價(jià)值投資君丨段永平：什么是價(jià)值投資？（附訪談視頻）

段永平：區(qū)分是不是價(jià)值投資，最重要就在于投資者是不是在買未來(lái)現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）。事實(shí)上我的確見(jiàn)到很多人買股票的理由，很多時(shí)候都和未來(lái)現(xiàn)金流無(wú)關(guān)，但卻和別的東西有關(guān)，比如市場(chǎng)怎么看，比如打新股一定賺錢，比如重組的概念。我有時(shí)會(huì)面帶微笑看看CNBC的節(jié)目，那些主持人經(jīng)常滿嘴說(shuō)著專業(yè)名詞，但不知道為什么，說(shuō)了這么多年，也不知道他們自己在說(shuō)啥。

認(rèn)為A股只是在博傻的想法是大錯(cuò)特錯(cuò)的，其實(shí)A股中最后真正賺大錢的還是那些價(jià)值投資者，和別的任何市場(chǎng)一樣。不要被表面的東西所迷惑，長(zhǎng)期而言沒(méi)價(jià)值的股票是不被“填權(quán)”的，填了也會(huì)回歸本原，A股和美股的差別可能是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大一點(diǎn)而已。

我投資沒(méi)犯過(guò)錯(cuò)誤，投機(jī)犯過(guò)錯(cuò)誤，百度的時(shí)候被夾空了，虧了1到2億美金，然后在那時(shí)會(huì)錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)。一定要先看商業(yè)模式，理解企業(yè)怎么掙錢。95%的人投資都是專注在市場(chǎng)上，這就是不懂投資，一定要專注在生意上，公司是要掙錢的。

我在乎利潤(rùn)、成本這這些數(shù)據(jù)里面，到底是由哪些東西組成的，要知道真實(shí)反映的東西是什么，而且要把數(shù)據(jù)連續(xù)幾個(gè)季度甚至幾年來(lái)看。跟蹤一家公司久了，就知道他是在說(shuō)謊還是在講真話。好多公司看起來(lái)很賺錢，現(xiàn)金流卻一直在減少，那就危險(xiǎn)了。

如果需要計(jì)算器按半天，才能算出來(lái)那么一點(diǎn)兒利潤(rùn)，還是不投的好。我認(rèn)為估值就是個(gè)毛估估的東西，如果要用到計(jì)算器才能算出來(lái)的便宜，就不夠便宜了。

投資不是比賽，厲害不厲害是很難定義。人們對(duì)投資“厲害”與否，往往喜歡用某短時(shí)間的回報(bào)比例還衡量，但這不科學(xué)，因?yàn)橛泻芏嘁蛩貢?huì)影響短期回報(bào)，比如下面幾個(gè)例子：

能力圈：懂投資的人回報(bào)未必能一直比市場(chǎng)好，尤其是有時(shí)候能力圈內(nèi)沒(méi)得可投時(shí)；

Margin：有些用margin甚至是用很多margin的人，是有可能在某些賭對(duì)的時(shí)段內(nèi)表現(xiàn)很好的，但出來(lái)混一定會(huì)還的；

把握性：巴菲特說(shuō)，他的投資一般是在他認(rèn)為有95%把握時(shí)才出手（我覺(jué)得也許沒(méi)那么高），但實(shí)際上很多人60%把握就出手了（或者更低，他們一腳深一腳淺的），可能10000個(gè)60%出手的人力總能在某個(gè)時(shí)段找到回報(bào)特別好的，但未必就是因?yàn)檫@些人很厲害；

用功程度：所謂懂投資的真正含義，我個(gè)人理解其實(shí)是懂得不投不懂的東西，但投資回報(bào)的好壞，其實(shí)是取決于投資人能否找到自己懂的好的投資標(biāo)的，這就需要很用功才能經(jīng)常找到好的目標(biāo)（巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)是一年一個(gè)），像我這種等待蘋果掉頭上的人，4年能找到一個(gè)就很不錯(cuò)。

以上內(nèi)容由七禾研究中心價(jià)值投資團(tuán)隊(duì)精選

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