2010年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的重頭戲之一無(wú)疑是股指期貨的上市。這一規(guī)劃了近10年的金融產(chǎn)品，在當(dāng)前中國(guó)的資本市場(chǎng)推出，有著不同尋常的意義。這既是對(duì)我國(guó)改革開(kāi)放幾十年來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)肯定，也是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，與國(guó)際市場(chǎng)接軌的信心體現(xiàn)。股指期貨這一充滿魅力的金融工具，在中國(guó)市場(chǎng)上誕生還不到三個(gè)月，卻已經(jīng)煥發(fā)出了奪目的光彩，發(fā)展速度令人刮目相看，下面我們對(duì)股指期貨上市以來(lái)的表現(xiàn)做一個(gè)總結(jié)。

投資者參與積極，發(fā)展比較成熟

股指期貨自今年4月16日上市至今，已近歷經(jīng)了51個(gè)交易日，2次交割，迄今為止上市過(guò)的或正在交易的合約共有6個(gè)合約。截至7月1日收盤(pán)，股指期貨各合約的成交量總計(jì)為1302萬(wàn)手，成交額超過(guò)了11萬(wàn)億，同期滬深300指數(shù)成交額為3.14萬(wàn)億，股指期貨在規(guī)模上已經(jīng)完全超越了現(xiàn)貨，發(fā)展速度超越了國(guó)外成熟市場(chǎng)。下圖是期指各合約與現(xiàn)貨滬深300指數(shù)累計(jì)成交量的對(duì)比圖。

隨著股指期貨市場(chǎng)的不斷成長(zhǎng)，投資者的參與度也在不斷的提高，從截至6月18日的數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)活躍賬戶在2.9萬(wàn)戶左右，占總開(kāi)戶數(shù)的84%。股指期貨自上市以來(lái)月均開(kāi)戶1.3萬(wàn)戶，投資者數(shù)量穩(wěn)步上升。從投資者結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量占開(kāi)戶數(shù)的3.2%，成交量占1%，持倉(cāng)量占15%，法人機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量、持倉(cāng)量和成交量份額保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。在此帶動(dòng)下，市場(chǎng)流動(dòng)性良好，報(bào)價(jià)連續(xù)，成交速度快，具有很好的交易深度。

期貨緊隨現(xiàn)貨，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能初顯

股指期貨作為滬深300的衍生產(chǎn)品，與現(xiàn)貨指數(shù)保持了很高的相關(guān)性。據(jù)測(cè)試，上市以來(lái)期現(xiàn)之間的相關(guān)性在99%以上，基差率在±2%以內(nèi)。下圖是滬深300指數(shù)與股指期貨價(jià)格的走勢(shì)對(duì)比圖。

從上圖可以看出股指期貨對(duì)現(xiàn)貨有很強(qiáng)的跟隨，可以說(shuō)是現(xiàn)貨指數(shù)在期貨市場(chǎng)的互補(bǔ)。由于股指推出時(shí)機(jī)恰逢國(guó)家新一輪的房產(chǎn)調(diào)控，加之后續(xù)的歐洲債務(wù)危機(jī)，市場(chǎng)一路走低。在這樣的大環(huán)境下，股指期貨很好的發(fā)揮了其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能，由于期指與現(xiàn)貨指數(shù)的高相關(guān)性，利用其套期保值功能可以彌補(bǔ)股市下跌帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)此也表現(xiàn)出了濃厚的興趣，套期保值在期指交易中占得份額越來(lái)越大，很好的體現(xiàn)了期指上市的初衷。

成交持倉(cāng)比穩(wěn)步上升，套保意識(shí)增強(qiáng)

股指期貨上市之初的高基差曾讓投機(jī)套利者趨之若鶩，成交持倉(cāng)比一度接近30:1，相比國(guó)外成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的股指期貨在初期市場(chǎng)投資者興趣比較濃厚。但隨著期指交易的不斷推進(jìn)，市場(chǎng)自行定價(jià)功能得以充分體現(xiàn)，期現(xiàn)之間的基差逐步減小，處在合理的基差范圍內(nèi)。持倉(cāng)量穩(wěn)步上升。從下圖可以看出，5月28日持倉(cāng)量突破了20000張，此后一直穩(wěn)定在這一水平之上。隨著6月份證監(jiān)會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)套期保值資格的批準(zhǔn)，持倉(cāng)量快速攀升，在6月29日首次突破30000張，成交持倉(cāng)比不斷降低，6月份已整體進(jìn)入10：1的水平區(qū)間，投資者日趨理性，市場(chǎng)套保需求旺盛，充分體現(xiàn)了股指期貨規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，為投資者提供了另一個(gè)投資避險(xiǎn)渠道，在一定程度上減小了股市的非理性波動(dòng)，穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。

交割制度合理，保證市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡

我國(guó)的股指期貨交割結(jié)算價(jià)采用最后兩小時(shí)的現(xiàn)貨均價(jià)，現(xiàn)金交割，這一制度既方便了期貨持倉(cāng)者的到期交割，又能有效的防止價(jià)格不正常波動(dòng)，據(jù)測(cè)算，。從上市至今的交割表現(xiàn)來(lái)看，這一交割制度的運(yùn)行是很成功的。第一次的IF1005合約交割640手，交割率萬(wàn)分之1.9，當(dāng)日的期指收盤(pán)價(jià)較結(jié)算價(jià)高0.34，第二次的IF1006合約交割1394手，交割率萬(wàn)分之2.3，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)較結(jié)算價(jià)低0.70。可以看出，歷次交割的最終收盤(pán)價(jià)與結(jié)算價(jià)有很好的收斂，交割日持倉(cāng)數(shù)上升明顯，當(dāng)日現(xiàn)貨指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)異常波動(dòng)，所謂的“交割日現(xiàn)象”并沒(méi)有在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)生。

股指期貨發(fā)展前景良好

股指期貨的上市，為國(guó)內(nèi)長(zhǎng)久以來(lái)承受股票市場(chǎng)單邊系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者提供了一個(gè)理想的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。從市場(chǎng)的反應(yīng)看，在中國(guó)金融交易所“高標(biāo)準(zhǔn)”和“穩(wěn)起步””的嚴(yán)格的要求，股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展將比較理性。市場(chǎng)對(duì)股指期貨的參與熱情比較高，月均仍近萬(wàn)人的開(kāi)戶數(shù)量。在中國(guó)金融交易所抓好投資者教育的基礎(chǔ)上，投資者對(duì)期指的態(tài)度從“要我學(xué)”到“我要學(xué)”的轉(zhuǎn)變，顯示了期指的強(qiáng)大魅力。隨著機(jī)構(gòu)投資者的加入，股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展將更為成熟，套期保值將成為市場(chǎng)主流，期貨和股票市場(chǎng)的良性互動(dòng)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，股指期貨將成為我國(guó)金融市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分。