11月21日，滬深兩市呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的走勢(shì)。10月份A股市場(chǎng)在多重利空因素之下出現(xiàn)了大幅下跌的走勢(shì)。進(jìn)入到11月份，市場(chǎng)出現(xiàn)了絕地反擊，否極泰來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩反彈的走勢(shì)，當(dāng)然反彈的過(guò)程一波三折。最近在一波反彈之后又陷入到調(diào)整，但是從趨勢(shì)上來(lái)看，我們預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)的單邊下跌的走勢(shì)已經(jīng)基本結(jié)束，隨著資金入場(chǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩反彈的走勢(shì)，市場(chǎng)信心也在逐步恢復(fù)。其實(shí)做價(jià)值投資我們要春種秋收，周而復(fù)始，這和農(nóng)民種地是一個(gè)道理。春天播種，秋天收獲，意思就是說(shuō)，如果一個(gè)好的標(biāo)的價(jià)格跌入到一個(gè)比較便宜的具有安全邊際的區(qū)域，就可以逢低布局，這就是春種。等到市場(chǎng)漲上去了，然后企業(yè)的盈利上來(lái)了，這時(shí)候就可以秋收。當(dāng)然如果說(shuō)你投資的是一些績(jī)差股和垃圾股，則不存在春種秋收，就像你種的種子不是好種子，有可能就會(huì)顆粒無(wú)收。當(dāng)然如果時(shí)間沒(méi)有把握好，收獲也會(huì)很差，錯(cuò)過(guò)了春天最佳播種季節(jié)，在夏天或者秋天去播種，你也可能會(huì)顆粒無(wú)收。

我們?cè)谑袌?chǎng)低點(diǎn)要敢于布局好公司，可以回想一下，2020年3月，當(dāng)時(shí)疫情剛出現(xiàn)的時(shí)候，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)大跌，美股更是一周之內(nèi)出現(xiàn)四次熔斷，當(dāng)時(shí)股神巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋一個(gè)月下跌幅度接近40%，有媒體驚呼巴菲特虧損近1000億美元。這其實(shí)是一種誤導(dǎo)，因?yàn)楹霉镜墓蓛r(jià)下跌只是造成了浮虧，并不是真實(shí)的虧損，另外巴菲特持有股票的時(shí)間很長(zhǎng)，成本也比較低，它僅僅是盈利的回吐。后來(lái)美股并沒(méi)有走向熊市，而是走出了兩年的牛市，很多股票都創(chuàng)了新高，甚至比之前的價(jià)格還要高很多。作為價(jià)值投資者，我們從2020年3月美股大跌之后又大漲創(chuàng)新高的經(jīng)歷至少能學(xué)到三點(diǎn)。

第一點(diǎn)就是當(dāng)市場(chǎng)信心極度悲觀的時(shí)候，我們要敢于做逆向投資，但是一定要投資于好公司，也就是投資于優(yōu)秀公司。第二個(gè)就是市場(chǎng)總是會(huì)成倍的放大短期利空，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)突然暴跌，這對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)是一種災(zāi)難。但是對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)是機(jī)會(huì)，這可能是幾年一遇甚至十年一遇的買(mǎi)好資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。第三就是不要因?yàn)槎唐诘睦萌ベI(mǎi)一些短期熱門(mén)股，實(shí)際上短期的利好和利空對(duì)于公司基本面可能并沒(méi)有什么影響，或者說(shuō)影響非常小。真正決定公司基本面的是企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，而股價(jià)卻會(huì)經(jīng)常波動(dòng)30%-50%，這對(duì)于價(jià)值投資來(lái)說(shuō)剛好是利用市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)來(lái)抓住低位布局的機(jī)會(huì)。反過(guò)來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的泡沫上升的時(shí)候，這時(shí)候則是要敢于獲利了結(jié)，敢于離場(chǎng)的時(shí)候。也就是說(shuō)做價(jià)值投資就要做一個(gè)逆行者，就是與眾不同，大家蜂擁去追逐一些熱門(mén)股的時(shí)候，價(jià)值投資者反而會(huì)離場(chǎng)。而當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極度悲觀的時(shí)候則是敢于入場(chǎng)，這是非常關(guān)鍵的。

橡樹(shù)資本管理公司的霍華德馬克思說(shuō)過(guò)，只有正確的非一致性預(yù)測(cè)才能帶來(lái)超凡的收益，就是你只有判斷對(duì)市場(chǎng)的非一致性預(yù)測(cè)，你才能獲得更高的回報(bào)，市場(chǎng)正確的一致性的預(yù)測(cè)只能帶來(lái)平均收益。因?yàn)槭袌?chǎng)都認(rèn)可的一些價(jià)值股，它的估值上不會(huì)太便宜，市場(chǎng)情緒比較樂(lè)觀的時(shí)候也很難低價(jià)買(mǎi)入好公司，而非一致性預(yù)測(cè)則是源于市場(chǎng)的集體誤判，沒(méi)有隨波逐流往往才能夠真正獲得好的投資回報(bào)，這其實(shí)和我們常說(shuō)的戰(zhàn)勝貪婪、戰(zhàn)勝恐懼是一個(gè)意思。如何能夠保持客觀，如何能夠感知市場(chǎng)過(guò)于悲觀或者過(guò)于樂(lè)觀則是建立在對(duì)行業(yè)和公司正確的理解的基礎(chǔ)上，也就是說(shuō)正確的認(rèn)知是提高大家的投資能力，能夠讓你戰(zhàn)勝大多數(shù)人的一個(gè)根本原因。

現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)逐漸從之前單邊下跌的走勢(shì)進(jìn)入到震蕩反彈階段，我們判斷目前的行情仍然處于反彈的上半場(chǎng)，上半場(chǎng)主要是靠政策推動(dòng)，下半場(chǎng)則是靠經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的上市公司業(yè)績(jī)的提升。在反彈的過(guò)程中，市場(chǎng)的情緒仍然會(huì)有一些波動(dòng)，板塊之間也出現(xiàn)比較大的輪動(dòng)。通過(guò)中長(zhǎng)期的持有優(yōu)質(zhì)公司可以過(guò)濾掉短期因素的影響，因?yàn)橥ǔQ定公司長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)的是公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這樣做投資確定性會(huì)比較強(qiáng)。市場(chǎng)反復(fù)震蕩對(duì)投資者的信心是一種考驗(yàn)，同時(shí)對(duì)于大家的投資理念也是一種考驗(yàn)。

近期美股也結(jié)束了之前大幅下跌的走勢(shì)，進(jìn)入到強(qiáng)勁反彈的階段。美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入到下半場(chǎng)，根據(jù)最近公布的10月份美國(guó)CPI回落到7.7%可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)是逐漸接近尾聲?；鶞?zhǔn)利率已經(jīng)從年初的0-0.25%，通過(guò)六次加息加到了3.75%-4%。如果12月份再繼續(xù)加息一次，美國(guó)基準(zhǔn)利率將提升到4%以上。美聯(lián)儲(chǔ)將從之前的把抗通脹作為第一目標(biāo)，逐步開(kāi)始轉(zhuǎn)成考慮加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)于股市的影響，也就是說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)加息的變量對(duì)于全球資本市場(chǎng)的影響正在逐步的減弱，邊際效應(yīng)遞減。A股市場(chǎng)后市的表現(xiàn)更多的要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面、政策面和疫情等多方面因素的影響。但是整體來(lái)看，市場(chǎng)在信心比較低迷的時(shí)候，往往也是布局好公司、好基金的一個(gè)時(shí)候。