本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

11月10日，美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)數(shù)月來第一次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。消息傳來，美國10年債券(ZN)、黃金(GC)和美股都出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)，特別是黃金在1625和1650美元之間數(shù)次測(cè)試了底線之后，強(qiáng)烈反彈，目前已到了1775美元一盎司。

我們過去多次講過，黃金價(jià)格和美國利率呈負(fù)相關(guān)。當(dāng)消費(fèi)者指數(shù)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)的解讀是美聯(lián)儲(chǔ)將沒有理由繼續(xù)提升利率，于是乎與利率呈負(fù)相關(guān)的黃金價(jià)格呈現(xiàn)井噴狀反彈。(請(qǐng)看下面一張圖)

圖：芝商所黃金期貨合約(GC)價(jià)格走勢(shì)

現(xiàn)在是投資黃金和白銀的時(shí)機(jī)嗎？

根據(jù)目前美國股市、美國債券和市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步關(guān)于利率決定的預(yù)測(cè)，可以看出黃金價(jià)格已經(jīng)在1625至1650之間筑起堅(jiān)實(shí)的底部。個(gè)人的看法是現(xiàn)在是投資黃金的大好機(jī)會(huì)。我們都知道白銀(SI)與黃金有高度的相關(guān)性，所以在此時(shí)間和價(jià)位投資白銀也不失為良好的投資決定。

投資黃金有多種形式：可以直接買黃金期貨，也可以賣出黃金看跌期權(quán)，也可以買入黃金看漲期權(quán)。那么在什么情況下買看漲期權(quán)？什么情況下賣出看跌期權(quán)？這里給大家介紹一個(gè)簡(jiǎn)單易行的期權(quán)交易輔助決策工具，叫做隱含波動(dòng)率百分位表(IV Percentile)。

這個(gè)表中所采用的隱含波動(dòng)率是標(biāo)的產(chǎn)品30天平值期權(quán)隱含波動(dòng)率。計(jì)算公式非常簡(jiǎn)單，就是在過去的一年中期權(quán)市場(chǎng)有多少天的30天平值期權(quán)是交易在某一個(gè)特定的隱含波動(dòng)率水平之下。

計(jì)算公式如下：特定隱含波動(dòng)率在一年中的交易天數(shù)除以252天。

用上面的公式，我們就得到一個(gè)像下面的芝加哥商品交易所黃金期權(quán)合約(GC)過去12年、截止到去年5月19日的期權(quán)百分位表記錄。

簡(jiǎn)單解釋一下下面的表格：表格顯示在過去的12年中，芝商所的黃金期權(quán)最高隱含波動(dòng)率是60.34%，最低隱含波動(dòng)率是7.48%。30天黃金平值期權(quán)在過去12年中有90%的時(shí)間交易在隱含波動(dòng)率24.28%以下、10%的時(shí)間交易在9.57 %以下、50%的時(shí)間交易在15.05%以下。

圖：芝商所黃金期權(quán)合約(GC)的期權(quán)百分位表記錄

有了上面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)于我們現(xiàn)在選擇買入還是賣出黃金期權(quán)就有了極大的幫助。

根據(jù)下面這一張來自芝商所QuikStrike期貨期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的黃金期權(quán)期限結(jié)構(gòu)和期貨升貼水關(guān)系圖，我們可以看到現(xiàn)在30天黃金平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率是在14.52%以下。(圖中紅圈內(nèi))

圖：目前30天黃金平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率

根據(jù)上面的黃金隱含波動(dòng)率期貨期權(quán)百分位表，在14.52%這個(gè)隱含波動(dòng)率的水平上買入黃金期權(quán)應(yīng)該是概率非常大的正確決定。換句話說，在這個(gè)隱含波動(dòng)率的水平上賣出黃金的期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)太便宜了，不值得。

認(rèn)識(shí)黃金和白銀期權(quán)市場(chǎng)

芝商所黃金期權(quán)（OG）、白銀期權(quán)(SO)市場(chǎng)是世界上最大的黃金、白銀期權(quán)市場(chǎng)，為投資者提供了最佳流通性。芝商所黃金、白銀期權(quán)市場(chǎng)可以分為兩部分，第一就是我們所說的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，第二就是我們所說的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5)。

黃金標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)和每周期權(quán)(OG1-5)都是美式期權(quán),都可以交接為芝商所的黃金期貨(GC)。二者的不同點(diǎn)是：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)每個(gè)月到期一次，而短期每周期權(quán)(OG1-5)每個(gè)星期五到期。白銀期權(quán)(SO)也是如此。

那么短期每周期權(quán)的好處在哪里？它的最大好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費(fèi)用，來對(duì)沖最大的風(fēng)險(xiǎn)，用最小的費(fèi)用，謀取可能的最大的利益，為我們提供了高度的靈活性。

在計(jì)算隱含波動(dòng)率后，再配合適當(dāng)?shù)钠跈?quán)產(chǎn)品，這樣就可以把交易風(fēng)險(xiǎn)控制在有限范圍了。