內(nèi)外夾擊

一方面，供應端產(chǎn)業(yè)利潤短期存在向下預期，而困擾PVC的庫存堆積問題也在四季度持續(xù)；另一方面，需求端出現(xiàn)偶爾環(huán)比改善，卻不能在結(jié)構(gòu)上解決供需矛盾問題。

進入四季度，PVC市場價格依然在年中大跌后的弱勢平臺里尋找估值，并且隨著內(nèi)憂外患矛盾的持續(xù)升級，價格通道向下打開。當前華東主流一口成交價處于5900元/噸的水平，受行業(yè)虧損擴大影響，部分裝置降負或停產(chǎn)，短期內(nèi)供應預期減少。需求端開工環(huán)比小幅走強，但訂單天數(shù)走弱明顯，反映出內(nèi)需仍未能真正補充放量，同比差距拉開，后續(xù)關(guān)注庫存走勢與進出口情況。

開工負荷小幅下降

產(chǎn)能方面，受氣溫下降影響，11月起北方裝置需將負荷提升至一個安全的水平，2301合約面臨的供應壓力較大。

近期，燒堿市場價格在經(jīng)歷了1個月的快速上漲后轉(zhuǎn)為下行，山東主流地區(qū)氧化鋁企業(yè)采購液堿價格兩周連續(xù)下調(diào)至1100元/噸。在此背景下，氯堿一體化利潤環(huán)比減少139元/噸，PVC電石法整體產(chǎn)業(yè)鏈虧損加大，行業(yè)部分降負應對。但電石法開工未能降到扭轉(zhuǎn)供需格局之地步，依然保持72%以上水準。若后期能持續(xù)在供應端檢修降負，或?qū)⑼械譖VC市場下限。

數(shù)據(jù)顯示，9月我國PVC純粉進口量為3.04萬噸，環(huán)比8月增長5.6%，同比降低37.1%；PVC純粉出口量為10.97萬噸，比8月減少15.64%，同比增加7.1%。隨著美國PVC供應量的逐漸恢復，印度、東南亞等主要消費市場對我國的出口產(chǎn)品形成直接競爭，國際PVC價格回落，也降低了國內(nèi)廠家出口的積極性，9月出口量已降至去年月度平均出口量之下。

當前印尼進口報盤CFR中國為750美元/噸，11月中旬到港，折港口價為6180元/噸，美國進口料國內(nèi)還盤價處于CFR680美元/噸的水平，低廉的海外價格將阻礙出口恢復。

上游庫存累積

庫存方面，西北在庫庫存為39.34萬噸，環(huán)比增加1.15萬噸，同比增加26.55萬噸。上游預售34.46萬噸，環(huán)比增加1.33萬噸，同比減少1.44萬噸。社會庫存華東小幅去庫，華東庫存為30.13萬噸，環(huán)比減少1.29萬噸。整體來看，上游庫存累積，中下游小幅去庫，月度PVC產(chǎn)業(yè)整體庫存未有明顯好轉(zhuǎn)。

根據(jù)年內(nèi)觀察，PVC現(xiàn)貨價格在前期經(jīng)歷過3次較為明顯的補貨情況，分別在5月的8300元/噸、6月的7500元/噸附近以及7月的6150元/噸附近受到較為明顯的增量成交。9—10月國慶節(jié)前補貨后整體需求趨于平淡，月末現(xiàn)貨首次跌破6000元/噸整數(shù)關(guān)口，疊加供應短期預期向下，需求端開工環(huán)比出現(xiàn)略微走強，周度華東在庫去庫2.19萬噸，供需矛盾短暫緩解，但仍然面臨四季度投產(chǎn)壓力以及訂單天數(shù)同比差距較大的問題，市場結(jié)構(gòu)性矛盾未有大幅改變。

綜合來看，遲遲未能有效緩解的供需矛盾壓低PVC市場估值，供應端產(chǎn)業(yè)利潤短期存在向下預期，而困擾PVC的庫存堆積問題也在四季度持續(xù)。需求端出現(xiàn)偶爾環(huán)比改善，卻不能在結(jié)構(gòu)上解決供需矛盾問題?？傮w來看，PVC處于這波下殺估值尾聲，但根本性問題未能重塑。隨著空頭因子得到釋放，PVC11月預計處于弱勢修復振蕩區(qū)間內(nèi)，未來主要觀察西北產(chǎn)區(qū)供應下降力度，以及進口價格指引，需求端在傳統(tǒng)旺季過后難以大幅度轉(zhuǎn)變，以上三點決定了PVC未來的反彈高度。