價值投資君丨邱國鷺：A股特別適合價值投資，因為被錯誤定價的公司非常多

今天，讓我們一起回顧邱國鷺關于投資的經(jīng)典語錄，重現(xiàn)這位投資界大咖的智慧之光。

1. 高智商的人有時喜歡做一些有挑戰(zhàn)性的難事，但是最賺錢的投資機會往往是簡單的。數(shù)星星比起數(shù)月亮來說更有技術含量，但是投資結果往往與智商和技術含量都無關。對投資者而言，等企業(yè)競爭分出高下，在“月朗星稀”、勝負已分的行業(yè)中投資行業(yè)龍頭，是勝而后求戰(zhàn)；在那些競爭者多如繁星的行業(yè)中硬要去猜誰是最后贏家，那是戰(zhàn)而后求勝。兩種投資方法孰優(yōu)孰劣，不言自明。

從行業(yè)配置的角度上看，有的行業(yè)集中度高，兩三個龍頭企業(yè)就占據(jù)了行業(yè)中絕大部分的市場份額，研究這樣的行業(yè)就象數(shù)月亮一樣簡單；有的行業(yè)集中度低，參與競爭的企業(yè)多如繁星，要把行業(yè)的競爭格局搞清楚就象數(shù)星星一樣困難。研究后者肯定比研究前者困難得多了，但是投資收益的高低與研究的難易卻常常不成正比。如果比較長期的利潤增長，數(shù)月亮的行業(yè)常常戰(zhàn)勝數(shù)星星的行業(yè)。為什么呢？原因很簡單。數(shù)月亮的行業(yè)一般門檻高，參與競爭的企業(yè)少，所以競爭有序，坐地收錢，旱澇保收；數(shù)星星的行業(yè)，行業(yè)門檻低，誰都能進來，競爭激烈，經(jīng)濟好時擔心成本上升，經(jīng)濟差時擔心需求下降，好日子總是不長久。

前者是賺錢不辛苦，后者是辛苦不賺錢，比較之后，哪一類公司更適合投資，其實是一目了然的。最好也最容易研究的競爭格局是“月朗星稀”，就是一家獨大，其它競爭對手都不成氣候。第二好的競爭格局是“一超多強”，彼此之間雖然有競爭，但老大的優(yōu)勢還是很明顯。再次的競爭格局則是“兩分天下”和“三足鼎立”。最差的競爭格局就是“百花齊放”、“百舸爭流”的高度競爭行業(yè)。這種充分競爭的行業(yè)一般是吃力不討好的行業(yè)，長期投資者不妨等待他們通過競爭分出勝負之后再投資。許多人都擔心等行業(yè)競爭分出勝負后再投資會不會太遲。其實，只要看一下騰訊、百度、谷歌等公司，他們在幾年以前就已經(jīng)擊敗行業(yè)內(nèi)的其他對手成為一家獨大的“月亮”了，但是過去幾年的投資回報率依然不菲。

2. 中國2500家上市公司中，偉大的公司肯定只占了個位數(shù)。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是優(yōu)秀公司，而在這100家中大概有10家是偉大公司。

3. 所謂的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具備一個很好的基本面，只不過市場通過估值、通過杠桿把好的基本面過度放大了。

4. 逆向投資是最簡單但卻最不容易學習的投資方式，因為它不是一種技能，而是一種品格，而品格是無法學的，只能在實踐中磨煉出來。

5. 投資的本質不在乎你懂各種新鮮的名字或者雕蟲小技，其實核心是回到投資的本質，是合理低估的估值買有價值的東西。

6. 我把好公司定義為“三好學生”：好行業(yè)中的好公司還要等個好價錢。

7. 中國有14億人，我們的N是很大的N，別的國家，歐洲的小國家、還有日本，從1到N是最多只有幾千萬或者1億多，中國從1到N可以是14億。

8. 從0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行業(yè)還是百舸爭流、萬馬齊奔的時候，每個股票就給予80億、100億的估值，這樣做時間不是你的朋友，多數(shù)結局會很難看。

9. A股有一批股票，基本上在15倍以下估值，行業(yè)遙遙領先，沒有人挑戰(zhàn)，有些人覺得這些沒有意義，但我們覺得它還有很穩(wěn)定的10～30%的年增長，這種從1到N的機會，才會是長期投資的主線。

10. 世界上每個成功的投資家都是長期堅持一種方法，那些不斷變換投資方法的人最終大多一事無成。

11. 投資這個游戲最重要的一條規(guī)則就是要留在游戲中，不要被人家踢出局。

12. 識別人性弱點：1、過度自信 2、倉位思維 3、錨固偏見 4、短期趨勢長期化 5、虧損厭惡癥 6、標題黨 7、榔頭癥。

13. 雖然新技術的前景廣闊，初期的行業(yè)格局卻非常散亂，絕大多數(shù)投資人很難在事前判斷出誰是最終贏家。

14. 我是個樂觀主義者，從2008年的1800點起就很樂觀，到今天仍然樂觀。我的投資方法很簡單，就是長期選時看估值，低估值時高倉位，高估值時低倉位。短期選時看流動性，流動性放松就加倉，收緊就減倉。

15. 我認為中國在可預見的未來不太可能出現(xiàn)下一個輝瑞、下一個沃爾瑪，但出現(xiàn)下一個卡特彼特、下一個三星還是有希望的。

16. 每個國家都有其比較優(yōu)勢，而一個國家的長期牛股和其比較優(yōu)勢是一致的，如巴菲特在美國買消費和金融，在亞洲買的則是浦項鋼鐵、中石油、比亞迪這些在亞洲具比較優(yōu)勢的行業(yè)和公司。

17. 大家總是說A股不適合價值投資，我卻覺得特別適合價值投資，因為被錯誤定價的公司特別多。

18. 逆向投資的前提是深入的調(diào)研和分析。敢越跌越買，前提是你對公司研究得比賣家透徹。

19. 我一直信奉沃爾瑪創(chuàng)始人山姆?沃頓所說的那句話：“只要買得便宜，就能賣得便宜。”我的組合不但倉位很高，而且80%都是大盤價值股。

20. 我喜歡讀一兩年前的舊報告。因為已經(jīng)知道了報告發(fā)表后1-2年的行業(yè)演變、公司發(fā)展和股價走勢，可以事后檢驗分析師的薦股邏輯（品質、估值、時機）對在哪里，錯在哪里，有哪些經(jīng)驗教訓。99%的報告在一年后是沒有閱讀價值的，剩下的1%精準地總結了行業(yè)規(guī)律和公司本質。