利好難覓

鑒于美元指數(shù)下行空間有限，基本面缺乏明顯矛盾，在經(jīng)歷了近期的強(qiáng)勢反彈行情后，滬銅上行動能已減弱，盤面面臨調(diào)整。

在國內(nèi)外宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好以及國內(nèi)精銅產(chǎn)量釋放預(yù)期落空的提振下，滬銅近期走出一波強(qiáng)勢反彈行情，目前主力合約期價已運(yùn)行至去年12月中旬的密集成交區(qū)，有效突破難度較大。鑒于美元指數(shù)下行空間有限，基本面缺乏明顯矛盾，預(yù)計滬銅后市以高位振蕩行情為主。

四季度產(chǎn)量釋放預(yù)期落空

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)1—10月電解銅累計產(chǎn)量為851.3萬噸，同比增加2.8%。其中10月精煉銅產(chǎn)量為90.12萬噸，同比增加14.2%，環(huán)比增長0.9%，較之前的預(yù)期值93萬噸有所調(diào)低。除了冷料緊張及部分地區(qū)限電影響外，新產(chǎn)能投放節(jié)奏放慢也促成了產(chǎn)量釋放明顯低于預(yù)期的局面。在冷料緊張及大冶新產(chǎn)能無法釋放產(chǎn)量的背景下，預(yù)計11月電解銅產(chǎn)量為90.33萬噸，環(huán)比增加0.23%，同比增加10.24%。12月冶煉廠在趕產(chǎn)計劃下，有望推動精煉銅產(chǎn)量爬升至年中高位。而考慮到新擴(kuò)建項(xiàng)目投放進(jìn)度不及預(yù)期，今年國內(nèi)電解銅增量面臨下調(diào)。預(yù)計2022年國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為1038萬噸，同比增長4%。

結(jié)合庫存來看，截至11月11日，三大交易所銅總庫存為186645噸，處于歷史相對低位，這對銅價構(gòu)成一定支撐。其中LME銅庫存進(jìn)入10月下半月后出現(xiàn)回落，截至11月11日，LME銅庫存周度減少10725噸至77875萬噸，比去年同期低26300噸。事實(shí)上，最近1個月，亞洲倉庫去庫為LME整體去庫主驅(qū)動。

由于我國廢銅供應(yīng)量較少，進(jìn)口廢銅仍是銅冶煉加工行業(yè)的重要原料來源，國內(nèi)廢銅供給對進(jìn)口的依賴度較高。數(shù)據(jù)顯示，1—9月進(jìn)口增速保持較低增長，累計進(jìn)口量為135.8萬噸，同比增長9.96%；其中9月廢銅進(jìn)口量為16.7萬噸，環(huán)比增加7.99%，同比增加24.2%。9月廢銅進(jìn)口處于虧少盈多狀態(tài)，進(jìn)口積極性有所提高，廢銅供應(yīng)較7月、8月好轉(zhuǎn)，但整體仍處于偏緊格局中。

電網(wǎng)投資提速對銅市拉動有限

1—9月全國電網(wǎng)工程投資額完成3154億元，同比上漲9.1%。其中，9月電網(wǎng)投資487億元，同比下滑6.34%，環(huán)比增長13.79%。國慶假期后，電網(wǎng)基建高壓側(cè)及配電網(wǎng)側(cè)下單有所提速，南網(wǎng)11月下單量預(yù)期并不高，且有部分訂單延遲至明年一季度。

從電線電纜行業(yè)運(yùn)行情況來看，10月電線電纜開工率與預(yù)期基本保持一致。10月電線電纜企業(yè)開工率為80.5%，環(huán)比下滑1.81個百分點(diǎn)。在線纜廠面臨資金壓力及部分線纜廠已于10月提前趕工遠(yuǎn)期訂單等因素的綜合影響下，預(yù)計11月電線電纜企業(yè)開工率為80.6%，環(huán)比下滑0.44個百分點(diǎn)，同比下滑5.49個百分點(diǎn)。

宏觀面上，在美國10月CPI以及核心CPI年率低于市場預(yù)期的背景下，市場關(guān)于美聯(lián)儲將在12月會議上放緩加息至50個基點(diǎn)的預(yù)期占據(jù)了上風(fēng)。伴隨著加息預(yù)期的修正，美元回落刺激滬銅走強(qiáng)。不過，美元指數(shù)在105關(guān)口附近存在較強(qiáng)支撐，這將在一定程度上限制滬銅后期的上行空間?；久嫔?，供應(yīng)端，雖然限電對國內(nèi)電解銅供應(yīng)的影響趨于緩和，產(chǎn)能也在逐漸釋放，但恢復(fù)進(jìn)度不甚理想，四季度精銅產(chǎn)量釋放預(yù)期落空，這意味著來自供應(yīng)端的壓力較前期減弱。需求端，海上風(fēng)電、大型儲能、光伏發(fā)電等端口訂單在年底前將繼續(xù)得到釋放，下游消費(fèi)仍有韌性。

總體而言，在經(jīng)歷了近期的強(qiáng)勢反彈行情后，滬銅上行動能已減弱，盤面面臨調(diào)整，預(yù)計后市滬銅以高位振蕩行情為主，主力合約上方壓力位在68500元/噸，下方支撐位在64500元/噸。