本周全球股市集體跳水，標普和納指均創(chuàng)出今年最低收盤點，歐洲股市創(chuàng)1個多月來最大單日跌幅。國內股市沒能獨善其身，大幅下挫百余點，周三、周四也并未止住跌勢，而是進一步向下尋找底部。目前股市情緒相當悲觀，股指弱勢格局仍在延續(xù)。

　　宏觀層面：7月股市仍然面臨重壓

　　最新數(shù)據(jù)顯示，中國6月官方制造業(yè)采購經理指數(shù)PMI為52.1， 雖連續(xù)第16個月高于50，但低于上月的53.9，第二個月出現(xiàn)環(huán)比下滑。另外，中國6月匯豐采購經理人指數(shù)50.4，5月為52.7，該指數(shù)創(chuàng)14個月低點。兩個PMI都環(huán)比下滑在市場預期之中，但幅度還是出乎市場意料意外，這可能預示中國經濟增長率正出現(xiàn)平穩(wěn)回調的狀態(tài)。事實上，由于中國經濟運行面臨的內外部環(huán)境日趨復雜，國際上歐債危機的持續(xù)時間和后續(xù)影響使得機構投資者的擔憂情緒難以在短期內有效緩解。而隨著國內房地產調控、經濟結構轉型和產業(yè)升級的加速推進，未來一段時期經濟增速回落正成為市場共識。從宏觀經濟角度上看，當前引發(fā)市場大幅下挫的宏觀環(huán)境，可以理解為主流投資者對中國經濟復蘇進程的擔憂，從而進一步反映于股市的走勢。

　　整體上看，在復雜的國內外經濟運行環(huán)境下，機構對7月份行情普遍較為謹慎，甚至存在一致看空的預期。從股市走勢上看，盡管暴跌之后的股市跌幅收窄，但市場完全被空頭壓制的特征仍然相對明顯，尤其是權重品種可能會出現(xiàn)補跌行情，這也表明在目前市場估值大幅下行的背景下，仍然具備相當?shù)淖隹漳芰俊?/P>

　　因此，空頭短時的旺盛局面將在長時間內對場內人氣持續(xù)構成壓力。此外，從行為分析角度來看，一致預期往往會形成相對偏見，而當前持續(xù)低落的市場情緒使得相對偏見進一步自我強化，從而導致市場出現(xiàn)加速探底的格局。

　　期指市場：自身運行特點預示行情仍有下行趨勢

　　從IF1007合約成交持倉比（數(shù)值越大表明日內交易越活躍）上看，成交相當活躍，近期比值高點都超過數(shù)值3。目前期指處于跌勢過程中，成交持倉比維持高位顯示市場短期內難以止跌反轉。

　　針對期指價格走勢，從前20名持倉會員的持倉變動上我們可以看出一些端倪。絕對量上看，持買倉量與持賣倉量差值持續(xù)縮小，尤其是6月29日，差值大幅縮小，相差2916手，可見，這一段時期空頭力量較強，多頭相對處于劣勢。相對量上看，多空兩者增減量的差值基本圍繞0值上下波動，但波動較大，同樣，在6月29日，差值達到階段最小值-1283手，但6月30日由于跌勢趨緩，差值出現(xiàn)反彈達到738手，不排除一些激進投資者入場抄底。從多空集中度上看，空頭集中度明顯高于多頭集中度，當然，已有很多分析師表示把空倉量集中與市場走勢聯(lián)系起來缺乏依據(jù)，筆者也同意這種觀點，單純的對比多空集中度的意義不大。但是，如果仔細分析多空集中度縱向變化，同樣能看出一些端倪，近幾個交易日多方集中度略有下降，由周一的69.3%下降至目前的67.57%，而空頭集中度由周一的77.18%小幅上升至77.53%，空頭集中度的進一步上升無疑給期價反彈帶來較大阻力。

　　通過研究我們發(fā)現(xiàn)，各合約間的價差，各合約與股指現(xiàn)貨間的價差的走勢和股指現(xiàn)貨的走勢基本一致。特別是第一個低點處，各合約價差急劇縮小，顯示出超賣并有反彈的趨勢。我們可以類比BIAS技術指標，兩者在此處有一定的類似之處。如果各合約價差同時急劇縮小，可能短期處于超賣狀態(tài)，可以考慮搶反彈的操作。但從目前期指價差結構上看，整體趨勢上價差有所縮小，但并不是急劇減小。因此，短期內搶反彈反而有一定風險。相反，從另外角度理解，遠月合約較近月合約升水逐漸下降，在某種程度上意味著市場對于后市并不樂觀。

　　結論

　　無論是從宏觀層面上看，還是期指自身運行特點上看，都可以發(fā)現(xiàn)市場短期內多頭信心難聚，調整局面恐暫時難改。周四期指在稍做振蕩反彈后再度跳水繼續(xù)下探，并且創(chuàng)出上市新低，也說明了我們的這一判斷。具體到IF1007合約，由于2600點未能有效收回，這一位置也將成為后期壓力位。建議投資者在操作上保持謹慎，多看少動為宜，繼續(xù)等待階段性底部明朗。