本文探討近十年豆粕期貨價(jià)格走勢(shì)情況，深入剖析影響價(jià)格變動(dòng)因素，為分析未來(lái)豆粕價(jià)格波動(dòng)提供參考。

01

2013-2022十年間豆粕期價(jià)變化

從價(jià)格角度來(lái)看，10年豆粕期價(jià)整體處于2000-4500元/噸區(qū)間運(yùn)行，其中在2500-3500元/噸的頻率接近80%；從時(shí)間角度來(lái)看，豆粕價(jià)格運(yùn)行具有明顯的周期特征且接近為一年周期，符合豆粕上游原料大豆一年期生長(zhǎng)的特性，也即是大豆的年度供需變化直接影響豆粕價(jià)格。但豆粕價(jià)格周期并不完全是一年，原因在于各年度大豆和豆粕的供需節(jié)奏受其他因素影響而存在差異，其中包括極端天氣、禽畜疫病以及貿(mào)易政策等因素。

根據(jù)豆粕期價(jià)的漲跌變動(dòng)，本文將十年價(jià)格分為10個(gè)周期，具體來(lái)看各周期內(nèi)價(jià)格變動(dòng)情況及主導(dǎo)因素。

1、2013.05之前

此階段主要由禽畜疫病主導(dǎo)。2012年末由于USDA調(diào)減全球大豆庫(kù)存且美豆出口強(qiáng)勁，CBOT大豆價(jià)格上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上行；但2013年3月南美大豆集中上市，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)充足，同時(shí)禽流感在全國(guó)范圍傳播，禽類(lèi)飼料需求下降且飼料廠調(diào)低豆粕配比削弱豆粕需求，豆粕價(jià)格承壓下行。

2、2013.05—2014.01

此階段主要由供需主導(dǎo)。供給端，南美大豆出口強(qiáng)勢(shì)但美豆種植面積下降；需求端，禽流感雖傳播范圍較大但總體得到控制，二季度國(guó)內(nèi)生豬存欄一直保持高位，以及國(guó)儲(chǔ)大豆收購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，農(nóng)戶惜售情緒強(qiáng)烈共同推升豆粕價(jià)格至3500點(diǎn)以上。

3、2104.02—2016.03

此階段主要由厄爾尼諾主導(dǎo)。2013/14年度美豆產(chǎn)量下降有限，但2014年春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口需求提升帶動(dòng)美豆出口強(qiáng)勁，從而美豆庫(kù)存下降，CBOT大豆受此支撐上漲拉動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格提升。進(jìn)入下半年，南美大豆集中上市疊加美豆因厄爾尼諾帶來(lái)大量降水豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，豆類(lèi)價(jià)格節(jié)節(jié)敗退。同時(shí)南美大豆種植利潤(rùn)較高刺激農(nóng)戶積極性，南美大豆擴(kuò)種且在厄爾尼諾下天氣適宜，2015年全球大豆供應(yīng)充裕，CBOT大豆下行拖累國(guó)內(nèi)豆粕繼續(xù)向下探底。

4、2016.04—2017.07

此階段由拉尼娜主導(dǎo)。盡管美豆2015/16年度獲得豐產(chǎn)，但2016年4月阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)連續(xù)降雨引發(fā)收割進(jìn)度減慢及產(chǎn)量受損，CBOT大豆上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕開(kāi)始反彈；5月USDA報(bào)告美豆舊作庫(kù)存、新作產(chǎn)量均低于預(yù)期；6月受拉尼娜影響美豆主產(chǎn)區(qū)氣溫較高，CBOT大豆持續(xù)上漲拉動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕達(dá)到階段高點(diǎn)。但后續(xù)USDA報(bào)告顯示美豆播種面積有所提升，且高溫天氣緩解美豆優(yōu)良率保持較高水平，使得美豆豐產(chǎn)預(yù)期增加，CBOT大豆回落拖累國(guó)內(nèi)豆粕下行。隨后在我國(guó)進(jìn)口大豆增加且豆粕下游需求提升等多空因素影響下，豆粕整體呈震蕩走勢(shì)。

5、2017.08—2018.07

此階段由中美貿(mào)易戰(zhàn)和拉尼娜等主導(dǎo)。2017年三季度美豆優(yōu)良率一路下調(diào)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但后續(xù)供需報(bào)告將單產(chǎn)上調(diào)，CBOT大豆經(jīng)歷短暫漲跌波動(dòng)。四季度拉尼娜氣候登場(chǎng)，盡管美豆產(chǎn)量有所增加，但2018年2月拉尼娜帶來(lái)的極端干燥席卷阿根廷，導(dǎo)致其大豆產(chǎn)量大幅下滑全球供給偏緊，CBOT大豆上升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕上漲。進(jìn)入4月，中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，中國(guó)大豆進(jìn)口從美國(guó)轉(zhuǎn)向南美疊加生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳導(dǎo)致飼料需求疲軟，國(guó)內(nèi)豆粕一路走低。

6、2018.08—2019.03

此階段由中美貿(mào)易戰(zhàn)、非洲豬瘟和厄爾尼諾等主導(dǎo)。2018年6月美國(guó)無(wú)視共識(shí)使中美貿(mào)易再起爭(zhēng)端，盡管?chē)?guó)內(nèi)大豆進(jìn)口更多轉(zhuǎn)向南美，但依然無(wú)法掩蓋供給縮減的事實(shí)，豆粕價(jià)格有所上行。但進(jìn)入8月，東北地區(qū)出現(xiàn)非洲豬瘟并蔓延，疊加9月厄爾尼諾再次席卷全球，南美大豆主產(chǎn)區(qū)獲得降水使新作保持豐產(chǎn)預(yù)期，以及12月中國(guó)重啟對(duì)美豆進(jìn)口，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格一路下跌。

7、2019.04—2020.03

此階段由中美貿(mào)易戰(zhàn)和非洲豬瘟等主導(dǎo)。2019年五一前中美關(guān)系再度惡化疊加非洲豬瘟疫情緩解，豆粕采購(gòu)熱情回升，國(guó)內(nèi)豆粕再次迎來(lái)上漲。但三季度非洲豬瘟?xí)r有發(fā)生，生豬存欄有所下降，豆粕價(jià)格持續(xù)震蕩。進(jìn)入11月，中美關(guān)系緩和及后續(xù)簽訂第一階段貿(mào)易協(xié)定，同時(shí)美豆新作順利上市，南美大豆種植面積預(yù)增，國(guó)內(nèi)新冠疫情爆發(fā)引起需求下降，從而國(guó)內(nèi)豆粕承壓下行。

8、2020.03—2021.03

此階段由新冠疫情和拉尼娜等主導(dǎo)。2020年初新冠疫情在全國(guó)擴(kuò)散，大宗商品價(jià)格普遍走低，之后各地封城封路導(dǎo)致供需錯(cuò)配，豆粕價(jià)格迅速反彈；隨著海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，南美大豆供應(yīng)擔(dān)憂加劇，國(guó)內(nèi)大豆和豆粕庫(kù)存處于極低水平，豆粕開(kāi)啟大幅上漲模式；三季度美豆生長(zhǎng)良好疊加進(jìn)口大豆大量到港，國(guó)內(nèi)豆粕開(kāi)始震蕩上漲；進(jìn)入11月，拉尼娜再度來(lái)襲，南美大豆播種及定產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，豆粕不斷突破新高；2021年春節(jié)后，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)淡，豆粕需求不佳，豆粕開(kāi)始高位回調(diào)。

9、2021.03—2021.11

此階段由供需主導(dǎo)。2021年二季度，美玉米價(jià)格大漲刺激新作種植面積預(yù)期擴(kuò)張擠占大豆種植面積，另美國(guó)干旱來(lái)襲，大豆新作種植預(yù)期不佳，疊加美豆需求旺盛刺激，CBOT大豆一路走高帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕向上攀升。隨后南美大豆大量到港，國(guó)內(nèi)被迫提高開(kāi)機(jī)率使油廠豆粕一度脹庫(kù)，豆粕價(jià)格承壓下行；三季度美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好奠定美豆豐產(chǎn)預(yù)期，CBOT大豆支撐崩塌拖累國(guó)內(nèi)豆粕一路下行。

10、2021.11—2022.06

此階段由拉尼娜主導(dǎo)。2021年11月USDA報(bào)告意外下修美豆單產(chǎn)，期末庫(kù)存不及預(yù)期利多美豆，疊加拉尼娜天氣導(dǎo)致南美大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，全球大豆供應(yīng)預(yù)期減少刺激CBOT大豆上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕觸底反彈；同時(shí)美豆集中上市出口大量提升，CBOT大豆受此提振不斷上漲拉動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕連創(chuàng)階段新高。2022年二季度南美大豆到港增多，疊加國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆拋儲(chǔ)和美豆種植面積預(yù)增，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)好，豆粕價(jià)格重心不斷下移。

02

主導(dǎo)因素分析

具體到每個(gè)時(shí)期的主導(dǎo)因素，豆粕的供給與需求能夠?qū)r(jià)格產(chǎn)生直接影響，其他因素則通過(guò)影響供給、需求或者供需節(jié)奏進(jìn)而影響價(jià)格波動(dòng)。其中極端天氣影響全球大豆供給、貿(mào)易政策影響國(guó)內(nèi)大豆供給以及禽畜疫病影響豆粕需求。

1、供需主導(dǎo)時(shí)期

在無(wú)其他因素主導(dǎo)時(shí)，簡(jiǎn)單來(lái)看大豆供給與豆粕需求對(duì)豆粕價(jià)格的決定作用。其中影響豆粕供給的因素主要是成本端大豆產(chǎn)量與進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)。大豆產(chǎn)量決定豆粕供給上限，成本端主要關(guān)注種植面積、單產(chǎn)、優(yōu)良率與收割率等因素；大豆壓榨利潤(rùn)決定豆粕供給下限，壓榨利潤(rùn)關(guān)注CBOT大豆期價(jià)。影響豆粕需求的因素主要是生豬等禽畜養(yǎng)殖對(duì)飼料的需求，主要關(guān)注下游禽畜存欄量。豆粕的供給與需求共同作用于庫(kù)存，其中以全國(guó)主要油廠庫(kù)存最為重要。

十年間由供需主導(dǎo)的時(shí)期主要是第二周期和第九周期兩個(gè)周期階段。兩個(gè)階段在需求端，生豬存欄均承季度小幅上升趨勢(shì)，總體較為穩(wěn)定；在供給端，兩者共同遵循前期炒作大豆種植面積和主產(chǎn)區(qū)天氣，美豆優(yōu)良率一路下滑，后期美豆集中上市抑或是南美大豆集中到港，從而使CBOT大豆帶動(dòng)或國(guó)內(nèi)豆粕承壓走低的規(guī)律。在無(wú)其他因素炒作時(shí)，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格波動(dòng)幅度均較小，第二周期最大波動(dòng)650點(diǎn)左右，波幅21%；第九周期最大波動(dòng)720點(diǎn)左右，波幅24%。

2、極端天氣主導(dǎo)時(shí)期

極端天氣通常由厄爾尼諾或者拉尼娜現(xiàn)象造成。厄爾尼諾是指赤道中、東太平洋海表溫度出現(xiàn)大范圍高強(qiáng)度持續(xù)偏暖的現(xiàn)象，因此厄爾尼諾的發(fā)生通常會(huì)給美洲帶來(lái)豐富的降水，有時(shí)甚至產(chǎn)生嚴(yán)重洪澇災(zāi)害；但對(duì)東亞與東南亞則形成干旱甚至極端干旱，嚴(yán)重危害農(nóng)作物生長(zhǎng)。拉尼娜帶來(lái)的影響則與此相反。根據(jù)厄爾尼諾指數(shù)，連續(xù)5個(gè)月超過(guò)0.5即可判定為出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，連續(xù)5個(gè)月低于-0.5即可判定出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象。截止2022年6月近十年間共發(fā)生兩次厄爾尼諾和四次拉尼娜現(xiàn)象，兩次厄爾尼諾時(shí)間分別是2014年10月-2016年4月和2018年9月-2019年6月，四次拉尼娜時(shí)間分別是2016年8月-2016年12月、2017年10月-2018年4月、2020年8月-2021年5月和2021年9月-2022年6月。

極端天氣主要通過(guò)影響大豆主產(chǎn)州的降水和氣溫進(jìn)而影響大豆主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量。本文分別選取美國(guó)伊利諾伊州、巴西南馬托格羅索州和阿根廷布宜諾斯艾利斯省作為樣本，分析其在近10年六次極端天氣中月均氣溫和月均降水的變化，進(jìn)而分析極端天氣對(duì)全球大豆產(chǎn)量的影響。

首先來(lái)看極端天氣對(duì)各國(guó)主產(chǎn)州月均氣溫的影響。在兩次厄爾尼諾現(xiàn)象中，2015年5月至10月、2018年9月與10月和2019年5月與6月為美國(guó)大豆生長(zhǎng)收割期，其月均氣溫普遍高于15℃，適合大豆生長(zhǎng)與收割；2015年、2016年和2018年9月至次年4月為南美大豆生長(zhǎng)收割期，整體氣溫也適宜大豆的生長(zhǎng)與收割，說(shuō)明厄爾尼諾的發(fā)生并未造成各國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)的異常高溫。在四次拉尼娜現(xiàn)象中，總體來(lái)看，美國(guó)大豆生長(zhǎng)期均未發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象，在面臨收割期時(shí)會(huì)受到拉尼娜的影響，但其總體氣溫依然處于15℃以上；對(duì)南美大豆來(lái)說(shuō)四次拉尼娜現(xiàn)象均發(fā)生在大豆的生長(zhǎng)收割期，整體來(lái)看各時(shí)期主產(chǎn)州氣溫都適合大豆生長(zhǎng)收割，但拉尼娜的發(fā)生同樣引起氣溫的波動(dòng)。巴西主產(chǎn)區(qū)在2016年和2020年拉尼娜中12月和1月氣溫偏低，阿根廷主產(chǎn)區(qū)在2018年和2020年的12月氣溫也均偏低，但并未發(fā)現(xiàn)由拉尼娜現(xiàn)象引起的氣溫異常偏低情況。

再看極端天氣對(duì)各國(guó)主產(chǎn)州月均降水量的影響。在兩次厄爾尼諾現(xiàn)象中，美國(guó)大豆在2015和2019年大豆播種階段都受到降水量增大影響，在后續(xù)生長(zhǎng)期降水量相對(duì)較高，收割期降雨量減少；巴西大豆主產(chǎn)區(qū)在各年表現(xiàn)不一，2014/15年度大豆種植生長(zhǎng)期整體降水量較高，收割期迅速下降，2015年大豆種植期降水較少，生長(zhǎng)期降水增多，收割期降水適宜，2018年種植期降水過(guò)量，其中11月最高將近500毫米，但生長(zhǎng)期降水迅速下降，收割期再次偏多；阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)也受一定的厄爾尼諾影響，在大豆播種期降水都較多，生長(zhǎng)期降水有所下降，但2019年1月大豆主產(chǎn)區(qū)降水低于正常值，收割期通常降水一般，但2015年降水量異常偏低。

綜上，厄爾尼諾對(duì)南美大豆主產(chǎn)區(qū)降水量影響較大，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)極端降水情況。在四次拉尼娜現(xiàn)象中，美國(guó)大豆種植初期降水有所增多，生長(zhǎng)末期降水減少，收割期降水偏低，總體降水一般，未出現(xiàn)異常情況；巴西大豆受拉尼娜的影響表現(xiàn)不一，其中2017/18和2021/22年度從種植初期到收割前期，大豆主產(chǎn)區(qū)降水量逐漸減少，但2016年11月降水量增多且2022/21年度至收割前期降水量呈現(xiàn)波動(dòng)增多趨勢(shì)，導(dǎo)致2021年巴西大豆生長(zhǎng)期降水量超出正常水平，但在收割期整體降水量均較低，其中2021年出現(xiàn)干旱現(xiàn)象；阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)降水受拉尼娜現(xiàn)象影響較大，在四次拉尼娜現(xiàn)象中普遍降水量低于正常水平，同時(shí)2018年收割期又出現(xiàn)極端降水情況使降水量遠(yuǎn)超平均。

綜上，在極端天氣主導(dǎo)時(shí)期，氣溫對(duì)所選各國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)影響相對(duì)較小，也未出現(xiàn)極端溫度情況；降水對(duì)各國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)影響較大，其中厄爾尼諾年通常會(huì)為美豆主產(chǎn)區(qū)帶來(lái)大量降水而利于大豆生長(zhǎng)，但在拉尼娜年巴西大豆主產(chǎn)區(qū)可能會(huì)因極端降水增多易造成洪澇災(zāi)害，對(duì)阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)則可能造成極端干旱不利于大豆生長(zhǎng)。

3、非洲豬瘟主導(dǎo)時(shí)期

2018年8月非洲豬瘟首次在我國(guó)出現(xiàn)并向全國(guó)擴(kuò)散，對(duì)我國(guó)飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)造成沖擊，豆粕需求出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截至2019年11月21日，全國(guó)共報(bào)告發(fā)生160起非洲豬瘟疫情，撲殺生豬119.3萬(wàn)頭。在此期間，生豬存欄累計(jì)值連續(xù)12個(gè)月出現(xiàn)下降，最低在2019年9月降至30675萬(wàn)頭，同比下降28.47%。與此同時(shí)能繁母豬存欄更是雪上加霜，非洲豬瘟加速存欄下降，同樣在2019年9月降至最低為1913萬(wàn)頭，同比下降40%。盡管生豬等存欄較低，但生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)在非洲豬瘟期間并沒(méi)有得到好轉(zhuǎn)，主要原因在于2018年9月國(guó)內(nèi)實(shí)行嚴(yán)格的跨區(qū)生豬禁運(yùn)政策，從而導(dǎo)致生豬主產(chǎn)區(qū)與主銷(xiāo)區(qū)形成嚴(yán)重的供需錯(cuò)配，主產(chǎn)區(qū)內(nèi)生豬供大于求導(dǎo)致豬價(jià)大跌，而部分主銷(xiāo)區(qū)出現(xiàn)供不應(yīng)求使得豬價(jià)處于高位。養(yǎng)殖利潤(rùn)較低疊加零散疫情發(fā)生，使得生豬補(bǔ)欄量始終較低，從而生豬存欄始終保持低位拖累飼料需求的恢復(fù)。整個(gè)非洲豬瘟期間，飼料產(chǎn)量重心同樣保持在低位波動(dòng)，相較疫情前年份飼料月度產(chǎn)量減少4000萬(wàn)噸左右。

4、中美貿(mào)易戰(zhàn)主導(dǎo)時(shí)期

2018年3月美國(guó)對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的600億美元商品加征關(guān)稅，并限制中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購(gòu)。隨后中美在一系列談判無(wú)果后中方制定相應(yīng)反制措施，其中便包括對(duì)進(jìn)口的美國(guó)大豆實(shí)施25%的關(guān)稅反制。不過(guò)在貿(mào)易戰(zhàn)前期中美主要聚焦在科技領(lǐng)域，并無(wú)過(guò)多涉及農(nóng)產(chǎn)品板塊，而國(guó)內(nèi)在年初大豆進(jìn)口偏低導(dǎo)致豆粕庫(kù)存偏緊，豆粕價(jià)格始終高居不下。隨著中方對(duì)美豆進(jìn)口反制措施的出臺(tái)，一方面盡管?chē)?guó)內(nèi)大豆進(jìn)口更多的轉(zhuǎn)向南美，但同期大豆進(jìn)口量銳減；另一方面，美豆出口斷崖式減少，CBOT大豆承壓保持在低位運(yùn)行，從而拖累國(guó)內(nèi)豆粕大跌。

03

當(dāng)前豆粕形勢(shì)分析

1、當(dāng)前豆粕成本端與需求端形勢(shì)

宏觀來(lái)看，美國(guó)通脹高企，CPI不斷上升催動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)連續(xù)四次加息75BP削弱全球大宗商品需求，WTI原油從三月最高點(diǎn)130.5美元/桶震蕩下行至85美元/桶附近，當(dāng)前亦在76-93美元/桶區(qū)間震蕩。供給端，當(dāng)前美豆收割接近尾聲，截至2022年11月6日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為94%高于五年均值，CBOT大豆收獲壓力較大；盡管近期密西西比河流域有少量降水，但依然難改航道低水位現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)美灣大豆出口短期仍將受到延緩；南美大豆播種進(jìn)度低于正常水平，近期干燥天氣減緩巴西大豆播種速度，CONAB顯示截止11月5日，巴西2022/23年度大豆播種57.5%，遠(yuǎn)低于去年同期的67.3%，不過(guò)因大豆種植面積擴(kuò)大，CONAB仍然預(yù)計(jì)2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.535382億噸，同比增加2798.84萬(wàn)噸；阿根廷大豆播種更不容樂(lè)觀，因受到持續(xù)干旱影響，大豆主產(chǎn)區(qū)降水稀少，當(dāng)前核心農(nóng)業(yè)帶地區(qū)僅播種完成5%，遠(yuǎn)低于去年同期的50%。

國(guó)內(nèi)，2022年1-10月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆7317萬(wàn)噸，同比減少592萬(wàn)噸，減幅7.4%；而10月國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口大幅減少至413萬(wàn)噸，同比減少19%且為2014年以來(lái)最低，不過(guò)市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月與12月大豆進(jìn)口將得到持續(xù)回升，將分別達(dá)到800萬(wàn)噸與1000萬(wàn)噸左右；受近期進(jìn)口大豆到港量偏低影響，盡管?chē)?guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)高企，主要油廠開(kāi)機(jī)率仍保持在50%左右的較低水平；豆粕下游養(yǎng)殖端利潤(rùn)依舊較高，不過(guò)豬肉消費(fèi)并未得到完全釋放導(dǎo)致近期豬價(jià)有所回落，但11月和12月為傳統(tǒng)養(yǎng)殖旺季引發(fā)農(nóng)戶惜售心態(tài)，近期豆粕下游成交有所回升；油廠豆粕庫(kù)存已下降至20萬(wàn)噸以下，不過(guò)隨著11月中下旬進(jìn)口大豆到港提升，預(yù)計(jì)豆粕庫(kù)存繼續(xù)下降概率較低。

2、拉尼娜影響

當(dāng)前厄爾尼諾指數(shù)持續(xù)接近-1左右，說(shuō)明今年是繼2020和2021年之后的又一個(gè)拉尼娜年。結(jié)合上文來(lái)看，拉尼娜年阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)在種植期和生長(zhǎng)期降水均較低，收割期降水有所分化，因此需要關(guān)注未來(lái)阿根廷遭遇干旱侵?jǐn)_的可能；拉尼娜年巴西大豆主產(chǎn)區(qū)在不同月份降水則有所分化，但通常在大豆種植期降水量較多，生長(zhǎng)期和收割期降水量不一，未來(lái)需要關(guān)注生長(zhǎng)期及之后的天氣變化。結(jié)合現(xiàn)實(shí)來(lái)看，阿根廷和巴西均符合上述規(guī)律，目前阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)降水偏少，大豆播種被嚴(yán)重延誤，當(dāng)前核心農(nóng)業(yè)帶地區(qū)僅播種完成5%，遠(yuǎn)低于去年同期的50%。巴西大豆主產(chǎn)區(qū)則由于在10月得到過(guò)量降水，部分州大豆播種受到延誤，目前整體種植進(jìn)度同樣慢于同期。

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總結(jié)

本文回顧近10年來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格變化情況，并著重分析引起豆粕價(jià)格變動(dòng)的主要因素，結(jié)合當(dāng)前形勢(shì)，研判未來(lái)豆粕價(jià)格運(yùn)行方向。

總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格主要受產(chǎn)業(yè)端供需主導(dǎo)，其他因素則通過(guò)影響產(chǎn)業(yè)供需和供需節(jié)奏進(jìn)而影響豆粕價(jià)格。結(jié)合目前形勢(shì)，短期來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港較少，豆粕下游成交尚可，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存持續(xù)降低，產(chǎn)業(yè)端主導(dǎo)豆粕價(jià)格居于高位；長(zhǎng)期來(lái)看，美豆小幅減產(chǎn)，但由于巴西種植面積增加推升預(yù)估產(chǎn)量大幅增加，在阿根廷產(chǎn)量穩(wěn)定情況下，2022/23年度全球大豆產(chǎn)量將有所提升，不過(guò)由于拉尼娜的存在，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)估仍待驗(yàn)證。因此，近期國(guó)內(nèi)豆粕將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)；隨著11月中下旬進(jìn)口大豆到港增加豆粕價(jià)格將有所回落；但因年前豆粕需求保持高位，多空交織豆粕價(jià)格將震蕩運(yùn)行；年后行情則由產(chǎn)業(yè)回歸至天氣主導(dǎo)，目前來(lái)看豆粕價(jià)格將會(huì)偏弱運(yùn)行。