隨著國內(nèi)市場預(yù)期得到修復(fù)，市場避險情緒回落，國債期貨價格將延續(xù)近期回調(diào)的走勢。

短期風(fēng)險偏好有所上升

下半年以來，隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，全球股市、大宗商品、匯市都受到抑制，出現(xiàn)了較大幅度的下跌。上證綜指由3400點一度跌破3000點的整數(shù)關(guān)口，市場避險情緒大幅上升，促使國債期貨價格再創(chuàng)兩年多以來的高點。

從公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟的確存在一定的下行壓力。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度國內(nèi)GDP同比增速為3.9%，較二季度的低點有所恢復(fù)，但是仍然沒有恢復(fù)到一季度的水平。10月份國內(nèi)制造業(yè)PMI為49.2，位于榮枯線下方；服務(wù)業(yè)PMI為47，連續(xù)兩個月處于榮枯線下方。投資方面：1—9月，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計完成額為421412億元，同比增速為5.9%?？陀^上來說，固定資產(chǎn)投資增速雖然較年初的高點下滑，但是較7、8兩個月有所修復(fù)，基本上恢復(fù)到了疫情暴發(fā)前的水平。消費方面：9月份國內(nèi)社會消費品零售總額為37744.9億元，同比僅上升2.5%，國內(nèi)消費存在下滑的預(yù)期。進出口方面：9月份，國內(nèi)進出口總額、出口總額、進口總額分別為5607.67億美元、3227.55億美元、2380.12億美元，較去年同期分別上升3.4%、5.7%、0.3%，受國外市場不穩(wěn)定影響，國內(nèi)對外貿(mào)易增速近兩個月出現(xiàn)下滑的跡象。

近期，市場預(yù)期國內(nèi)對公共衛(wèi)生事件的管控措施會有所調(diào)整，此前相對悲觀的情緒得到修復(fù)，國內(nèi)股市、大宗商品出現(xiàn)了較大幅度的反彈，市場的風(fēng)險偏好有所上升。

整體來看，前期國債價格持續(xù)走高主要是受避險情緒升溫提振，近期國內(nèi)市場預(yù)期改善，風(fēng)險資產(chǎn)短期修復(fù)性上漲的行情有望延續(xù)，市場的避險情緒將逐步回落。不僅如此，目前國內(nèi)通脹水平有小幅上升的跡象，國債收益率對通脹的補償作用也將體現(xiàn)，這也對國債價格產(chǎn)生了抑制作用。

中期國債強勢格局不改

為了抑制國內(nèi)的高通脹，美聯(lián)儲持續(xù)激進加息。在11月美聯(lián)儲議息會議上，美聯(lián)儲再次加息75個基點，年內(nèi)累計加息375個基點，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)達到4%，接近次貸危機爆發(fā)前的水平。受美國持續(xù)加息的影響，全球主要經(jīng)濟體為了穩(wěn)定自身匯率也開始被動加息，英國央行在11月份加息75個基點。受此影響，人民幣相對美元有所貶值，但是國內(nèi)貨幣政策相對獨立，并沒有明顯收緊流動性。10月底，央行加大逆回購?fù)斗帕Χ?，雖然隨著月底資金需求高峰的結(jié)束，近期逆回購?fù)斗帕炕謴?fù)到30億元/天的較低水平，但是央行呵護資金面的意圖明顯，近期國內(nèi)市場利率有所回落。整體穩(wěn)健的貨幣政策對國債形成支撐。

后市預(yù)測

綜上所述，隨著近期國內(nèi)市場悲觀預(yù)期修復(fù)，風(fēng)險資產(chǎn)價格大幅反彈，市場避險需求下降，國債期貨受此影響回落。但是考慮到目前國內(nèi)流動性供給充裕，利率穩(wěn)定，國債整體強勢格局不會改變。短期國債價格延續(xù)回落的概率較大，但是不具深跌基礎(chǔ)。