鐵礦石從10月31日觸底后，11月份到現(xiàn)在鐵礦在這次行情中可以說很瘋狂，比之前反彈的都很兇，而且黑色系里它是最亮的仔，各種情緒交織在一起，既有宏觀面又有產(chǎn)業(yè)面，價(jià)格方面，從盤面上次低點(diǎn)600左右最高反彈到755以上，超150多個(gè)點(diǎn)的范圍，現(xiàn)貨方面，從唐山地區(qū)PB粉648反彈到760，反彈110元以上，掉期主力合約從75美金反彈到最高99美金以上，美金普氏指數(shù)從79.5反彈到99.1美金，這個(gè)反彈幅度都超過了市場預(yù)期，也可以看到現(xiàn)貨的漲幅是不及盤面的漲幅的，但周末印度下調(diào)關(guān)稅的消息，可謂是空頭終于抓住一根稻草，周一盤面也做了相應(yīng)反應(yīng)，那接下來鐵礦將怎么走，是否回歸基本面邏輯？我們下面分別從宏觀和產(chǎn)業(yè)面來分析一下。　

宏觀方面

受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，美元指數(shù)大幅回落.國內(nèi)地產(chǎn)“金融十六條”即地產(chǎn)融資端的松動(dòng)方面、國內(nèi)防控政策的松動(dòng)等利好消息刺激下，市場對(duì)后期預(yù)期較好。國內(nèi)黑色市場情緒有所提振，鋼市延續(xù)反彈，同時(shí)產(chǎn)業(yè)端，焦炭三輪落地后，鋼廠點(diǎn)對(duì)點(diǎn)利潤有修復(fù)，繼續(xù)減產(chǎn)動(dòng)力不足，鐵水產(chǎn)量或接近見底，疊加市場前期跌幅較大，鐵礦美金價(jià)格觸及到非主流礦山成本線。

產(chǎn)業(yè)和宏觀綜合因素影響，市場出現(xiàn)較大反彈趨勢(shì)。還有一個(gè)重要的因素，就是鋼廠目前的庫存比較低，鋼廠低庫存策略在價(jià)格上漲時(shí)非常被動(dòng)，疊加后期逐步會(huì)進(jìn)入冬儲(chǔ)的補(bǔ)庫周期，雖然現(xiàn)在還沒有開啟，但后面不久是要發(fā)生的事實(shí)。

雖然黑色產(chǎn)業(yè)完全在宏觀政策利好的多頭情緒中，但近期限產(chǎn)消息依然不斷出臺(tái)，先是關(guān)于江蘇省粗鋼產(chǎn)量口頭平控的消息，要求超過的產(chǎn)量不得超過去年，隨后唐山和山東地區(qū)由于天氣因素，均有不同程度的燒結(jié)限產(chǎn)的消息，但實(shí)際據(jù)了解下來這些消息實(shí)質(zhì)影響并不大，市場繼續(xù)進(jìn)入多頭大幅增倉中，突破了前期750的壓力位，不管從技術(shù)面還是宏觀面還是產(chǎn)業(yè)面鐵礦石繼續(xù)沉浸在多頭的興奮中，有人歡喜有人愁。但是不管宏觀帶動(dòng)下的行情怎么作妖，我們還是要深入產(chǎn)業(yè)內(nèi)部去冷靜的分析一下。

供應(yīng)端

其實(shí)供應(yīng)端還是比較平穩(wěn)的，沒有明顯大幅增量表現(xiàn)，如果按照四大礦的產(chǎn)量下限完成的話，增量有限。另外，從海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年10月中國進(jìn)口鐵礦石9497.5萬噸，較上月減少473.5萬噸，環(huán)比下降4.7%；1-10月累計(jì)進(jìn)口鐵礦石91741.6萬噸，同比下降1.7%；其中部分非主流礦進(jìn)口量下降明顯，由于疫情、海外經(jīng)濟(jì)滯漲、地緣問題。

說到了非主流，印度財(cái)政部下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，部分鋼鐵產(chǎn)品也相應(yīng)調(diào)整。2021年印度進(jìn)口的數(shù)量為3341.93萬噸，占比3%。今年5月份加征關(guān)稅之后，今年1-10月份印度礦進(jìn)口量才989萬噸的量，非主流降幅中印度貢獻(xiàn)率最大。如果關(guān)稅下調(diào)，印度低品礦進(jìn)來多的話，鐵元素的供給會(huì)增加，低品的供應(yīng)增加，后期超特和混合粉的折扣可能會(huì)擴(kuò)大，對(duì)低品礦價(jià)格有沖擊，后期中低品價(jià)差會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，帶動(dòng)中高品價(jià)差也會(huì)走闊，如果后期恢復(fù)供應(yīng)后，預(yù)計(jì)月度增加100-200萬噸量。

周一盤面上情緒上也反映了一下，由于剛放開，實(shí)際供應(yīng)還有一個(gè)釋放的過程，所以也不一定能改變目前的趨勢(shì)。而國內(nèi)精粉產(chǎn)量，近期國產(chǎn)礦的產(chǎn)能利用率有所恢復(fù)，礦山開工有增加，但冬季的到來，大幅增量或有限。今年目前精粉產(chǎn)量2.18億，去年全年約2.63億，前年是2.7億，可以看出今年是近年最低的水平。港口庫存：港口庫存中整體累庫幅度不多，而且澳洲礦庫存自今年以來一直處于低位，港口累庫主要品種為巴西礦?，F(xiàn)在港上庫存一個(gè)特點(diǎn)，卡粉資源比較多，鋼廠和貿(mào)易量加起來目前有將近1200多萬噸，另一個(gè)就是PB粉庫存，在1000萬噸的水平。這兩個(gè)庫存是比較大的。不過目前鋼廠整體庫存仍處于近幾年最低水平，所以后期鋼廠的補(bǔ)庫需求還是有很強(qiáng)的支撐的。

需求端

目前鐵水產(chǎn)量下降空間很小了，在保經(jīng)濟(jì)之下，今年可謂是最松的環(huán)保限產(chǎn)，疊加鋼廠根據(jù)利潤情況，近四五周也自主檢修了一段時(shí)間，減產(chǎn)鐵水產(chǎn)量從高點(diǎn)240以上到目前224左右，在利潤逐步修復(fù)之下，減產(chǎn)動(dòng)力逐步減弱，鐵水產(chǎn)量增加趨勢(shì)逐步明朗。成材端情況：單純從螺紋上，其實(shí)實(shí)際需求在走弱，產(chǎn)量中等偏高水平，供應(yīng)后期壓力是有擔(dān)憂的，但現(xiàn)實(shí)端矛盾并不大，庫存處于近年低位水平，不過今年春節(jié)早，12月中旬左右或會(huì)累庫，疊加今年貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿較差，12月份走弱還是比較大的。成材的實(shí)際需求后期季節(jié)性走弱是比較確定的，這個(gè)是抑制鐵礦上漲的因素。

港口現(xiàn)貨市場及貿(mào)易商投機(jī)情緒和美金期貨市場

整體港口現(xiàn)貨成交活躍度有所增加，盤面上漲較多尤其期現(xiàn)貿(mào)易商參與度尚可，再由于部分貿(mào)易商在之前在價(jià)格下跌過程當(dāng)中三季度的時(shí)候現(xiàn)貨成交相對(duì)比較差，部分貿(mào)易商有一些頭寸沒用完，在這波上漲過程中也參與了進(jìn)來，因?yàn)樗麄兛吹搅四壳案劭诂F(xiàn)貨相對(duì)美金貨相對(duì)便宜，買現(xiàn)貨，在盤面做上相應(yīng)保護(hù)，貿(mào)易商部分貿(mào)易機(jī)會(huì)，整個(gè)現(xiàn)貨市場交易還是不錯(cuò)的，加上鋼廠按需采購為主，整體交投活躍，品種上，華北地區(qū)燒結(jié)限產(chǎn)，塊礦成交增加，中低品價(jià)差擴(kuò)大。

美金現(xiàn)貨方面變化：近期美金現(xiàn)貨成交活躍度有所好轉(zhuǎn)，主要為貿(mào)易商之間活躍，鋼廠按需補(bǔ)庫，鋼廠仍有轉(zhuǎn)售長協(xié)貨物，大多數(shù)在港口進(jìn)行采購。由于近期人民幣對(duì)美元升值的變化，進(jìn)口利潤略變化，但增加不多，部分品種盈虧邊緣，甚至有的品種有虧損。有溢價(jià)的品種溢價(jià)震蕩波動(dòng)，中品折扣的品種折扣有所擴(kuò)大。后期在11月底或者12月初，美金市場的補(bǔ)庫行情如果帶動(dòng)起來，可能會(huì)把溢價(jià)買起來，溢價(jià)有一定炒作空間，對(duì)行情也是有支撐作用的。

鋼廠方面

鋼廠庫存偏低水平，仍按需采購為主。

品種配比方面：配仍是以主流中低品搭配居多，或者消耗長協(xié)為主：PB、金布巴、麥克、卡粉等搭配低品的超特、楊迪、混合，印粉等。

鋼廠利潤：鋼廠實(shí)際虧損有繼續(xù)縮小。焦炭價(jià)格下降，整體利潤略有修復(fù)，但目前焦化廠虧損較多，部分區(qū)域焦化廠已經(jīng)進(jìn)行第一輪提漲，加上近期礦價(jià)上漲也較多，又對(duì)鋼廠利潤形成擠壓，部分區(qū)域鋼廠仍虧損居多，尤其國企虧損的相對(duì)多，部分私企鋼廠有微利。唐山地區(qū)有的保本，有的有幾十利潤，有的微虧一點(diǎn)；山東地區(qū)有的成本控制好的有100元左右的毛利；西北和山西地區(qū)虧損有的仍在100-200左右；

關(guān)于冬儲(chǔ)鋼廠補(bǔ)庫情況：在12月開始補(bǔ)，高潮12月中旬左右，今年過年比較早，部分鋼廠可能要逐步準(zhǔn)備了，現(xiàn)在還是按需買，部分鋼廠有的想多買一點(diǎn)，大部分還是沒有進(jìn)行冬儲(chǔ)。

總結(jié)

短期鐵礦石近月合約在移倉換月中，波動(dòng)比較大，印度關(guān)稅調(diào)整周一盤面已經(jīng)做了反映，但是由于在鋼廠低庫存下，剛需補(bǔ)庫支撐，加上鐵水低位后期有增加預(yù)期，鋼廠利潤虧損收窄下，復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫預(yù)期，不管是現(xiàn)貨補(bǔ)庫還是美金補(bǔ)庫后期都會(huì)進(jìn)行；而且供應(yīng)端，12月中旬后巴西會(huì)逐步進(jìn)入雨季，所以短期礦價(jià)仍繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但是謹(jǐn)防成材端需求的季節(jié)性走弱風(fēng)險(xiǎn)，大家還要關(guān)注一下12月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)加息的情況是否是50還是75，這個(gè)也很關(guān)鍵。整體還是認(rèn)為，如果有回調(diào)，也有買入的機(jī)會(huì)。