PART 01

國(guó)際石油定價(jià)體系的歷史演變

1859年，美國(guó)在賓夕法尼亞州鉆成世界上第一口油井，石油開(kāi)采進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代。19世紀(jì)80年代，隨著內(nèi)燃機(jī)的發(fā)明，石油需求不斷增大，成為重要的能源礦產(chǎn)。

石油價(jià)格受到地緣政治、技術(shù)發(fā)展等多方面因素影響。整體看來(lái)，原油的定價(jià)可分為3個(gè)時(shí)期：20世紀(jì)70年代前的大型跨國(guó)公司定價(jià)時(shí)期、20世紀(jì)70年代至20世紀(jì)80年代中期的OPEC統(tǒng)一定價(jià)時(shí)期與20世紀(jì)80年代以后的原油期貨定價(jià)時(shí)期。

1、20世紀(jì)70年代以前，石油巨頭掌控原油生產(chǎn)，主導(dǎo)原油定價(jià)

1859年，世界第一口油井鉆成，石油開(kāi)采進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代。這一時(shí)期，大型石油公司掌握著生產(chǎn)、銷(xiāo)售渠道。大型石油公司從各開(kāi)采商手中收購(gòu)原油，以壟斷者的身份掛牌公布原油收購(gòu)價(jià)。各大石油銷(xiāo)售商在原油收購(gòu)價(jià)的基礎(chǔ)上添加原油運(yùn)輸費(fèi)用，形成港口標(biāo)價(jià)。原油的最終售價(jià)以港口標(biāo)價(jià)為準(zhǔn)。

這一時(shí)期，西方石油巨頭Exxon、Chevron、Mobile、Gulf、Texaco、Royal Shell和BP“石油七姐妹”逐漸控制了石油勘查、開(kāi)采、冶煉與銷(xiāo)售渠道。7家石油巨頭于1927年在蘇格蘭簽訂《阿奇納卡里協(xié)定》。7家石油巨頭協(xié)定以原油從墨西哥灣的離岸價(jià)格加上墨西哥灣至目的地的運(yùn)費(fèi)進(jìn)行統(tǒng)一定價(jià)。二戰(zhàn)后，中東石油開(kāi)發(fā)迎來(lái)熱潮。7家石油巨頭通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)不斷控制石油資源與銷(xiāo)售渠道，保證石油價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。根據(jù)學(xué)者潘寧的統(tǒng)計(jì)，7家石油巨頭一度控制了全球82%的原油生產(chǎn)、65%的煉油能力和62%的石油貿(mào)易量。

2、1973年到1985年，OPEC組織主導(dǎo)石油定價(jià)

1960年，石油輸出國(guó)組織（OPEC）成立。OPEC組織的目的是推高石油牌價(jià)，擴(kuò)大成員國(guó)的石油收益。在OPEC的引導(dǎo)下，各產(chǎn)油國(guó)通過(guò)提高參股、取消租讓等方式，對(duì)石油公司進(jìn)行國(guó)有化。中東國(guó)家開(kāi)始與跨國(guó)石油公司爭(zhēng)奪石油定價(jià)權(quán)。石油市場(chǎng)逐漸由歐佩克成員國(guó)主導(dǎo)。

1973年，第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，OPEC成員國(guó)大幅度削減原油生產(chǎn)，限制原油出口。國(guó)際油價(jià)大幅上升。這一舉動(dòng)標(biāo)志著OPEC開(kāi)始主導(dǎo)國(guó)際原油價(jià)格。20世紀(jì)60年代末起，OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議開(kāi)始獨(dú)立公布標(biāo)準(zhǔn)原油價(jià)格，并確定為官方售價(jià)。此時(shí)的OPEC售價(jià)以沙特輕油為基準(zhǔn)。20世紀(jì)80年代，非OPEC產(chǎn)油國(guó)逐漸崛起。OPEC國(guó)家產(chǎn)油量占比有所下降。OPEC組織為了保持其影響力，開(kāi)始以7種原油一攬子價(jià)格為官方售價(jià)。

1985年，沙特阿拉伯為爭(zhēng)奪失去的市場(chǎng)份額，推出凈回值價(jià)格。凈回值價(jià)格是以消費(fèi)市場(chǎng)上成品油的現(xiàn)貨價(jià)乘以各自的稅率為基數(shù)，扣除運(yùn)費(fèi)、煉油廠的加工費(fèi)及煉油商的利潤(rùn)后計(jì)算出的原油離岸價(jià)。該交易價(jià)格的運(yùn)用代表著強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)油國(guó)開(kāi)始放棄部分定價(jià)利益。OPEC主導(dǎo)的定價(jià)體系開(kāi)始動(dòng)搖。

3、1985年后，以三大原油期貨為基準(zhǔn)的期貨定價(jià)

20世紀(jì)80年代，為減少石油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，石油期貨市場(chǎng)興起。石油期貨價(jià)格逐漸成為石油交易定價(jià)的重要參照指標(biāo)。20世紀(jì)90年代，石油市場(chǎng)不斷發(fā)展完善。石油貿(mào)易開(kāi)始使用公式結(jié)算。合約雙方以結(jié)算前的多種原油價(jià)格為參考，通過(guò)公式運(yùn)算確定其最終成交價(jià)格。

其基本計(jì)算公式：原油結(jié)算價(jià)格=基準(zhǔn)價(jià)+升貼水。各地區(qū)的原油期貨都主要以該地區(qū)的市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)。由此形成全球三大原油期貨：布倫特原油（Brent）、西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）、迪拜原油（Dubai）。在現(xiàn)行市場(chǎng)體系下，多數(shù)國(guó)際原油交易以期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)，多種原油價(jià)格共同參考。

PART 02

全球石油資源定價(jià)與市場(chǎng)基本情況

1、供需結(jié)構(gòu)主導(dǎo)原油價(jià)格的基本情況，沙特等主要產(chǎn)油國(guó)控制石油生產(chǎn)，從供給端影響原油價(jià)格

世界范圍內(nèi)，油氣資源集中于中東、美洲，歐洲。亞太地區(qū)油氣儲(chǔ)量相對(duì)較少。截至2020年底，世界石油探明儲(chǔ)量約為1.73萬(wàn)億桶。中東地區(qū)的石油探明儲(chǔ)量占比最多，為48.3%。全球儲(chǔ)量最高的國(guó)家是委內(nèi)瑞拉（占全球儲(chǔ)量的17.5%），緊隨其后的是沙特阿拉伯（17.2%）和加拿大（9.7%）。在已探明的石油儲(chǔ)量中，OPEC國(guó)家占到全球儲(chǔ)量的70.2%。

石油產(chǎn)量上，OPEC、美國(guó)、俄羅斯三足鼎立。世界石油主要供應(yīng)地在中東、北美、俄羅斯等地。石油從上述國(guó)家銷(xiāo)往中國(guó)、日本以及歐洲各國(guó)。

OPEC國(guó)家是主要的產(chǎn)油國(guó)，控制著全球34.1%的原油產(chǎn)量。OPEC定期召開(kāi)會(huì)議，為各成員國(guó)原油產(chǎn)能配額進(jìn)行分配，調(diào)控石油產(chǎn)量，對(duì)世界原油價(jià)格有著極強(qiáng)的影響力。第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)期間，OPEC為打擊敵對(duì)國(guó)家，宣布石油禁運(yùn)，暫停出口。當(dāng)時(shí)的原油價(jià)格從每桶不到3美元漲到超過(guò)13美元，由此引發(fā)的石油危機(jī)蔓延全球。

目前，美國(guó)原油產(chǎn)量位居世界第一。頁(yè)巖油革命促使美國(guó)石油產(chǎn)量大幅提升，由原油進(jìn)口國(guó)變?yōu)槌隹趪?guó)。此后的技術(shù)突破促使美國(guó)頁(yè)巖油成本不斷降低。

俄羅斯是油氣出口大國(guó)，產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的12.6%。俄羅斯油氣主要出口流向我國(guó)與歐洲，對(duì)我國(guó)和歐盟的原油價(jià)格有較強(qiáng)的影響力。今年俄烏沖突，加劇歐洲石油天然氣價(jià)格暴漲。

2、結(jié)算貨幣匯率等金融因素對(duì)石油價(jià)格存在短期影響

一是石油期貨成為國(guó)際石油貿(mào)易重要參照指標(biāo)。20世紀(jì)80年代，石油期貨等原油金融衍生品不斷推出，石油的金融屬性不斷增強(qiáng)。如今，石油期貨價(jià)格成為石油貿(mào)易的風(fēng)向標(biāo)。

WTI等三大基準(zhǔn)原油分別對(duì)地區(qū)油價(jià)有較強(qiáng)的影響力。其中，布倫特油是所有流入或流出歐洲原油價(jià)格的參考基準(zhǔn)，西得克薩斯中質(zhì)油是美洲原油貿(mào)易的主要參考基準(zhǔn)，阿曼和迪拜原油是中東原油出口價(jià)格的主要基準(zhǔn)。

二是結(jié)算貨幣匯率走勢(shì)短期內(nèi)與油價(jià)走勢(shì)正相關(guān)，石油結(jié)算貨幣趨于多元化。美元匯率走勢(shì)與短期油價(jià)走勢(shì)正相關(guān)。目前，美元是主要的石油貿(mào)易結(jié)算貨幣。美元匯率、美元加息等變化均會(huì)引起升貼水價(jià)格的變化，進(jìn)而影響石油價(jià)格波動(dòng)。2022年3月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)公布加息計(jì)劃，本已下跌的國(guó)際油價(jià)再度上漲。布倫特原油與WTI原油期貨價(jià)格均有明顯上漲。

中國(guó)、俄羅斯等國(guó)都開(kāi)始嘗試采用其他貨幣進(jìn)行石油貿(mào)易結(jié)算，減少對(duì)美元依賴(lài)。石油結(jié)算貨幣日趨多元化。美元與石油的綁定逐漸分離。目前，其他貨幣貿(mào)易規(guī)模較小，其他結(jié)算貨幣匯率變化對(duì)油價(jià)的影響并不明顯。

3、全球原油儲(chǔ)備是油價(jià)波動(dòng)“緩沖器”

從短期來(lái)看，石油庫(kù)存能對(duì)油價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生推動(dòng)作用，加劇釋放庫(kù)存或提升庫(kù)存時(shí)的短期油價(jià)波動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，庫(kù)存是供求間的緩沖劑，減緩長(zhǎng)期油價(jià)的波動(dòng)程度。越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)，將石油庫(kù)存作為判斷油價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)的重要影響因子。

PART 03

我國(guó)石油市場(chǎng)的情況及其對(duì)定價(jià)機(jī)制的影響

1、我國(guó)油氣資源開(kāi)采成本較高，依賴(lài)原油進(jìn)口

一是我國(guó)整體呈現(xiàn)“多煤少油”的能源結(jié)構(gòu)，油氣資源相對(duì)缺乏。根據(jù)《中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告2021》數(shù)據(jù)，截至2020年，我國(guó)石油儲(chǔ)量為36.19億噸，占全球總儲(chǔ)量的1.5%。且我國(guó)原油開(kāi)采難度較大、開(kāi)采成本較高，我國(guó)原油開(kāi)采成本高于多數(shù)產(chǎn)油國(guó)的開(kāi)采成本。較高的開(kāi)采成本限制了我國(guó)原油產(chǎn)量。

二是我國(guó)自身的原油產(chǎn)量難以滿(mǎn)足需求，每年需進(jìn)口大量原油。2020年，我國(guó)石油資源對(duì)外依存度達(dá)73%。我國(guó)缺乏油氣資源的定價(jià)能力，進(jìn)口價(jià)格往往高于國(guó)際均價(jià)。

三是我國(guó)原油需求持續(xù)增加，預(yù)計(jì)2030年前達(dá)到巔峰。

我國(guó)工業(yè)、制造業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展離不開(kāi)原油提供的能源保障與物質(zhì)保障。我國(guó)原油消費(fèi)量連年持續(xù)提升，短時(shí)期內(nèi)不會(huì)下降，并且隨著制造業(yè)的發(fā)展，我國(guó)原油需求將進(jìn)一步提升。碳中和目標(biāo)下，我國(guó)需求峰值將提前到來(lái)。根據(jù)自然資源部油氣資源戰(zhàn)略研究中心學(xué)者樊大磊相關(guān)研究預(yù)測(cè)，我國(guó)石油需求預(yù)計(jì)2030年前將達(dá)峰。我國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)能與需求間仍然存在較大缺口。

2、我國(guó)原油期貨交易平臺(tái)國(guó)際化程度低，對(duì)國(guó)際原油定價(jià)缺乏影響力

一是我國(guó)原油期貨平臺(tái)已初具規(guī)模。

我國(guó)目前的原油交易平臺(tái)包括：上海期貨交易所國(guó)際能源交易中心、北京石油交易所、大連石油交易所等。以上海國(guó)際能源交易中心為例，上海國(guó)際能源交易中心上市一年累計(jì)成交量近3700萬(wàn)手，總成交金額超17萬(wàn)億元，合約流動(dòng)性居世界第三。上海國(guó)際能源交易中心交易方以國(guó)內(nèi)為主，國(guó)際主體參與較少。

二是我國(guó)原油期貨市場(chǎng)國(guó)際參與主體較少，國(guó)際定價(jià)能力有限。

上海原油期貨價(jià)格對(duì)WTI原油期貨價(jià)格、BRENT原油期貨價(jià)格有一定的影響。但僅在部分石油貿(mào)易中加入上海原油價(jià)格指數(shù)為參照基準(zhǔn)。同時(shí)，由于石油人民幣結(jié)算體量有限，石油人民幣回流尚未形成，難以像美元一樣深度影響國(guó)際油價(jià)。