股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行副行長(zhǎng)宣昌能表示，將繼續(xù)維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，靈活適度為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境。繼續(xù)規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)，提升對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)水平，持續(xù)完善人民幣跨境使用相關(guān)制度和基礎(chǔ)設(shè)施，夯實(shí)人民幣在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域使用基礎(chǔ)。

國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹科學(xué)精準(zhǔn)做好疫情防控有關(guān)情況。國(guó)家衛(wèi)健委表示，堅(jiān)持“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，堅(jiān)決落實(shí)“四早”，做到早發(fā)現(xiàn)、快處置、防外溢。國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制回應(yīng)是否調(diào)整防控政策稱，將堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖，在總結(jié)各地疫情防控實(shí)踐和政策實(shí)施效果基礎(chǔ)上，組織專家根據(jù)病毒潛伏期、傳播力、致病力變化，不斷優(yōu)化完善疫情防控措施。

五部門聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金參加流程、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定。參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金額度上限為1.2萬(wàn)元，賬戶資金可用于購(gòu)買符合規(guī)定的理財(cái)產(chǎn)品、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品，并按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定享受稅收優(yōu)惠政策。證監(jiān)會(huì)同步發(fā)布個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定，對(duì)參與個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范。銀保監(jiān)會(huì)也擬出臺(tái)配套政策，明確商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相關(guān)要求，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶免收年費(fèi)等多項(xiàng)費(fèi)用。

美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)人口26.1萬(wàn)，創(chuàng)2020年12月以來最小增幅，但仍超遠(yuǎn)預(yù)期值20.5萬(wàn)，前值被上修為31.5萬(wàn)。這無(wú)疑將美聯(lián)儲(chǔ)政策“轉(zhuǎn)鴿”預(yù)期再次粉碎。但與此同時(shí)，美國(guó)10月失業(yè)率上升至3.7%，高于預(yù)期值3.6%。平均時(shí)薪環(huán)比上漲0.4%，高于預(yù)期和前值0.3%，意味著薪資仍對(duì)通脹構(gòu)成壓力。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，11月再度加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步緊縮貨幣政策提供了空間；國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，但市場(chǎng)改善仍有待時(shí)日。整體看，期指是否轉(zhuǎn)勢(shì)仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。

有色金屬

【銅】

宏觀方面，11月FOMC加息75BP符合預(yù)期，并表示對(duì)未來兩次放緩加息持有開放態(tài)度，但鮑威爾講話使得市場(chǎng)對(duì)加息的周期預(yù)期變長(zhǎng)、終點(diǎn)預(yù)期更高?；久娣矫?，短期精銅供需雙弱維持，本周庫(kù)存小幅回升，但本周受國(guó)內(nèi)疫情管控放松等傳聞?dòng)绊?，市?chǎng)對(duì)需求預(yù)期有所改善。單邊方面，短期暫時(shí)不明確，內(nèi)外可擇機(jī)關(guān)注反套機(jī)會(huì)。

【鋁】

四川設(shè)置復(fù)產(chǎn)上限，較預(yù)期減少20萬(wàn)噸，云南減產(chǎn)落地20%，不排除枯水期仍有擴(kuò)大減產(chǎn)可能，需要進(jìn)口補(bǔ)充供應(yīng)（月度5萬(wàn)噸額外進(jìn)口）。需求端近期疫情擾動(dòng)，河南地區(qū)較為嚴(yán)重，整體恢復(fù)節(jié)奏一般，9月數(shù)據(jù)顯示內(nèi)生需求已經(jīng)環(huán)比修復(fù)一部分。歐洲供應(yīng)干擾減輕，中國(guó)進(jìn)口需求可能逐漸支撐海外；交倉(cāng)擔(dān)憂減輕；市場(chǎng)擔(dān)心需求下滑。單邊方面，價(jià)格偏強(qiáng)，逢低持有，留意疫情發(fā)酵；月差方面，月間正套逢低持有。

【鋅】

供應(yīng)端受內(nèi)外比價(jià)修復(fù)及礦加工費(fèi)持續(xù)上行，冶煉利潤(rùn)持續(xù)回升，進(jìn)口礦港口庫(kù)存給高位，后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量提升的天花板。需求端，內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，但下游由于整體訂單情況不佳，開工環(huán)比回升后需求整體恢復(fù)偏慢。單邊方面，礦進(jìn)口窗口維持打開，國(guó)內(nèi)持續(xù)累庫(kù)，擠倉(cāng)條件逐步轉(zhuǎn)差，后續(xù)關(guān)注庫(kù)存能否持續(xù)累積，可逐步逢高空配。

【鎳】

供應(yīng)端9月高冰鎳進(jìn)口小幅回落，國(guó)內(nèi)硫酸鎳冰鎳原料使用有望進(jìn)一步上行，國(guó)內(nèi)純鎳產(chǎn)量維持1.6萬(wàn)金噸/每月，進(jìn)口窗口維持間斷性打開。需求端下游硫酸鎳產(chǎn)量環(huán)比提升，硫酸鎳價(jià)格小幅止跌回升，但預(yù)計(jì)MHP經(jīng)濟(jì)性占優(yōu)且冰鎳原料及后端使用比例持續(xù)上行，預(yù)計(jì)硫酸鎳價(jià)格往上空間有限。純鎳本周小幅去庫(kù)，估值維持偏高狀態(tài)，可適當(dāng)逐步逢高空配，中長(zhǎng)期仍維持逢高空配觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

供需層面看，10月起鋼廠粗鋼進(jìn)一步提產(chǎn)，受原料影響，10月提產(chǎn)小幅下修。終端需求未出現(xiàn)明顯上行，近期受國(guó)內(nèi)多省疫情管控加劇,市場(chǎng)整體對(duì)后續(xù)需求擔(dān)憂升溫,貿(mào)易商投機(jī)氛圍轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨部分拋盤出現(xiàn)。基本面看后續(xù)鋼廠產(chǎn)量進(jìn)一步上行，但預(yù)計(jì)需求難以承接，現(xiàn)貨壓力逐漸增大，基本面看維持偏空判斷。后續(xù)需要注意印尼鎳鐵出口關(guān)稅是否會(huì)在年內(nèi)落地且出口稅率是否會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3480（30），華東3570（50）；螺紋，杭州3780（50），北京3640（30），廣州4160（20）；熱卷，上海3760（50），天津3660（20），廣州3790（50）；冷軋，上海4340（10），天津4170（20），廣州4320（20）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利88（55），螺紋毛利42（57），熱卷毛利-111（56），電爐毛利104（26）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-218（41），螺紋毛利-276（42），熱卷毛利-430（40）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約218（-8），05合約284（-5）；上海熱卷01合約120（-14），05合約191（-10）。

供給：減少。11.04螺紋299（-6），熱卷308（-4），五大品種959（-21）。

需求：回升。11.04螺紋332（7），熱卷319（-2），五大品種1021（-5）。

庫(kù)存：去庫(kù)。11.04螺紋586（-33），熱卷319（-11），五大品種1419（-63）。

建材成交量：19.7（4.1）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)虧損，盤面利潤(rùn)虧損，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供降需增，庫(kù)存加速去庫(kù)，基本面中性略好。負(fù)反饋預(yù)期下鋼廠虧損較大，減產(chǎn)力度及速度較為顯著，而本次疫情比金三銀四時(shí)嚴(yán)重的情況下，旺季需求韌性明顯較強(qiáng)，同時(shí)考慮到庫(kù)存偏低，部分地區(qū)缺規(guī)格情況多起，在需求沒有出現(xiàn)失速下滑的情況下，成材價(jià)格具備韌性。

冬儲(chǔ)壓力下市場(chǎng)給出減產(chǎn)的負(fù)反饋預(yù)期，目前正在現(xiàn)實(shí)中兌現(xiàn)，但原料貼水較大，且價(jià)格貼近成本，關(guān)注后續(xù)爐料提降的跟隨程度，目前來看盤面正在修復(fù)前期過度悲觀的預(yù)期。

受國(guó)內(nèi)政策放開等預(yù)期影響，黑色伴隨權(quán)益資產(chǎn)超跌反彈后遠(yuǎn)月經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期開始增強(qiáng)，05合約可能具備較強(qiáng)宏觀支撐。

成材超跌反彈后基差收縮較快，盤面過快回升恐造成后續(xù)減產(chǎn)力度不及預(yù)期，近月端可考慮套保操作，關(guān)注爐料提降情況，關(guān)注05合約盤面冬儲(chǔ)機(jī)會(huì)，可1-5反套參與行情。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)848（0），日照超特粉542（2），日照金布巴620（0），日照PB粉648（0），普氏現(xiàn)價(jià)88（4）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-97（5）。

基差走弱。金布巴01基差68（-6），金布巴05基差96（-2）；pb01基差45（-6），pb05基差73（-2）。

發(fā)運(yùn)增加到港下滑。10.28，澳巴19港發(fā)貨量2668（+156）；45港到貨量2567（198）。

需求下滑。11.4，45港日均疏港量288（-20）；247家鋼廠日耗289（-3）。

庫(kù)存積累。11.4，45港庫(kù)存13193（+249）；247家鋼廠庫(kù)存9375（-38）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性偏低，相對(duì)估值中性，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近期開始炒作鐵水限產(chǎn)與粗鋼壓減預(yù)期，預(yù)計(jì)未來鐵水下滑空間依然可觀，當(dāng)前主流礦山發(fā)運(yùn)震蕩的情況下，限產(chǎn)預(yù)期讓累庫(kù)格局重現(xiàn)，當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買隨用，投機(jī)性偏弱。受匯率影響目前鐵礦石80美金分位逐漸上移，目前盤面已經(jīng)打至80美金附近，上方高度受利潤(rùn)壓制，下方逐步開始考驗(yàn)主流礦山CFR成本線，短期限產(chǎn)預(yù)期政策下驅(qū)動(dòng)向下，隨著疫情放開傳言不斷發(fā)酵，鐵礦石反彈幅度較大，重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，目前基差大幅收縮，現(xiàn)貨表現(xiàn)并不如盤面強(qiáng)勢(shì)，短期現(xiàn)貨成交難有起色的情況下鐵礦石提前修復(fù)基差，難以打開高度想象力，關(guān)注后續(xù)鐵水減產(chǎn)力度及持續(xù)性，月底關(guān)注鋼廠冬儲(chǔ)節(jié)奏。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2300，蒙古精煤折盤2200；焦炭廠庫(kù)折盤2700，港口折盤2820。

焦煤期貨：JM2301貼水109，持倉(cāng)5.92萬(wàn)手（夜盤-1458手）；1-5價(jià)差423（+37）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫(kù)69，持倉(cāng)3.24萬(wàn)手（夜盤-1656手）；1-5價(jià)差184（+34）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.258（-0.007）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.3當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2527.9（周-70）；焦炭總庫(kù)存959.1（周-31）；焦炭產(chǎn)量107.2（周-1.1），鐵水232.82（-3.56）。

【總   結(jié)】

估值方面，焦煤較動(dòng)力煤估值偏低，但動(dòng)力煤價(jià)格有松動(dòng)跡象，焦化、鋼廠利潤(rùn)低位，雙焦現(xiàn)貨估值偏高，盤面基差得到明顯修復(fù)，期貨估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，黑色價(jià)格上漲之后鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期減弱，部分鋼廠初現(xiàn)補(bǔ)原料庫(kù)存現(xiàn)象，但近期黑鏈?zhǔn)芤咔檎哳A(yù)期影響較大，目前看繼續(xù)向上空間有限，整體震蕩看待。

能 源

【資　訊】

1、美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)人口26.1萬(wàn)，超遠(yuǎn)預(yù)期值20.5萬(wàn)，失業(yè)率由9月的3.5%升至3.7%。

2、G7將為俄油設(shè)定固定價(jià)格上限而非浮動(dòng)機(jī)制。

【原　油】

市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心，國(guó)際油價(jià)及海外商品普遍大漲，原油漲幅接近5%，COMEX銅大漲8%。本周關(guān)注美國(guó)中期選舉，當(dāng)前資金相對(duì)謹(jǐn)慎，原油波動(dòng)率偏低。Brent+4.44%至98.75美元/桶，WTI+5.08%至91.38美元/桶，SC+0.77%至695.7元/桶，SC夜盤收于718.1元/桶，RBOB+2.87%至111.65美元/桶，HO+0.97%至154.72美元/桶，G+1.54%至136.19美元/桶。

宏觀方面：美元指數(shù)大幅回落，但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然堅(jiān)挺，12月加息75bp的概率偏高；近期市場(chǎng)對(duì)于美元持續(xù)上行的預(yù)期略有松動(dòng)，但難言拐點(diǎn)，金融因素對(duì)商品的影響由持續(xù)壓制轉(zhuǎn)為持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差大幅走強(qiáng)，Brent和WTI仍為Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差及SC-Brent小幅走強(qiáng)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)處于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：上周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油意外大幅去庫(kù)，汽油去庫(kù)而柴油小幅累庫(kù)，原油及柴油庫(kù)存仍處低位。

觀點(diǎn)：OPEC產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政平衡成本確立油價(jià)的階段性底部，而上方空間受強(qiáng)美元的壓制，市場(chǎng)對(duì)于區(qū)間震蕩的一致性預(yù)期較強(qiáng)。供需現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)下，油價(jià)短期仍有上行驅(qū)動(dòng)。短線警惕中期選舉前，資金避險(xiǎn)引發(fā)商品下跌，同時(shí)警惕市場(chǎng)再度交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

策略：建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國(guó)財(cái)政平衡成本附近參與買入套保，建議逢低參與Brent月差正套，做空的盈虧比有限且涉及移倉(cāng)成本。

【LPG】

PG22125323（–2），夜盤收于5262（–61）；華南民用5520（+0），華東民用5400（+100），山東民用4950（+0），山東醚后6100（+50）；價(jià)差：華南基差197（+2），華東基差177（+102），山東基差–173（+2），醚后基差1127（+52）；12–01月差127（+1），01–02月差147（+1）。

估值：LPG盤面價(jià)格本周先漲后跌，在能化板塊中表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，主力合約PG2212收于5250元/噸上方；現(xiàn)貨價(jià)格分化加劇，華東及華南氣維持強(qiáng)勢(shì)，山東氣大跌，基差走向升水；近月月差小幅反套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持；內(nèi)外價(jià)差倒掛。

驅(qū)動(dòng)：成本端得益于中國(guó)需求恢復(fù)的預(yù)期，國(guó)際油價(jià)本周大漲，Brent逼近100美元關(guān)口，金融因素依舊壓制油價(jià)上方空間，警惕中期選舉前資金避險(xiǎn)引發(fā)油價(jià)下跌；海外丙烷本周沖高回落，美國(guó)C3庫(kù)存持續(xù)累積，供需未見實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，F(xiàn)EI跌幅較大。預(yù)計(jì)下周美國(guó)氣溫將轉(zhuǎn)冷，同時(shí)關(guān)注巴拿馬運(yùn)河擁堵情況能否持續(xù)改善。國(guó)內(nèi)方面，本周進(jìn)口成本支撐下，南方現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，山東因不可抗力需求及物流受到影響價(jià)格大跌，未來關(guān)注終端需求及物流的恢復(fù)速度。

觀點(diǎn)：在國(guó)內(nèi)高庫(kù)存需求偏弱的背景下，進(jìn)口成本依舊主導(dǎo)盤面價(jià)格，LPG絕對(duì)價(jià)格或跟隨原油及海外丙烷震蕩為主。海外丙烷供需拐點(diǎn)依然有待觀察，短期若航運(yùn)問題緩解，F(xiàn)EI價(jià)格上方壓力較大。當(dāng)前LPG的相對(duì)估值偏低，但考慮到現(xiàn)實(shí)供需維持弱勢(shì)以及遠(yuǎn)月倉(cāng)單壓制等因素，多配LPG依然缺乏上行驅(qū)動(dòng)。中期視角下關(guān)注北半球“冷冬”可能帶來的需求超預(yù)期回升；國(guó)內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度；倉(cāng)單因素等。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1300美元/噸（+30）；人民幣混合10650元/噸（+320）。

期貨價(jià)格：RU主力12285元/噸（+105）；NR主力9495元/噸（+215）。

基差：泰混-RU主力基差-1635元/噸（+215）；泰標(biāo)-NR基差-164元/噸（-195）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)80美元/噸（+0）；云南全乳交割利潤(rùn)188元/噸（+57）

【總    結(jié)】

周內(nèi)宏觀偏空氛圍轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，盤面跌破前低后出現(xiàn)了階段性反彈，而滬膠供需并未出現(xiàn)明顯改善，當(dāng)前尚不具備轉(zhuǎn)勢(shì)大漲的條件。RU盤面back結(jié)構(gòu)或反映交割品減量博弈，倉(cāng)單壓力偏輕，老全乳庫(kù)存偏低，在需求轉(zhuǎn)好預(yù)期下，體現(xiàn)了較大的向上彈性。NR估值有所修復(fù)，加工交割利潤(rùn)觸底回升，INE庫(kù)存反季節(jié)性去庫(kù)矛盾發(fā)酵后，近月合約大幅反彈。供應(yīng)端，東南亞產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期，海外供應(yīng)對(duì)膠價(jià)缺乏利好支撐；需求端，重卡銷量同環(huán)比雙降，物流受疫情反復(fù)影響，周內(nèi)有所回升但同比低位。整體供增需弱格局不變，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好疊加短期超跌帶來的階段性反彈后大幅走強(qiáng)難度較高，RU01合約有炒作條件，NR近月合約虛實(shí)比仍偏高，但宏觀政策未轉(zhuǎn)向，需求端未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利好，維持中長(zhǎng)期偏空觀點(diǎn)，短期建議觀望。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨上行。

尿素：河南2450（日+10，周+40）；山東2460（日+0，周+30）；河北2500（日+0，周+10）；安徽2510（日+20，周+40）。

液氨：河南3811（日+49，周+183）；山東3767（日+27，周+67）；河北3715（日+33，周+37）；安徽3745（日+0，周+181）。

【期貨市場(chǎng)】盤面小漲；基差合理；1/5月間價(jià)差在50元/噸附近。

期貨：1月2381（日+40，周+138）；5月2330（日+35，周+116）；9月2286（日+33，周+103）。

基差：1月109（日-7，周-69）；5月155（日-6，周-46）；9月197（日+4，周-46）。

月差：1/5價(jià)差51（日+5，周+22）；5/9價(jià)差44（日+2，周+13）；9/1價(jià)差-95（日-7，周-35）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回升；尿素毛利回升；復(fù)合肥及三聚氰胺毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)280（日+8，周-37）。

煤頭裝置：固定床毛利39（日+10，周+52）；水煤漿毛利820（日+0，周+57）；航天爐毛利970（日+0，周+46）。

氣頭裝置：西北氣毛利906（日+0，周+0）；西南氣毛利1109（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利225（日-52，周-70）；45%氯基毛利443（日-50，周-66）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-617（日+0，周-80）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工回落，同比偏高。

開工率：整體開工69.3%（環(huán)比-0.2%，同比+13.3%）；氣頭開工72.2%（環(huán)比+0.4%，同比+4.5%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.1萬(wàn)噸（環(huán)比-0.0，同比+2.8）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；三聚氰胺開工回升，同比偏低；港口庫(kù)存積累，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.4（環(huán)比+0.0，同比-1.3）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工29.8%（環(huán)比+4.0%，同比-2.7%）；復(fù)合肥庫(kù)存53.0萬(wàn)噸（環(huán)比+2.5，同比+12.5）。

人造板：人造板：1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工58.6%（環(huán)比+0.3%，同比-21.0%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存21.7萬(wàn)噸（環(huán)比+3.9，同比+5.4）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存積累，同比偏高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)93.0萬(wàn)噸（環(huán)比+9.1，同比+9.7）。

【總  結(jié)】

周五現(xiàn)貨及盤面上漲；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。11月第1周尿素供需格局略強(qiáng)于預(yù)期：供需雙雙略增，庫(kù)存積累，表需及國(guó)內(nèi)表需低位；下游復(fù)合肥增負(fù)荷，同時(shí)持續(xù)累庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開工同比偏低20%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、邊際產(chǎn)能利潤(rùn)較低；主要利空因素在于內(nèi)需轉(zhuǎn)弱、絕對(duì)價(jià)格高位、低成本裝置利潤(rùn)較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

10.31-11.4當(dāng)周，CBOT大豆1月收于1462.50美分/蒲，+62.50美分，+4.46%。CBOT豆粕12月收于420.9美元/短噸，-3.7美元，-0.87%。CBOT豆油12月收于77.31美分/磅，+5.47美分，+7.61%；美原油12月合約報(bào)收至92.60美元/桶，+4.22美元，+4.77%。BMD棕櫚油01月收于4365令吉/噸，+378令吉，+9.48%，。

10.31-11.4當(dāng)周，DCE豆粕2301收于4188元/噸，+146元，+3.61%，夜盤-5元，-0.12%。DCE豆油2301合約9654元/噸，+500元，+5.46%，夜盤+6元，+0.06%。DCE棕櫚油2301收于8594元/噸，+668元，+8.43%，夜盤+22元，+0.26%。CZCE菜粕2301收于3069元/噸，-43元，-1.38%，夜盤-34元，-1.11%。CZCE菜油2301收于11531元/噸，+575元，+5.25%，夜盤+144元，+1.25%。

【資    訊】

美國(guó)勞工部周五公布的數(shù)據(jù)顯示：10月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加26.1萬(wàn)，9月上修為增加31.5萬(wàn)，失業(yè)率略升至3.7%。接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中值顯示，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)料增加19.3萬(wàn)人，失業(yè)率料升3.6%。在這份報(bào)告發(fā)布之前，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性為60%，發(fā)布之后加息75個(gè)基點(diǎn)概率上升到64%；周五，金融市場(chǎng)漲聲一片，全球股市集體上揚(yáng)，大宗商品全線拉升，非美貨幣普遍反彈，人民幣對(duì)美元匯率大漲。

【總    結(jié)】

從追隨俄羅斯暫停參與黑海糧食外運(yùn)協(xié)議到追隨巴西多地爆發(fā)的抗議活動(dòng)，再到周五跟隨商品整體反彈氛圍，美豆持續(xù)上行。國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)基差高位，1月盤面壓榨利潤(rùn)依舊顯著虧損，豆粕1月合約底部支撐較強(qiáng)；印尼8月棕櫚油庫(kù)存下降以及l(fā)evy可能變化令植物油有底部抬升的動(dòng)能，同時(shí)原油的走強(qiáng)也在加強(qiáng)植物油市場(chǎng)底部抬升的意愿。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五飆升5%，近月合約創(chuàng)下近12年來最佳周度表現(xiàn)，受中國(guó)需求改善及美元重挫提振。12月合約漲3.93美分，或4.7%，結(jié)算價(jià)86.93美分/磅，盤中一度跳升達(dá)5.9%，觸及三周高位的87.87美分。本周，該合約累計(jì)飆升1.82美分，或20.55%，為八周來首次周線上漲。有市場(chǎng)人士表示，在11月23日第一通知日到來前，這只是12月合約的特別情況，超賣的投機(jī)客正通過買入來擺脫困境。

鄭棉周五反彈幅度增大：主力01合約漲255點(diǎn)至13185元/噸，持倉(cāng)減4千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主力多減4千余手，空增8千余手。多頭方永安、國(guó)泰君安各增1千余手，而中國(guó)國(guó)際減2千余手，銀河、東證、中糧各減1千余手?？疹^方東證增5千余手，中信增2千余手，銀河、中糧等5個(gè)席位各增1千余手，而國(guó)泰君安減3千余手，國(guó)投安信減2千余手。夜盤反彈250點(diǎn)，持倉(cāng)減1萬(wàn)1千余手。近月11合約漲195點(diǎn)至14035元/噸。夜盤反彈155點(diǎn)，持倉(cāng)僅余1473手。2305合約漲320點(diǎn)至12980元/噸，持倉(cāng)增1千余手。其中主力持倉(cāng)上，多減1千余手，而空增1千余手，其中多頭方平安減1千余手?？疹^方中州增2千余手，國(guó)貿(mào)、華融融達(dá)、中國(guó)國(guó)際各增1千余手，而中信減3千余手。夜盤漲255點(diǎn)，持倉(cāng)增9千余手。

【行業(yè)資訊】

根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)，截至10月28日一周，美棉未點(diǎn)價(jià)銷售合約量80051張，較上周減少2974張。2212合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為22402張，較上周減少4317張；2303合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為23704張，較上周增加1642張；2305合約上未點(diǎn)價(jià)合約量為9217張，較上周減少39張。

截至11月1日當(dāng)周，投機(jī)客增持棉花期貨及期權(quán)凈空頭頭寸6778手，至21383手。

輪入：11月4日中央儲(chǔ)備棉輪入上市數(shù)量6000噸，無(wú)成交。10月31日-11月4日中央儲(chǔ)備棉輪入第十六周，實(shí)際成交5320噸，成交率18%。周度平均成交價(jià)格15518元/噸，較上一周下跌295元/噸。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，11月7日，輪入競(jìng)買最高限價(jià)為15450元/噸，采購(gòu)棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

新疆新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年11月5日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量111.06萬(wàn)噸，同比減幅40.26%。5日當(dāng)日加工增量5.34萬(wàn)噸，同比減幅6.69%。

新疆收購(gòu)：11月5日，5日，新疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)仍保持穩(wěn)中小幅上漲走勢(shì)，其中，手摘棉整體較穩(wěn)定，個(gè)別區(qū)域小幅調(diào)漲。機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)漲勢(shì)明顯，北疆局部、南疆大部分地區(qū)上調(diào)0.1元/公斤左右。由于因疫情防控，喀什大部分區(qū)域收購(gòu)工作放緩。機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)集中在5.7-5.9元/公斤。

現(xiàn)貨：11月4日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)15448元/噸，漲38元/噸。當(dāng)日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨小幅上漲,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)略上漲100元/噸左右。近期基差報(bào)價(jià)平穩(wěn)，部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在2200-2800元/噸。當(dāng)日期貨市場(chǎng)主力合約上漲,現(xiàn)貨市場(chǎng)部分企業(yè)報(bào)價(jià)跟漲，棉花企業(yè)銷售積極性大增,去庫(kù)存意愿較強(qiáng),多數(shù)企業(yè)繼續(xù)以一口價(jià)資源報(bào)價(jià)居多,隨著新疆新棉到內(nèi)地庫(kù)量增加，且價(jià)格低于陳棉較多，內(nèi)地庫(kù)陳皮棉報(bào)價(jià)下調(diào)幅度較大。但紗廠經(jīng)營(yíng)狀態(tài)仍無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，多數(shù)廠家維持低庫(kù)存，隨用隨買。整體市場(chǎng)成交與前兩日相差不大。目前新疆庫(kù)新棉折41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在13500-14500元/噸左右,價(jià)格較昨日略漲。部分內(nèi)地庫(kù)新舊棉報(bào)價(jià)略跌,繼續(xù)以一口價(jià)資源為主，多數(shù)31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在15000-15600元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形式及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。包括對(duì)加息及經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也支持趨勢(shì)走弱。風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀政策及預(yù)期的搖擺及由此帶來的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)階段性下跌后可能會(huì)有隨宏觀反復(fù)和供應(yīng)端減產(chǎn)因素呈現(xiàn)階段買盤支撐。目前的反彈一方面是基于宏觀轉(zhuǎn)好和跌后反彈的驅(qū)動(dòng)，另一方面又有低價(jià)利好銷售數(shù)據(jù)、擠倉(cāng)等因素推動(dòng)，且擠倉(cāng)不僅造成漲幅超預(yù)期，且高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)繼續(xù)嚴(yán)峻，且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會(huì)逐漸增加。不過短期快速下跌后，價(jià)格跟隨周邊商品反彈，且盤面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也會(huì)對(duì)反彈形成加持作用。短期反彈仍在持續(xù)，也帶動(dòng)了棉籽收購(gòu)價(jià)格跟進(jìn)。繼續(xù)觀察反彈力度，及周邊形勢(shì)配合，以節(jié)奏行情來參與或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而基于供需形勢(shì)，以及籽棉價(jià)格構(gòu)成的成本套保壓力，棉價(jià)反彈后依然會(huì)承壓。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。柳州5560(-10),昆明5555(-10)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5800(0),河北5900(0)，山東6350(0),福建5920(0),廣東5670(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5602(21),05合約5564(18)，09合約5592(17)。夜盤下跌。01合約5601(-1),05合約5564(0),09合約5592(0)。外盤上漲。原糖03合約18.68(0.19)。倫白12合約537(0.1)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-42(-31),05基差-4(-28)，09基差-32(-27)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差38(3),5-9價(jià)差-28(1)，9-1價(jià)差-10(-4)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-1093(-13.4),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1188.1(-10.8)，巴西配額外盤面-1301(3.6),泰國(guó)配額外盤面-1396.1(6.2)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量249839(-576)。東興期貨6444(-1121)。持賣倉(cāng)量281162(2541)。中糧期貨66843(2888)。中信期貨46485(-2980)。國(guó)泰君安12263(-1011)。銀河期貨11581(-1968)。東證期貨6442(1150)。東興期貨5466(2374)。

日度成交量減少。成交量（手）264301(-52847)

【行業(yè)資訊】

截止11月1日當(dāng)周，投機(jī)客轉(zhuǎn)持原糖期貨及期權(quán)凈空頭頭寸1942手，減持多頭倉(cāng)位29834手。

【總    結(jié)】

原糖下跌后持續(xù)一周反彈，因印度出口政策的不確定性使得國(guó)際市場(chǎng)需上漲至其出口平價(jià)之上。此外，上周全球大類資產(chǎn)均有所上漲。印度新年度階段性受天氣影響，壓榨進(jìn)度較為緩慢。國(guó)際糖價(jià)上方壓力來自于印度出口平價(jià)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注印度壓榨進(jìn)度以及印度盧比變化。

白糖四季度貿(mào)易流偏緊格局延續(xù)，原白價(jià)差大概率維持當(dāng)前區(qū)間。

國(guó)內(nèi)方面，廣西提前壓榨，供應(yīng)端壓力將在年底釋放，價(jià)格承壓，短期窄幅震蕩為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤11月06日河南外三元生豬均價(jià)為26.05元/公斤（較周五下跌0.05元/公斤），全國(guó)均價(jià)25.83（-0.16）。周末現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，東北以南方部分地區(qū)養(yǎng)殖端出欄心態(tài)顯積極，終端需求偏弱，部分西南地區(qū)開啟零星腌臘。各地疫情對(duì)消費(fèi)和運(yùn)輸有一定影響。

期貨市場(chǎng)，11月4日總持倉(cāng)82803（+1299），成交量31649(+7951）。LH2301收于22200元/噸（+225），LH2303收于20000元/噸（-35），LH2305收于18790（-20）。

月度數(shù)據(jù)：涌益調(diào)研10月能繁母豬環(huán)比增幅1.70%，后備母豬留種量環(huán)比增加1%。集團(tuán)企業(yè)增量略大于散戶，散戶以補(bǔ)欄育肥豬為主。

周度數(shù)據(jù)：11月3日當(dāng)周涌益跟蹤商品豬出欄價(jià)26.05元/公斤，前值為27.52；前三級(jí)白條肉出廠價(jià)33.7元/公斤，前值為35.11；15公斤仔豬價(jià)格832元/頭，前值為830；50公斤二元母豬價(jià)格1856元/頭，前值為1862；商品豬出欄均重129.69公斤，前值為129.43；樣本企業(yè)周度平均屠宰量103714頭/日，前值為105931；凍品庫(kù)容率14.08%，前值為13.55%。

【總結(jié)】

豬價(jià)高位，市場(chǎng)情緒波動(dòng)加大。官方持續(xù)發(fā)聲“保供穩(wěn)價(jià)”，疫情反復(fù)令需求預(yù)期轉(zhuǎn)差，但旺季需求未真正到來前，價(jià)格回落則出欄情緒仍易反復(fù)，近端關(guān)注散戶出欄情況以及疫情影響，進(jìn)入11月后關(guān)注需求兌現(xiàn)情況。近端現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)影響遠(yuǎn)月價(jià)格預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格維持高位需警惕供應(yīng)后移壓力以及需求的承受力。