油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：寬幅震蕩

行情回顧: OPEC+供應減產 VS 宏觀加息落地，油價震蕩。

邏輯：能源危機背景下的宏觀弱氛圍：

1、汽油裂解穩(wěn)定，柴油裂解高位偏強：歐美出行剛性，需求暫時支撐成品去庫，未來存在邊際走弱；冬季暫時偏暖，歐洲柴油低位累庫，柴油裂解維持偏高水平，總成品庫存不高，后期關注中國成品油出口對海外能源緊張的緩解；

2、通脹偏高的宏觀風險：CPI環(huán)比下降，加息預期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中期宏觀驅動向下，短期中期選或存擾動；

3、供應端存在擾動：OPEC+11月執(zhí)行200萬桶/日減產，實際影響量80-100萬桶/日；G7對俄羅斯石油價格上限于12月5號實施，11月存在具體方案擾動，可能受到俄羅斯反制，關注物流替代，遠期可能造成減產。

變量：歐美對俄油政策，俄烏沖突升級，原油對天然氣需求替代

策略：宏觀需求走弱，微觀需求韌性，供應擾動有支撐，Brent 90-105震蕩思路對待。

風險提示：1、俄烏地緣政治風險；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：外盤帶動內盤震蕩走強，基差走弱，內外價差持續(xù)拉大，內盤向交割定價轉移。

邏輯：

1、國內冬季燃燒需求尚待提升，汽柴利潤壓縮，調油利潤壓縮，碳四需求弱化，PDH利潤低位，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產或降低副產氣體，供應或存在邊際改善，外盤價格反彈偏強。

變量：國內疫情變化

策略：存在交割倉單博弈，單邊PG暫時觀望，宜油系空配

風險提示：地緣風險

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：周五夜盤上漲，庫存低位，現(xiàn)貨價格下跌。

邏輯：1.宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經濟衰退擔憂仍在。2.國內瀝青開工率46%，本周山東與華北產能利用率增加。10月份國內瀝青產量314萬噸，環(huán)比增加6.34萬噸。3.今年前三季度，地方新增專項債發(fā)行超過3.54萬億元。本周庫存微去，總庫存低位。煉廠出貨量56.4萬噸，環(huán)比增加1.8%，華北與山東出貨量明顯。隨著天氣轉冷，北方下游需求下滑。山東現(xiàn)貨4090，主營煉廠降價明顯，下游冬儲意愿不強。

變量：疫情、庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：TA期價延續(xù)反彈，原料方面，油價上漲，PXN 313美金,TA加工費227元/噸，聚酯方面，主流大廠降負，利潤虧損，低價拋庫存，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機開工繼續(xù)下滑。

向上驅動：1、油價上漲；2、 上游利潤虧損。

向下驅動：1、聚酯工廠利潤虧損，成品庫存同比高位；2、聚酯工廠有降負動作；3、終端負荷下滑明顯。

變量：油價變動及利潤虧損下上游工廠動作

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：EG期價繼續(xù)減倉反彈，供需方面，港口庫存累庫3.8至87.8萬噸，聚酯方面，主流大廠降負，利潤虧損，終端需求表現(xiàn)疲軟，織機開工下滑。

向上驅動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長。

向下驅動：1、聚酯工廠利潤虧損，成品庫存同比高位；2、聚酯工廠有降負動作；3、終端負荷下滑明顯；4、陜西榆林第二套60萬噸投產。

變量：油價變動及利潤虧損下上游工廠動作

策略：無，關注01空頭減倉

風險提示：下游需求持續(xù)性不足及外部風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：短纖現(xiàn)貨成交放量；純滌紗價格持穩(wěn)，銷售疲軟；而宏觀政策利好，滌綸短纖期價止跌回升。

邏輯：

1、江陰發(fā)貨偏緊，現(xiàn)貨挺價；

2、短纖加工差尚可，工廠負荷預期回升；

3、下游紗廠加工費低位，而成品庫存維持高位。

變量：下游補庫力度。

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：CF01合約震蕩收高。CF11-1回升至700，CF1-5回落至135。周末新疆籽棉收購價整體持穩(wěn)，機采棉收購價保持在5.4-6.1元/公斤。

邏輯：

1、擇機收儲，棉花社會庫存下降，基差偏高；

2、新疆公檢數(shù)量落后，新棉倉單難上量；

3、紗廠原料庫存歷史低位；

4、新花收購價穩(wěn)中上漲，而下游淡季成交清淡；

5、美國紡服去庫，東南亞紗廠開機率穩(wěn)中下調、但即期生產有利潤，ICE期棉止跌回升。

變量：下游補庫等

風險提示：疫情變化；產業(yè)政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：區(qū)間震蕩

邏輯：

1、臨近交割月，面臨期現(xiàn)回歸；

2、港口庫存偏低位；

3、成本煤的支撐。

【PP】

方向：行情短期仍維持震蕩看待

行情跟蹤：PP上行，現(xiàn)貨基差走弱至150左右（-100）；貿易商成交一般，上游開單偏好，主要為貿易商投機補貨；近期裝置意外停車變多，需警惕是否由于利潤原因被動停車。

邏輯：

1、01合約供應壓力猶存，新裝置投產順利（大榭30w 8月底投產已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

2、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：

1、標品排產28.7%，+0.9%，偏低位置；

2、海偉PDH裝置11.6號意外停車（不排除是因為利潤原因停車）；

3、浙石化4PP裝置11.8下午意外停車，重啟待定。

【PE】

方向：近期維持震蕩判斷

行情跟蹤：PE上行，LL基差走弱至240（-100）；下游采購積極性一般。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內投產壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

3、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：兩油庫存66w,累庫5w

【苯乙烯EB】

方向：短期偏強震蕩

行情回顧：出口新變量帶動今日苯乙烯上漲；華東港口庫存去庫，商品量去庫，受船期影響較大，工廠去庫。下游利潤支撐，苯乙烯虧損縮小，且有裝置降負和停車，一體化虧損亦有恢復，上游純苯偏弱承壓。11月結構轉為去庫，12月緊平衡。

邏輯：

1、估值：價差（中美-72$,中歐-201$），進口利潤277元?，F(xiàn)貨現(xiàn)金流成本8419，現(xiàn)貨現(xiàn)金流0附近，一體化虧損569元，EB12成本8415元，下游GPPS利潤525元，ABS利潤805元，EPS利潤-1255元。

2、驅動：隆眾截至11月7日數(shù)據(jù)，華東港口庫存7.75（-0.28）萬噸，貿易庫存5.3（-0.16）萬噸；華南港庫2.53（+0.29）萬噸，驅動一般。

變量：船期變化、下游需求、宏觀變化。

策略：正套

風險提示：裝置檢修變動、宏觀、原油波動。

【純苯BZ】

方向：短期偏弱震蕩

行情回顧：今日純苯現(xiàn)貨價格上漲，截至16：00附近7080元，現(xiàn)貨-11下5元，11下-12下40元，現(xiàn)貨苯乙烯-純苯價差1340元。盛虹重整開兩套，浙石化因增加柴油出率減產重石腦油，不排除其他煉廠增加柴油出率減少芳烴可能性。除EB、CPL外下游利潤較好，下游檢修裝置后續(xù)將回歸，原油高位，下行空間有所支撐。但投產預期疊加進口量增加整體偏弱。

邏輯：

1、估值：12月CFRC浮動α+35~+40美元，12月CFR-C830美元，12月FOB-K797美元。純苯-石腦油價差143美元，進口虧損189元；

2、驅動：隆眾數(shù)據(jù)11月7日統(tǒng)計，華東港口純苯商業(yè)庫存9.03（+1.71）萬噸,到船5.8萬噸，提貨4.1萬噸，庫容比33.4%，驅動一般。

變量：裝置投產時間，提貨情況

策略：逢低做擴EB-BZ

風險提示：裝置延期投產

【純堿SA】

方向：SA01 2500以上多頭逢高平倉

行情跟蹤：本周純堿廠庫去庫3.34萬噸，社庫去庫1.4萬噸。庫存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨成交2690元/噸。重堿下游浮法+光伏日熔量下降0.18萬噸，目前玻璃對純堿需求較好。燒堿價格下跌，輕堿替代作用減弱，輕堿表需大幅下降至26.26萬噸。后續(xù)純堿在高利潤下，開工率將維持高開工，下游需求很難再進一步好轉，后續(xù)重堿比例提高，浮法仍然有冷修預期，純堿廠庫有累庫預期。社庫本周去庫3萬噸至低位，現(xiàn)貨還在2700附近，期貨盤面貼水較大，后期贏來補基差行情。

變量：地產資金、疫情、庫存

風險提示：光伏投產不及預期有下行風險國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風險）。

【玻璃FG】

方向：逢低做多

行情跟蹤：本周浮法玻璃日熔量16.11萬噸，利潤虧損加大。目前沙河玻璃現(xiàn)貨1620左右，與盤面基差200多元，在其他高庫存品種空頭減倉上漲下，玻璃空頭繼續(xù)往下打砸短期不大，玻璃短期預計迎來空頭減倉上漲近兩日湖北華東產銷連續(xù)過百，沙河昨日過百今日由于環(huán)保因素產銷較差。

邏輯：

1、短期疫情導致工地停工，影響后續(xù)需求；

2、持續(xù)壘庫，庫存遠超近幾年同期

變量：地產資金、疫情、庫存

風險提示：

1、地產近期地產債到期較多，還款進程；

2、國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC多頭繼續(xù)持倉

行情跟蹤：由于電石價格下跌，PVC山東氯堿一體化虧損大幅減少，這將限制PVC進一步大幅往上。外盤PVC價格下跌使得進口打開，若山東電石法利潤修復，前期檢修降負裝置很有可能開回來，使得供應又將增加。下游需求暫時平穩(wěn)，短期受宏觀政策轉好和整體商品走高下，PVC繼續(xù)將向6000元靠近。

變量：庫存變化、利潤變化

風險提示：新裝置投產不及預期、PVC大幅去庫