事件：

2022年11月26日阿根廷宣布對(duì)年底前通過(guò)大豆出口獲得的美元實(shí)行更寬松的匯率，以尋求加快其最大經(jīng)濟(jì)作物的出口，并為央行金庫(kù)帶來(lái)急需的美元。

阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)塞爾吉奧·馬薩在與農(nóng)業(yè)部門領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤后表示，大豆及其衍生品的匯率將從周一開(kāi)始達(dá)到230比索兌1美元。目前，官方匯率徘徊在165比索左右。相當(dāng)于給予豆農(nóng)39%的銷售溢價(jià)。該政策旨在鼓勵(lì)出口，因?yàn)樵S多阿根廷人擔(dān)心在極高的通貨膨脹率下本幣進(jìn)一步走軟，一些農(nóng)民寧愿將大豆儲(chǔ)存起來(lái)，也不愿以不利的條件出售。

阿根廷是世界上最大的加工豆油和豆粕出口國(guó)，也是全球玉米和小麥的主要供應(yīng)國(guó)。

此項(xiàng)政策在2022年的9月就曾有執(zhí)行，彼時(shí)阿根廷政府通過(guò)匯率補(bǔ)貼政策大幅提振了大豆出口，當(dāng)時(shí)出口商可以獲得200比索兌1美元的匯率，而當(dāng)時(shí)的官方匯率約為150比索兌1美元。過(guò)去5年阿根廷月均出口39萬(wàn)噸大豆，但今年9月因匯率優(yōu)惠政策，阿根廷單月出口大豆324萬(wàn)噸，銷售溢價(jià)約為33%，不及12月的出口激勵(lì)。

阿根廷此條政策有望讓阿根廷在未來(lái)1個(gè)月向全球大豆市場(chǎng)新增300-400萬(wàn)的供應(yīng)增量，這在一定程度上會(huì)緩和因美豆減產(chǎn)帶來(lái)的近月大豆市場(chǎng)的緊張，或者說(shuō)加速市場(chǎng)去計(jì)價(jià)未來(lái)南美豐產(chǎn)的預(yù)期。

數(shù)據(jù)來(lái)源：阿根廷農(nóng)業(yè)部，中信建投期貨研究

事件影響：

A.對(duì)M2301影響

9月份的匯率補(bǔ)貼對(duì)美豆11合約的影響并不明顯，彼時(shí)反而市場(chǎng)進(jìn)一步去計(jì)價(jià)美豆單產(chǎn)下調(diào)，在9月阿根廷的該項(xiàng)出口政策下美豆不跌反漲。

本次12月的出口補(bǔ)貼，我們理解這個(gè)預(yù)期已經(jīng)在過(guò)去半個(gè)月被市場(chǎng)充分討論過(guò)了，考慮到南美到我國(guó)的運(yùn)輸時(shí)常大于1個(gè)月，因此政策利空美豆，但對(duì)我國(guó)M2301合約的影響有限。

國(guó)內(nèi)的豆粕市場(chǎng)01的定價(jià)充滿了博弈性，目前沿海區(qū)域油廠主流報(bào)價(jià)5180-5270元/噸，盤面仍舊深度跌水，但1月中旬的交割面臨弱需求和供應(yīng)修復(fù)的現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)多頭向上定價(jià)的空間也會(huì)比2211和2212合約更為克制，預(yù)計(jì)4300-4400的壓力偏大。

B.對(duì)2-4月豆粕現(xiàn)貨影響

此外，這對(duì)美國(guó)或巴西發(fā)往中國(guó)的進(jìn)口大豆遠(yuǎn)期CNF應(yīng)該是實(shí)打?qū)嵉睦眨M(jìn)而打壓我國(guó)2月豆粕基差。本質(zhì)原因是加速了我國(guó)進(jìn)口CNF從美豆減產(chǎn)定價(jià)向南美定價(jià)的過(guò)程。

目前進(jìn)口大豆CNF市場(chǎng)近月報(bào)價(jià)：12月美灣315美分，1月巴西270，2月巴西200，3月巴西165。阿根廷的這部分增量或讓1-3月的CNF價(jià)差結(jié)構(gòu)收斂，進(jìn)而讓1-2月現(xiàn)貨價(jià)格向下往3月的價(jià)格靠攏。