01

現(xiàn)實端高基差低庫存

10月中旬到10月底隨著內(nèi)地開工回升至高位水平以及新裝置投產(chǎn)，內(nèi)地供需轉(zhuǎn)差， 現(xiàn)貨價格下跌，而港口在到港量偏少與下游剛需備貨下庫存維持在同期低位水平，現(xiàn)貨報價相對堅挺，港口基差一度走強到+380以上。進入11月，隨著時間的推進高基差低庫存格局逐步對多頭有利，盤面逐步交易現(xiàn)實邏輯，在總體大宗商品反彈的氛圍中甲醇盤面價格也迎來了低位回升。

截止到11月9號，甲醇港口庫存55.95萬噸，絕對值仍處于5年來同期低位水平，支撐港口基差維持在+200以上。但本周庫存繼續(xù)低位回升，從后續(xù)供需格局來看，這里或?qū)⒊蔀楦劭趲齑婀拯c。地區(qū)庫存在10月后隨著上游供應(yīng)回歸明顯累庫，目前最新庫存51.27，處于同期高位水平。可以看到，10月后盤面價格的下跌主要錨定內(nèi)地庫存變化，交易的邏輯也主要定位內(nèi)地供需格局。

從盤面月差來看，隨著盤面價格反彈1-5價差并沒有跟隨走強，市場對于明年需求有一定的好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加近端供需出現(xiàn)一定的邊際走弱導(dǎo)致05合約在反彈過程中以跟隨為主。11月在供需矛盾不突出的背景下，高基差或仍對盤面起到一定的支撐作用。

02

供應(yīng)端仍有壓力

甲醇終端需求疲軟，而煤炭價格大幅走強后呈高位震蕩格局，煤制企業(yè)利潤大幅壓縮。短期上游檢修增多，企業(yè)開工高位回落。當前企業(yè)利潤已處于極低水平，后續(xù)需求亦難見好轉(zhuǎn)，預(yù)計利潤仍將維持低位水平，利潤修復(fù)需要煤炭價格下跌來實現(xiàn)。

從裝置投產(chǎn)看，內(nèi)蒙古久泰200萬噸已于10月中旬順利投產(chǎn)，后續(xù)寧夏寶豐240萬噸裝置計劃11月底投產(chǎn)，而配套的MTO裝置預(yù)計于明年投產(chǎn)，因此若月底順利投產(chǎn)，12月甲醇供需將明顯轉(zhuǎn)為過剩格局，01合約預(yù)計壓力仍存。

進口端10月份到港量112萬噸，11月預(yù)計進口量100萬噸左右。國際甲醇開工較低，上周負荷71.96%，環(huán)比小幅回落0.55%，同比低于去年同期水平。后續(xù)預(yù)計進口壓力相對有限。

03

需求：MTO仍是拖累項

MTO下游產(chǎn)品弱勢依舊，終端需求仍不見好轉(zhuǎn)，10月份甲醇價格下挫，MTO利潤被動跟隨修復(fù)為主，但絕對水平依舊處于低位，企業(yè)虧損幅度較大。在供應(yīng)端不出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的背景下，甲醇上漲需求MTO利潤出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，當前的MTO利潤水平將持續(xù)壓制甲醇的上行空間。

中期看，聚烯烴仍將面臨大投產(chǎn)與弱消費格局，PP-3MA價差難以出現(xiàn)大幅走高，更多的是在甲醇下跌之后的價差階段性修復(fù)，因此甲醇絕對價格高度受下游低利潤的拖累。

常州富德30萬噸裝置于10月底重啟，寧波富德運行正常但開工不滿，浙江興興停車檢修，沿海裝置開工不高，處于低位?？傮w看烯烴企業(yè)甲醇采購量高位回落，表現(xiàn)依舊弱勢，短期難見改善。年內(nèi)無新增MTO投產(chǎn)裝置，寧夏寶豐115萬噸裝置預(yù)計于2023年投產(chǎn)，短期需求端無亮點。