11月初，由于蛋價(jià)漲至高位，市場(chǎng)對(duì)高價(jià)雞蛋接受能力有限，蛋價(jià)觸頂走低。之后，隨著蛋價(jià)跌至階段性低位，養(yǎng)殖企業(yè)惜售情緒較濃，加之市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)銷(xiāo)商多逢低補(bǔ)貨，蛋價(jià)小幅走高。11月中旬，受供需僵持的影響，蛋價(jià)小幅振蕩調(diào)整。11月下旬，多數(shù)地區(qū)出現(xiàn)交通不暢的情況，運(yùn)輸存在一定難度，部分產(chǎn)區(qū)庫(kù)存量有所增加，市場(chǎng)消化平平，導(dǎo)致蛋價(jià)整體振蕩走低。

企業(yè)的補(bǔ)欄情緒持續(xù)偏低

11月，玉米價(jià)格持續(xù)上漲，豆粕價(jià)格沖高后回落，雞蛋的飼料成本上漲至3.61元/公斤，環(huán)比上漲1.12%，同比上漲19.14%。一方面，全國(guó)玉米價(jià)格維持上行走勢(shì)，主要原因是東北和華北糧源區(qū)域流通受限，當(dāng)?shù)厣罴庸ず惋暳掀髽I(yè)提價(jià)收購(gòu)，帶動(dòng)玉米價(jià)格上漲。同時(shí)，基層售糧意向低，華北地區(qū)玉米干糧少、潮糧多，干糧供不應(yīng)求使得玉米價(jià)格持續(xù)走高。另一方面，豆粕價(jià)格沖高后迅速回落，主要原因是受供應(yīng)緊張的影響，豆粕價(jià)格沖至高點(diǎn)，伴隨著原料大豆陸續(xù)到港，市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期回暖并在11月中旬得到實(shí)質(zhì)性改善，豆粕價(jià)格缺乏支撐開(kāi)啟下跌通道。

雖然11月蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)尚可，但受制于飼料成本偏高的影響，僅11月上旬養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性提高，雞苗需求量略有增加。不過(guò)，11月中下旬養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄情緒再度受挫，加上青年雞場(chǎng)同步需求下降，雞苗銷(xiāo)量減少。目前飼料價(jià)格難有明顯調(diào)整，僅部分空欄率較高地區(qū)適當(dāng)補(bǔ)欄，全國(guó)補(bǔ)欄量持續(xù)處于中等偏低水平。

供應(yīng)偏緊與淡季消費(fèi)博弈

按照當(dāng)前補(bǔ)欄量以及4—5個(gè)月的生長(zhǎng)周期推算，春節(jié)后雞蛋供應(yīng)壓力不大。從新增產(chǎn)能來(lái)看，12月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞主要是8月前后補(bǔ)欄的雞苗，8月雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比增加2.83%。因此，12月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量或較11月略增。淘汰雞方面，12月養(yǎng)殖單位淘汰老雞的積極性可能有所提升，淘汰雞出欄量將略有增加。因?yàn)樘蕴u出欄量大于新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量，所以12月理論在產(chǎn)蛋雞存欄量或略減，雞蛋供應(yīng)量依然偏緊。我們預(yù)計(jì)，明年1—2月養(yǎng)殖戶淘雞后多保持空欄狀態(tài)，補(bǔ)欄積極性不強(qiáng)，明年3月有望小幅增長(zhǎng)。因此，明年一季度理論在產(chǎn)蛋雞存欄量仍將呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。

雖然供應(yīng)偏緊是支撐雞蛋期貨合約的重要驅(qū)動(dòng)，但春節(jié)前后雞蛋消費(fèi)預(yù)計(jì)有較大幅度的回落，使得春節(jié)后蛋價(jià)面臨階段性下挫壓力。具體來(lái)看，明年1月之前貿(mào)易商拿貨量或增加，備貨結(jié)束后至明年2月，終端和家庭都以消費(fèi)庫(kù)存為主，屬于雞蛋消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季期，采購(gòu)量銳減，蛋價(jià)將大幅回落。明年3月隨著春節(jié)期間儲(chǔ)備的雞蛋陸續(xù)消化，采買(mǎi)需求慢慢恢復(fù)，蛋價(jià)有望見(jiàn)底回升。由此來(lái)看，明年一季度蛋價(jià)將呈現(xiàn)先跌后漲的V形走勢(shì)。結(jié)合當(dāng)前5.61元/斤的蛋價(jià)水平以及成本支撐效果，春節(jié)后蛋價(jià)低點(diǎn)可能不會(huì)跌破4.0元/斤關(guān)口。

當(dāng)前，雞蛋期貨合約存在不斷修復(fù)的預(yù)期，期價(jià)高位振蕩上漲。后市隨著元旦和春節(jié)消費(fèi)啟動(dòng)，蛋價(jià)可能進(jìn)一步受提振走強(qiáng)。因此，策略上可考慮隨著春節(jié)消費(fèi)啟動(dòng)，做多雞蛋期貨2303合約、2304合約、2305合約。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，若春節(jié)備貨需求增量不及預(yù)期，市場(chǎng)可能放大對(duì)春節(jié)后的不樂(lè)觀預(yù)期，從而使盤(pán)面價(jià)格偏離估值區(qū)間。