價值投資君丨段永平：什么是價值投資？（附訪談視頻）
有人說巴菲特之所以偉大，不在于他擁有的財富，而在于他年輕時候想明白了很多事，并用一生來堅守。因此關(guān)于投資的方法論，只要長期是賺錢的，都有參考意義，更重要的則是找到適合自己的方法。
價值投資在中國也有幾個代表人物，比如高瓴資本的張磊，喜馬拉雅資本的李錄，以及巴菲特的中國信徒段永平，其他如但斌、林園等人物，也都宣稱是價值投資的信徒。
但究竟什么是價值投資？張磊在《價值》中說，價值投資需要結(jié)合時代背景來不斷地創(chuàng)新和發(fā)展，高瓴要完成從發(fā)現(xiàn)價值到創(chuàng)造價值的進(jìn)化。也就是說，相較于單純的一級或二級投資，高瓴橫跨一二級市場的核心優(yōu)勢，重點(diǎn)是創(chuàng)造新的價值。
李錄則綜合了格雷厄姆與巴菲特的經(jīng)驗，認(rèn)為通過投資可以幫助公司接近真實(shí)價值，增長內(nèi)在價值，最后分享投資回報。
機(jī)構(gòu)化運(yùn)作的張磊、李錄向公眾闡述的更多是理念，單打獨(dú)斗的段永平則不吝于分享自己的實(shí)操，比如今年頻頻抄底騰訊，又如他也不否認(rèn)自己有投機(jī)的愛好，“just for fun”。今天，我們就一起來看看，段永平是怎么理解價值投資的。
段永平：區(qū)分是不是價值投資，最重要就在于投資者是不是在買未來現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）。事實(shí)上我的確見到很多人買股票的理由，很多時候都和未來現(xiàn)金流無關(guān)，但卻和別的東西有關(guān)，比如市場怎么看，比如打新股一定賺錢，比如重組的概念。我有時會面帶微笑看看CNBC的節(jié)目，那些主持人經(jīng)常滿嘴說著專業(yè)名詞，但不知道為什么，說了這么多年，也不知道他們自己在說啥。
認(rèn)為A股只是在博傻的想法是大錯特錯的，其實(shí)A股中最后真正賺大錢的還是那些價值投資者，和別的任何市場一樣。不要被表面的東西所迷惑，長期而言沒價值的股票是不被“填權(quán)”的，填了也會回歸本原，A股和美股的差別可能是系統(tǒng)性風(fēng)險大一點(diǎn)而已。
我投資沒犯過錯誤，投機(jī)犯過錯誤，百度的時候被夾空了，虧了1到2億美金，然后在那時會錯失很多機(jī)會。一定要先看商業(yè)模式，理解企業(yè)怎么掙錢。95%的人投資都是專注在市場上，這就是不懂投資，一定要專注在生意上，公司是要掙錢的。
我在乎利潤、成本這這些數(shù)據(jù)里面，到底是由哪些東西組成的，要知道真實(shí)反映的東西是什么，而且要把數(shù)據(jù)連續(xù)幾個季度甚至幾年來看。跟蹤一家公司久了，就知道他是在說謊還是在講真話。好多公司看起來很賺錢，現(xiàn)金流卻一直在減少，那就危險了。
如果需要計算器按半天，才能算出來那么一點(diǎn)兒利潤，還是不投的好。我認(rèn)為估值就是個毛估估的東西，如果要用到計算器才能算出來的便宜，就不夠便宜了。
投資不是比賽，厲害不厲害是很難定義。人們對投資“厲害”與否，往往喜歡用某短時間的回報比例還衡量，但這不科學(xué)，因為有很多因素會影響短期回報，比如下面幾個例子：
能力圈：懂投資的人回報未必能一直比市場好，尤其是有時候能力圈內(nèi)沒得可投時；
Margin：有些用margin甚至是用很多margin的人，是有可能在某些賭對的時段內(nèi)表現(xiàn)很好的，但出來混一定會還的；
把握性：巴菲特說，他的投資一般是在他認(rèn)為有95%把握時才出手（我覺得也許沒那么高），但實(shí)際上很多人60%把握就出手了（或者更低，他們一腳深一腳淺的），可能10000個60%出手的人力總能在某個時段找到回報特別好的，但未必就是因為這些人很厲害；
用功程度：所謂懂投資的真正含義，我個人理解其實(shí)是懂得不投不懂的東西，但投資回報的好壞，其實(shí)是取決于投資人能否找到自己懂的好的投資標(biāo)的，這就需要很用功才能經(jīng)常找到好的目標(biāo)（巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)是一年一個），像我這種等待蘋果掉頭上的人，4年能找到一個就很不錯。