油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 80-95震蕩

行情回顧: 俄羅斯制裁兌現(xiàn) VS 中國(guó)疫情發(fā)酵，油價(jià)偏弱。

邏輯：能源偏緊轉(zhuǎn)向弱宏觀主導(dǎo)：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位：歐美汽油即將迎來庫(kù)存拐點(diǎn)，未來存邊際走弱；歐洲柴油低位累庫(kù)，柴油裂解維持偏高水平，但存下行空間，后期關(guān)注中國(guó)成品油出口對(duì)海外能源緊張的緩解；

2、宏觀風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預(yù)期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中國(guó)疫情逐步發(fā)酵，對(duì)需求存在較強(qiáng)擾動(dòng)，中期宏觀驅(qū)動(dòng)向下；

3、供應(yīng)端的兌現(xiàn)擾動(dòng)：OPEC+11月執(zhí)行200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)，實(shí)際影響量80-100萬(wàn)桶/日；G7對(duì)俄羅斯石油價(jià)格上限于12月5號(hào)實(shí)施，下周出臺(tái)制裁方案，目前看俄油出口正常，關(guān)注物流替代，若兌現(xiàn)不及預(yù)期則存下行壓力。

變量：歐美對(duì)俄油政策，俄烏沖突升級(jí)，原油對(duì)天然氣需求替代

策略：宏觀走弱，中國(guó)需求弱化，供應(yīng)收緊兌現(xiàn)不及預(yù)期，Brent 反彈區(qū)間上方偏空操作

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2、中國(guó)疫情政策；3、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：偏弱

行情回顧：內(nèi)盤偏弱，基差偏強(qiáng)，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)拉大，內(nèi)盤向交割定價(jià)轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)冬季燃燒需求尚待提升，疫情對(duì)商業(yè)燃燒需求利空，且調(diào)油需求剛性，PDH利潤(rùn)低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產(chǎn)或降低副產(chǎn)氣體，供應(yīng)或存在邊際改善，但美國(guó)貨偏多，后期到港不少。

變量：國(guó)內(nèi)疫情變化

策略：反彈偏空為主

風(fēng)險(xiǎn)提示：基差風(fēng)險(xiǎn)

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面下跌，庫(kù)存低位，現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)。

邏輯：

1、宏觀看，因美國(guó)加息和宏觀需求走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂仍在；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開工率44%，東明石化間歇生產(chǎn)，帶動(dòng)區(qū)內(nèi)供應(yīng)增加。10月份國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)量314萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.34萬(wàn)噸；

3、今年前三季度，地方新增專項(xiàng)債發(fā)行超過3.54萬(wàn)億元。本周社庫(kù)微增，廠庫(kù)微去，總庫(kù)存低位，煉廠出貨量60萬(wàn)噸，華東與西南出貨增加。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，下游需求下滑，京博現(xiàn)貨3940。

變量：疫情、庫(kù)存

策略：風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

上周行情回顧：上周EG期價(jià)下跌，供需方面，港口庫(kù)存86.4萬(wàn)噸，且港口發(fā)貨不佳，EG負(fù)荷較前期有一定下滑，煤化工負(fù)荷跌至三成附近，但陜煤投產(chǎn)及一體化裝置開工高位，庫(kù)存去化較為緩慢，需求端，聚酯工廠頻繁促銷，尋求盡快去庫(kù)存，但效果一般，前期檢修計(jì)劃逐步落實(shí)，開工負(fù)荷有下滑至77%，終端訂單走弱，開機(jī)率下滑至49%。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)；2、01合約持倉(cāng)偏大，空頭集中。

向下驅(qū)動(dòng)：1、聚酯工廠成品庫(kù)存壓力較大，工廠降負(fù)荷；2、終端訂單一般，開機(jī)率下滑；3、油價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)。

變量：持倉(cāng)變動(dòng)及持續(xù)虧損下上游工廠動(dòng)作

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩偏多

夜盤行情回顧：日盤EG下跌，夜盤EG期價(jià)震蕩，供需方面，港口庫(kù)存去庫(kù)1.4至86.4萬(wàn)噸，聚酯方面，主流大廠降負(fù)，利潤(rùn)虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機(jī)開工下滑。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)；2、部分油制工廠公布12月檢修計(jì)劃。

向下驅(qū)動(dòng)：1、聚酯工廠利潤(rùn)虧損，成品庫(kù)存同比高位；2、聚酯工廠有降負(fù)動(dòng)作；3、終端負(fù)荷下滑明顯。

變量：利潤(rùn)虧損下上游工廠動(dòng)作以及01持倉(cāng)過大

策略：無，關(guān)注01空頭減倉(cāng)

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交由四成增至六成；純滌紗與滌棉紗價(jià)格下調(diào)、銷售疲軟，庫(kù)存繼續(xù)增加創(chuàng)新高。滌綸短纖跟隨原料震蕩整理。

邏輯：

1、短纖加工差縮小，而現(xiàn)貨成交低迷；

2、短纖工廠交割11月倉(cāng)單，基差走弱；

3、下游紗廠加工費(fèi)低位，而成品庫(kù)存維持高位，部分存提前休假計(jì)劃。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示： 油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：CF1-5看擴(kuò)

行情回顧：ICE期棉承壓回落。新疆機(jī)采籽棉收購(gòu)價(jià)整體持穩(wěn)，集中在5.8-6.1元/公斤左右。CF01合約重心上移，CF1-5回升至250。

邏輯：

1、新花收購(gòu)價(jià)持穩(wěn)為主，軋花廠挺價(jià)；

2、新疆公檢進(jìn)度落后，新棉倉(cāng)單存擔(dān)憂；

3、下游訂單邊際好轉(zhuǎn)，紗廠原料庫(kù)存歷史低位；

4、 歐美紡服主動(dòng)去庫(kù)、需求疲軟，印度新花上市緩慢，ICE期棉震蕩。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)等

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀變化；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)間震蕩

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫(kù)存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：不排除短期行情在宏觀利多加持下上行至期現(xiàn)平水

行情跟蹤：PP震蕩，現(xiàn)貨基差走弱至100左右（-50）；貿(mào)易商成交一般，上游開單一般，貿(mào)易商投機(jī)補(bǔ)貨熱情較前期減退；近期裝置意外停車變多，需警惕是否由于利潤(rùn)原因被動(dòng)停車。

邏輯：

1、01合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽(yáng)石化60w計(jì)劃于9月底進(jìn)油，10月開車），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫(kù)存壓力；

3、 進(jìn)口到港壓力。

變量：庫(kù)存、下游訂單利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

熱點(diǎn)：

1、標(biāo)品排產(chǎn)27.4%，-3.83%，偏低；

2、海偉PDH裝置11.6號(hào)意外停車，原計(jì)劃是7天左右，目前仍未開車,大概率是由于利潤(rùn)問題長(zhǎng)停；

3、浙石化4PP裝置11.8下午意外停車，原計(jì)劃11.20重啟，但失敗，目前計(jì)劃11.25重啟。

【PE】

方向：不排除在宏觀利多加持下PE價(jià)格上行至期現(xiàn)平水

行情跟蹤：PE震蕩，LL基差走弱至150（-50）；下游采購(gòu)積極性一般。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫(kù)存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：短期偏強(qiáng)震蕩，春節(jié)前不看空。

行情回顧：今日苯乙烯震蕩，夜盤低開收漲；華東港口庫(kù)存微累庫(kù)，商品量微累庫(kù)，受船期影響較大，工廠去庫(kù)。純苯12月下游回歸加之新裝置投產(chǎn)，純苯弱勢(shì)緩解，苯乙烯自身下游利潤(rùn)支撐，后期有裝置停車，需求仍有韌性，均有去庫(kù)，春節(jié)前下游有備貨需求，節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫(kù)存難累。重點(diǎn)關(guān)注下游備貨情況。上周出口成交，11月結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為去庫(kù)，12月緊平衡。

邏輯：

1、估值：價(jià)差（中美-2$,中歐-109$），進(jìn)口利潤(rùn)146元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本8326，現(xiàn)貨現(xiàn)金流74元，一體化虧損50元，EB12成本8338元，下游GPPS利潤(rùn)540元，ABS利潤(rùn)950元，EPS利潤(rùn)40元。

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾截至11月14日數(shù)據(jù)，華東港口庫(kù)存7.95（+0.2）萬(wàn)噸，貿(mào)易庫(kù)存5.85（+0.55）萬(wàn)噸；華南港庫(kù)2.02（-0.51）萬(wàn)噸，驅(qū)動(dòng)一般。

變量：下游補(bǔ)貨。

策略：正套，逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置檢修變動(dòng)。

【純苯BZ】

方向：偏強(qiáng)震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價(jià)格略跌，截至16：00附近6955元，現(xiàn)貨-11下-15元，11下-12下30元，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價(jià)差1445元。浙石化因增加柴油出率減產(chǎn)重石腦油，不排除其他煉廠增加柴油出率減少芳烴可能性，石腦油價(jià)格堅(jiān)挺有一定支撐。下游檢修裝置后續(xù)將回歸，酚酮后續(xù)有2套新裝置投料，后續(xù)需求有所支撐。

邏輯：

1、估值：12月CFRC浮動(dòng)α+35~+40美元，12月CFR-C840美元，12月FOB-K797美元。純苯-石腦油價(jià)差121美元，進(jìn)口虧損65元；

2、驅(qū)動(dòng)：隆眾數(shù)據(jù)11月14日統(tǒng)計(jì)，華東港口純苯商業(yè)庫(kù)存8.73（-0.3）萬(wàn)噸,到船2.2萬(wàn)噸，提貨2.5萬(wàn)噸，庫(kù)容比32.3%，驅(qū)動(dòng)一般。

變量：裝置投產(chǎn)時(shí)間，提貨情況

策略：逢低做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置提前投產(chǎn)

【純堿SA】

方向：SA01 暫時(shí)觀望

行情跟蹤：本周純堿廠庫(kù)去庫(kù)3.34萬(wàn)噸，社庫(kù)去庫(kù)1.4萬(wàn)噸。庫(kù)存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨成交2690元/噸。重堿下游浮法+光伏日熔量下降0.18萬(wàn)噸，目前玻璃對(duì)純堿需求較好。燒堿價(jià)格下跌，輕堿替代作用減弱，輕堿表需大幅下降至26.26萬(wàn)噸。后續(xù)純堿在高利潤(rùn)下，開工率將維持高開工，下游需求很難再進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，后續(xù)重堿比例提高，浮法仍然有冷修預(yù)期，純堿廠庫(kù)有累庫(kù)預(yù)期。社庫(kù)本周去庫(kù)3萬(wàn)噸至低位，現(xiàn)貨還在2700附近，期貨盤面貼水較大，后期贏來補(bǔ)基差行情。

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開工，對(duì)玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【玻璃FG】

方向：短期多頭逢高平倉(cāng)

行情跟蹤：

1、本周浮法玻璃日熔量16.11萬(wàn)噸，利潤(rùn)虧損加大。目前沙河玻璃現(xiàn)貨1620左右，與盤面基差200多元。近期玻璃由于降價(jià)產(chǎn)銷有所放量，日熔量年底前計(jì)劃有降至15.5萬(wàn)噸以下可能，近期房地產(chǎn)政策不斷，但二手房交易量仍然低迷，目前玻璃1600附近冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)，玻璃上漲驅(qū)動(dòng)不足；

2、今日產(chǎn)銷：沙河115%，湖北110%，華東90%。

邏輯：

1、短期疫情導(dǎo)致工地停工，影響后續(xù)需求；

2、持續(xù)壘庫(kù)，庫(kù)存遠(yuǎn)超近幾年同期。

變量：地產(chǎn)資金、疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進(jìn)程；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開工，對(duì)玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC01 5500-6000區(qū)間震蕩

行情跟蹤：PVC社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)，上游廠庫(kù)小幅累庫(kù)，整體去庫(kù)。隨著山東氯堿一體化虧損，PVC11月檢修損失量比10月多10萬(wàn)噸，供應(yīng)減少，11月庫(kù)存維持去庫(kù)。山東電石價(jià)格下跌，開工率大幅下降，PVC成本有所下降，但依然虧損，PVC裝置檢修預(yù)計(jì)延續(xù)。11月和12月表需預(yù)計(jì)環(huán)比有所上升。但外盤報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，進(jìn)口窗口打開，11月進(jìn)口量預(yù)計(jì)增加，出口成本在6000元附近，短期出口關(guān)閉。下游開工環(huán)比下降，需求環(huán)比走弱?；钭呷?，下游對(duì)6000以上PVC有所抵觸。

變量：庫(kù)存變化、利潤(rùn)變化

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)