11月初以來，原油市場大幅下挫，一度跌破9月布倫特82.44美元/桶的低點。宏觀情緒悲觀以及下游需求弱現(xiàn)實成為原油價格下挫的主要因素。

國內(nèi)購買節(jié)奏逐步放緩

近期，通過開工率可以看到，國內(nèi)主營煉廠雖然由于出口配額壓力仍維持高開工，但本周開工率小幅環(huán)比下降0.5%至77.99%、山東地?zé)掗_工率下降1.37%至65.83%。終端需求方面，11月19日，全國貨運流量水平與上月同期相比下降2.83%，且將進入季節(jié)性淡季；國內(nèi)九大城市7日平均地鐵出行人數(shù)仍維持在五年區(qū)間下方水平，居民出行意愿仍然維持弱勢。因此，雖然11月中國原油購買量增大，但隨后隨著國內(nèi)遲遲未見好轉(zhuǎn)的弱需求以及地?zé)掗_工負荷小幅下滑，國內(nèi)原油購買節(jié)奏逐步放緩，預(yù)計12月進口量將同步下行，這也是近期市場情緒悲觀并拖累油價的主要因素之一。

沙特能源部長本月表示，由于全球經(jīng)濟存在不確定性，OPEC+將對石油生產(chǎn)保持謹慎。OPEC作為原油“大多頭”將在2023年年底前維持減產(chǎn)。根據(jù)上周發(fā)布的三大機構(gòu)月報數(shù)據(jù)，EIA口徑10月OPEC產(chǎn)量環(huán)比下降28萬桶/日至2935萬桶/日；OPEC口徑10月OPEC產(chǎn)量環(huán)比下降21萬桶/日至2949萬桶/日，減產(chǎn)主要來自沙特。IEA口徑10月OPEC產(chǎn)量環(huán)比下降3萬桶/日至2980萬桶/日。

整體而言，以沙特帶頭的OPEC+均實施了減產(chǎn)計劃，也在一定程度上有效對沖了中國需求疲軟帶來的需求減少，OPEC+減產(chǎn)托底將繼續(xù)有效支撐原油價格。

俄羅斯禁運情況仍不明朗

短期俄羅斯出口減少預(yù)期仍為原油未來走勢的主要驅(qū)動之一。歐盟計劃從12月5日起禁止從俄羅斯進口海運原油，從明年2月5日起禁止購買俄羅斯的石油產(chǎn)品。目前，美國和英國都表示，價格上限將不適用于12月5日之前裝載的貨物（在1月19日之前卸貨）。因此在今年12月初，亞洲裝載的俄羅斯油都仍可以正常運輸?shù)桨?，而印度等國也正在積極地采購12月裝船的俄羅斯原油。

但是通過Kpler船運數(shù)據(jù)仍可以看到，部分煉廠對歐盟的航運和保險限制維持觀望態(tài)度，俄羅斯周度出口量進一步下滑。截至11月14日當(dāng)周結(jié)束，俄羅斯原油出口量為397.9萬桶/日（含未知目的地出口量），較上周下降69.4萬桶/日，其中減量主要源于意大利、法國、希臘等歐洲國家的進口下滑。若本周三G7俄油制裁細節(jié)如期出臺，考慮到貿(mào)易流量變化到亞太的出口量，俄羅斯原油仍將面臨100萬桶/日左右的出口收縮，屆時原油市場將面臨進一步緊張格局。但若歐盟“禁運”態(tài)度不再強硬，在俄羅斯油價上限計劃獲批前放寬限制，增加寬限期以及放松航運條款，則俄油出口縮減量將小于市場預(yù)期，甚至可能會出現(xiàn)集中采購等行為。因此，俄羅斯原油貿(mào)易情況較難在12月底之前明朗，其最終的出口落地情況才是我們重點關(guān)注的因素。

綜上所述，在中國需求疲軟、俄羅斯禁運情況不明朗的背景下，短期原油基本面維持弱勢。但長期來看，隨著俄羅斯出口禁運情況落地，疊加未來OPEC+閑置產(chǎn)能不足的問題以及減產(chǎn)托底支撐仍存，原油大幅下行空間將有限。