì)自己的要求是做最壞的打算。這樣你投資才能勝利，才能堅(jiān)定、才能持有。牛市，你不會(huì)看著別人今天賺得比你多，你會(huì)去羨慕他。我們要保持一個(gè)平和的心態(tài)。我們是龜兔賽跑。股市正因?yàn)橛写笃鸫舐?，正因?yàn)橛袧q停板的股票，我這樣才能賺到錢(qián)。如果大家都找到好公司了，不會(huì)有便宜貨了，我就賺不到錢(qián)。我的買(mǎi)點(diǎn)一定被低估了。股市會(huì)天天漲，就使聰明人放棄它的原則。所以我們說(shuō)堅(jiān)持原則很重要。

我要求我身邊的人不要談股價(jià)。在這里不要談今天漲了，跌了，你不要說(shuō)這個(gè)，你要克服你人性的弱點(diǎn)，克服你人性的弱點(diǎn)，你就行了，就是一個(gè)貪字。

為什么我說(shuō)賺錢(qián)一定是學(xué)不來(lái)的。自然科學(xué)什么都可以學(xué)，但是賺錢(qián)是學(xué)不到的。它就是有很多的誘惑。我能看清楚，但是我周?chē)娜艘部床磺宄?，他?huì)攀比，包括我的父母，我的妻子，都是這樣的。天天跟我在一塊，她也不知道。整體的投資思路只有我一個(gè)人清楚。比如說(shuō)投資一個(gè)大樓，我是知道今天該不該買(mǎi)，該買(mǎi)多少。實(shí)際上我所有做的工作，只需要知道兩件事，一件事是我今天有錢(qián)了，我需要買(mǎi)多少？買(mǎi)什么股票？還是每只股票買(mǎi)的量。后者比前者更重要。所以很多人問(wèn)我，該買(mǎi)什么股票，我覺(jué)得這是次要的，最重要是這只股票你要買(mǎi)多少。

你能預(yù)測(cè)到，比如我們說(shuō)三年以后這只股票能漲20、30倍。你只買(mǎi)了一百股，那比跳樓還痛苦。我想到這個(gè)了，我沒(méi)有去做。所以我們?cè)趺醋?，我從?lái)不參與股票的買(mǎi)賣(mài)。和我直接有經(jīng)濟(jì)來(lái)往的人，比如說(shuō)我的家人，我的朋友，他一定不會(huì)下單的，包括我自己。因?yàn)槲抑廊诵允怯腥觞c(diǎn)的。你可以做一個(gè)統(tǒng)計(jì)，它一定是隨機(jī)的買(mǎi)入，最終的結(jié)果是最好的。高拋低吸都是錯(cuò)的，十次對(duì)了，有一次錯(cuò)了，可能最后一次你沒(méi)有買(mǎi)夠量。所以我要求我們的下單員一定是和我們沒(méi)有什么經(jīng)濟(jì)來(lái)往的，最好是什么電腦都不會(huì)看，什么都不懂，他就只知道操作。

你一定要有這樣一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，你不是最聰明的人，這件事要讓別人來(lái)做。為什么呢？他沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益。你讓他買(mǎi)一萬(wàn)股，他就給你買(mǎi)最好買(mǎi)的價(jià)，但是他給你把數(shù)量買(mǎi)夠了。我不會(huì)在乎那百分之幾，最終是你賺的量夠不夠，買(mǎi)了多少。這是非常重要的。

所以人一定要有大的思路。方向決定了他的做法。所以我買(mǎi)了股票，往往我買(mǎi)的價(jià)都是當(dāng)天最高的價(jià)。最高的價(jià)一定是我創(chuàng)的，沒(méi)辦法，我也控制不了。但是我是最終的贏(yíng)家。賣(mài)給我股票的人，我相信都會(huì)后悔的。剛才他說(shuō)的，我們牛市里面目前的情況，只要是低位買(mǎi)的就持有。

如果說(shuō)今天給我錢(qián)，我怎么來(lái)組合呢？現(xiàn)在是高還是低，誰(shuí)知道呢？也確實(shí)漲了這么多倍了，怎么辦呢？這就是接下來(lái)我們講的，組合能夠化解投資的風(fēng)險(xiǎn)。

我們到底該不該買(mǎi)？怎么買(mǎi)？這個(gè)時(shí)候累計(jì)升幅大了，有些東西按照買(mǎi)入的價(jià)格是不該買(mǎi)的。我因?yàn)槭菨M(mǎn)倉(cāng)，我就不用操心，我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我滿(mǎn)倉(cāng)，我就回去睡覺(jué)了。這是我最基本的操作方法。

你要有錢(qián)我怎么買(mǎi)？這個(gè)事就要有策劃。首先我要跟蹤這個(gè)市場(chǎng)總是有低估的。最終還是給企業(yè)算帳。比如我上個(gè)月發(fā)的信托，我會(huì)把高速公路組合30%。因?yàn)楫?dāng)時(shí)我算了，高速公路的PE是在15-18倍之間，我覺(jué)得這個(gè)價(jià)位不高。為什么說(shuō)不高？全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成長(zhǎng)性還沒(méi)有中國(guó)的好。國(guó)內(nèi)的高速公路，我算了一下它的成長(zhǎng)性都在18%以上。因?yàn)槠?chē)業(yè)，我是非常看好的。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在看不到汽車(chē)業(yè)有優(yōu)秀的企業(yè)，它沒(méi)有跑出來(lái)。我認(rèn)為中國(guó)的汽車(chē)制造業(yè)，本土的公司應(yīng)該跑出來(lái)一些好的，甚至過(guò)些年有全世界知名的公司，我相信汽車(chē)業(yè)大方向是不會(huì)錯(cuò)的，房子買(mǎi)了中國(guó)人就是買(mǎi)車(chē)，最大的消費(fèi)。但是汽車(chē)制造它的競(jìng)爭(zhēng)很厲害，跑出來(lái)的跡象又看不準(zhǔn)，所以我們就買(mǎi)高速公路。車(chē)多了要跑路的。因?yàn)榇蠓较蝈e(cuò)不了，高速公路它門(mén)檻又很高，你一般再造一條高速公路的話(huà)，所有的高速公路我做了調(diào)研，現(xiàn)在的市值只有再造一條高速公路的四分之一。比如說(shuō)按照現(xiàn)在的市值把高速公路買(mǎi)下來(lái)?，F(xiàn)在你要建一條同樣的高速公路要花四倍的價(jià)錢(qián)。所以你如果要再造一條和你同樣的高速公路，它一定是虧的，也是不核算的。因?yàn)檎鞯?、造價(jià)都上去了，他高四倍，我何必自己造呢？所以我會(huì)把高速公路作為一個(gè)重點(diǎn)。

還有我們就選擇未來(lái)三年，銀行業(yè)、旅游業(yè)的公司，它的高速成長(zhǎng)在30%以上的話(huà)，這種成長(zhǎng)也會(huì)被PE降下來(lái)。這種微妙的組合，使我不怕買(mǎi)高，我敢買(mǎi)，買(mǎi)了以后我可以持有三年，應(yīng)該是不會(huì)虧損的。所以怎么解決這個(gè)問(wèn)題，就是通過(guò)組合量的多少來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

你別看這個(gè)大市會(huì)跌，但是有些股票大市跌倒也不一定會(huì)跌。我就做一個(gè)組合。我這個(gè)組合里有能漲的，所以它會(huì)平衡，使我的風(fēng)險(xiǎn)控制在你股票波動(dòng)的買(mǎi)點(diǎn)，不要超過(guò)20%。比如說(shuō)你買(mǎi)一百萬(wàn)塊錢(qián)的股票，最大我們能承受的風(fēng)險(xiǎn)就是20%的波動(dòng)。

可能在熊市我不會(huì)做這樣的，我們就集中一下，因?yàn)樗欠浅１阋说臇|西，遲早會(huì)賺錢(qián)的。持股三年我可以抵御大盤(pán)任何的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在高速公路也是這樣的情況，包括銀行股。去年買(mǎi)我可以投資50%，我把50%的錢(qián)可以買(mǎi)這一只股票，現(xiàn)在我只需要投資20%或者30%，這就是一個(gè)均衡的組合，風(fēng)險(xiǎn)就鎖死了。

股市我賺錢(qián)的另外一個(gè)訣竅，過(guò)去每年我?guī)缀趺磕甓加袩o(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利占我資產(chǎn)總額的40%。我是怕風(fēng)險(xiǎn)的，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利就是使我們可以輕松的賺錢(qián)。我現(xiàn)在還在繼續(xù)做這個(gè)事。這個(gè)事簡(jiǎn)單說(shuō)，我們就是把它的底已經(jīng)看到了。比如說(shuō)，現(xiàn)在我們看到的一些債券，企業(yè)債券，它跌了70多了。我就納悶，100塊錢(qián)面值的企業(yè)債券為什么跌到70多。怎么做，買(mǎi)了債抵押，再抵押再買(mǎi)債，我就敢借錢(qián)買(mǎi)，堅(jiān)決買(mǎi)入。我就不信賺不到錢(qián)。這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利我做了無(wú)數(shù)次。

買(mǎi)股票一定要有記性的。有很多的財(cái)富實(shí)際上是從財(cái)富溜走的。機(jī)會(huì)就在你身邊，看你是否能把握住。一個(gè)人的成功，我總結(jié)下來(lái)，很多人比我聰明，也能力比我強(qiáng)，我這個(gè)人可能就是一個(gè)傻子。但是他就差了那么一點(diǎn)。這是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利有時(shí)候很奇怪的，連國(guó)債都跌到了60多了，100元發(fā)行的跌到了60幾。

當(dāng)時(shí)我們算上海的一家公司，徐家匯有一個(gè)樓盤(pán)叫做東方曼哈頓。它是一個(gè)非常大型的樓盤(pán)，我去看了。當(dāng)時(shí)我去上海，一般的地方只賣(mài)兩千多塊錢(qián)，它都賣(mài)九千多還很好。但是我們算它的帳，我把它的股價(jià)市值折算到它每平方米，它的資產(chǎn)就這么多。當(dāng)時(shí)跌到900塊錢(qián)一平方米的房子。你買(mǎi)它的股票就相當(dāng)于買(mǎi)九百多平方米的房子，太便宜了。但是股市就是會(huì)制造這種事，而且經(jīng)常會(huì)發(fā)生。

所以我們不看大盤(pán)，我看漲的是一定的，和大盤(pán)沒(méi)有任何關(guān)系。如果你把你的賺錢(qián)的事寄托在一個(gè)你不能把握的事上，我認(rèn)為這是一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)，第二個(gè)那是一個(gè)賭博了。你的命運(yùn)沒(méi)有掌握在自己手上，我們最終追求的在股市上的樂(lè)趣就是復(fù)合增長(zhǎng)，就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

還有剛才大家說(shuō)的，怎么看待企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人。

因?yàn)橹袊?guó)人，我認(rèn)為現(xiàn)在還不是那么高尚。體制大部分都是國(guó)有企業(yè)，這個(gè)體制我們不能改變，這是現(xiàn)狀。很簡(jiǎn)單，人都有私利的。他自己就賺這么點(diǎn)工資，就沒(méi)有積極性了。目前在A(yíng)股投資，我的一個(gè)選股方法，就是傻瓜能夠經(jīng)營(yíng)的公司，才是好公司。就是哪怕今天換成了一個(gè)叫花子去經(jīng)營(yíng)，它這個(gè)公司才是好公司。

好的企業(yè)和壞的企業(yè)，你和它一交流就知道了。這跟人一樣，有錢(qián)人和沒(méi)錢(qián)人，一說(shuō)話(huà)完全兩樣。你一去這個(gè)企業(yè)，他老給你談困難，我們逆境中怎么掙扎，怎么賺錢(qián)，他老說(shuō)他的管理，我一看，我至少把這個(gè)公司作為一個(gè)二流的公司。我喜歡的公司就是吃，來(lái)了玩，從不給你談工作，這才是好的。我說(shuō)這種公司你不用怕，他吃那么點(diǎn)算什么，他能把這幾十億的盈利吃窮？我才不信。但是這種公司肯定是能賺錢(qián)的，傻子來(lái)都是能賺錢(qián)的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，這不會(huì)錯(cuò)。所以這是我對(duì)企業(yè)的看法，這個(gè)要小心。

如果你把希望寄托在換領(lǐng)導(dǎo)人，我認(rèn)為這個(gè)思路是有問(wèn)題的。還有一個(gè)是企業(yè)的應(yīng)收，你看它一大部分的錢(qián)放在那，牛市中好的公司，他的錢(qián)沒(méi)地方用了，他去打新股去。這樣的公司你要留意，整天要到證券市場(chǎng)融資。你發(fā)現(xiàn)，凡是帶科字的。科技企業(yè)中，像清華同方，我說(shuō)了它是敗家的公司。這些公司在股市好的時(shí)候，一定是漲的公司，股市一下來(lái)，它就下來(lái)了。他是拿老百姓的錢(qián)花花。上次我們到清華同方開(kāi)會(huì)，老總說(shuō)我們才在證券市場(chǎng)融了20幾個(gè)億，我說(shuō)你們給股民分了多少個(gè)億。這不是敗家子是什么？這種公司我們不要碰。同方不能賺錢(qián)，但是也不是說(shuō)我們不尊重它，它還是給社會(huì)做了貢獻(xiàn)，至少給社會(huì)養(yǎng)了那么多人。但是這不代表我要買(mǎi)，我作為一個(gè)投資者我要賺錢(qián)。

這就是我的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的現(xiàn)金流一定要充沛，就是要收錢(qián)的公司。最終，我們體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，我要重點(diǎn)是一下凈資產(chǎn)的概念。

一些學(xué)財(cái)務(wù)的會(huì)很重視凈資產(chǎn)。我個(gè)人的看法沒(méi)有創(chuàng)造實(shí)質(zhì)價(jià)值的凈資產(chǎn)實(shí)際上是無(wú)效的資產(chǎn)，這個(gè)是沒(méi)有用的資產(chǎn)。你的機(jī)器設(shè)備、閑置土地，長(zhǎng)期放著呢，這幾年房子升值了，但是你看一些房子的項(xiàng)目是不能夠帶來(lái)效益的，就是我們說(shuō)它不能夠賺錢(qián)。我認(rèn)為這是無(wú)效的凈資產(chǎn)。老實(shí)說(shuō)，我是根本不看這個(gè)指標(biāo)的。我是指它盈利的資產(chǎn)，它是否是盈利的凈資產(chǎn)，就是指凈資產(chǎn)的收益率，凈資產(chǎn)的收益率越高越好。

林園：人對(duì)一個(gè)事的認(rèn)識(shí)是漸進(jìn)的。從8千元到12萬(wàn)，那時(shí)候誰(shuí)知道股票是怎么回事。在深圳有一個(gè)發(fā)展的銀行，那時(shí)候股票是一個(gè)稀缺資源你買(mǎi)了它就漲。當(dāng)時(shí)我是20幾歲，我也是糊里糊涂的。投資的方法和投資的過(guò)程，也是慢慢的積累的。一年和一年它有新的認(rèn)識(shí)。人不可能一開(kāi)始就知道的。

林園：征兆，我們是有感覺(jué)的。首先在估值上是非常高的。高和低的標(biāo)準(zhǔn)是什么，一個(gè)就和國(guó)際市場(chǎng)同類(lèi)公司的比。再一個(gè)，我們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)我都找不到能夠投資的公司了，就覺(jué)得都高了。如果大家有這個(gè)概念的話(huà)。還有一個(gè)，有些跡象不知道好說(shuō)不好說(shuō)，我記得90年的時(shí)候，因?yàn)槲以谏钲诳梢钥吹较愀垭娨暎菚r(shí)候采訪(fǎng)妓女，臺(tái)灣的妓女都不愿意做了，說(shuō)我們不做妓女，賺錢(qián)的速度太慢。妓女這么說(shuō)的，然后證券公司門(mén)口的滑梯都有幼兒園的小孩在滑，家長(zhǎng)都去炒作股票了。

林園：剛才我講的帳上要有錢(qián)，你帳上有錢(qián)我就覺(jué)得你是好的。你這個(gè)利潤(rùn)是通過(guò)做帳做出來(lái)的。我跟你這個(gè)公司，我把你調(diào)研清楚了，我把你的風(fēng)險(xiǎn)都鎖死了。這家公司說(shuō)我今天做帳做到多少錢(qián)，我一聽(tīng)就煩。他一般說(shuō)這個(gè)話(huà)，我就說(shuō)你別說(shuō)這個(gè)，你實(shí)實(shí)在在賺了多少錢(qián)，看它的銷(xiāo)售額，是否是與它的利潤(rùn)同不增長(zhǎng)的。

林園：股市最大的價(jià)值就是賺錢(qián)。它好像對(duì)人性是一種磨煉。很多事確實(shí)是要有耐性的，一般人熬不過(guò)我，我就熬的人比別人強(qiáng)，就是兩個(gè)字，堅(jiān)持。沒(méi)有人能堅(jiān)持過(guò)我的，我咬緊牙關(guān)也要堅(jiān)持。

來(lái)源：林園演講