Hydro三季度報告

盈利收入環(huán)比走弱

受三季度LME鋁價下跌疊加歐洲能源成本高企帶來的需求走弱影響，三季度Hydro電解鋁方面營收較二季度出現(xiàn)顯著下降的情況   。不過需要注意的是，作為擁有自備電的冶煉廠，Hydro的并未出現(xiàn)大規(guī)模停產(chǎn)的情況，營收的下降更多是因為下游需求的走弱以及電解鋁價格的下跌帶來的。

成本端：整體成本維持低位

在電解鋁及氧化鋁生產(chǎn)成本方面，因為有自備水電的原因，海德魯?shù)纳a(chǎn)成本在全球均處于較低水平。電解鋁方面，海德魯生產(chǎn)成本位于全球17th percentile；氧化鋁方面，海德魯生產(chǎn)成本位于全球30th   percentile。值得注意的是，在海德魯?shù)募緢笾校绻?0月21日LME鋁價2187美元為界限，海外僅有14%的電解鋁冶煉產(chǎn)能成本位于價格之下，中國有67%的產(chǎn)能位于LME價格之下。氧化鋁方面，海外又25%的產(chǎn)能位于成本線之下，國內(nèi)有49%的產(chǎn)能位于成本線之下。

這項數(shù)據(jù)在很大程度上解釋了現(xiàn)有鋁價在2000美元附近的強烈支撐的原因。盡管需求相對而言走弱，但除非全球經(jīng)濟陷入全面衰退，我們很難期待超過9成的海外電解鋁廠出現(xiàn)全面虧損的狀態(tài)。

鋁型材：除汽車外全面走弱

鋁型材方面，除汽車型材外，海德魯其余方面的銷售全面走弱，這也符合國內(nèi)目前的情況，新能源汽車的銷量在很大程度上支撐了鋁型材的下游需求。銷售的減少主要來自于歐洲地區(qū)消費的走弱，根據(jù)公司報告，預(yù)計2023年歐洲地區(qū)的鋁型材需求仍將呈現(xiàn)負增長態(tài)勢。

能源：長協(xié)確保能源供應(yīng)

能源方面，海德魯挪威冶煉廠的長協(xié)能源一直持續(xù)到了2030年，巴西Albras冶煉廠的協(xié)議也持續(xù)到了2025年，因此除非出現(xiàn)較大的虧損或者檢修，海德魯?shù)碾娊怃X生產(chǎn)基本可以長期穩(wěn)定在合理水平。

四季度展望：量價齊跌

在海德魯對電解鋁板塊四季度的展望中，受全球經(jīng)濟衰退悲觀預(yù)期影響，海德魯對于四季度的鋁價持消極態(tài)度，預(yù)計第四季度原鋁產(chǎn)量的70%價格為每噸2257美元，同時銷量較三季度有所下降。這也符合CRU對于全球電解鋁2022Q4消費情況的判斷。

從海德魯?shù)娜緢笾校覀兛梢缘玫揭韵聨讉€關(guān)鍵信息：

1、三季度受能源價格走高及LME鋁價下跌影響，海德魯三季度營收出現(xiàn)顯著下滑

2、受益于本身能源供應(yīng)穩(wěn)定，海德魯生產(chǎn)成本仍然位于低位，但海外冶煉廠整體虧損嚴重。

3、下游需求除汽車外均顯著走弱，歐洲地區(qū)經(jīng)濟衰退為下游需求走弱主要原因。

可以看到，盡管歐洲電解鋁廠大幅度減產(chǎn)，但受整體需求走弱影響，三季度電解鋁價格仍然持續(xù)走弱。但受制于成本端影響，2000-2100美元電解鋁價格存在較強支撐。因此除非全球出現(xiàn)大蕭條情況，否則LME鋁價想要擊穿2000美元存在較大難度。