受大宗商品下跌影響，上周五油脂期價(jià)結(jié)束兩周來(lái)的高位振蕩走勢(shì)，轉(zhuǎn)而下行。展望后市，油脂期價(jià)預(yù)計(jì)繼續(xù)回落。

國(guó)際大豆市場(chǎng)“風(fēng)平浪靜”

雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10月供需報(bào)告中再度下調(diào)2022/2023年度美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)，但因上調(diào)2021/2022年度產(chǎn)量以及期末庫(kù)存，2022/2023年度期末庫(kù)存維持和上月一致的2億蒲式耳的預(yù)估值。目前美豆正值收割季，市場(chǎng)供應(yīng)極為充裕，而由于密西西比河水位偏低，不利于貨物駁運(yùn)，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)銷售壓力顯著。據(jù)監(jiān)測(cè)，美豆收割進(jìn)度為80%，高于去年同期的77%以及5年均值67%。在南美，大豆播種正如火如荼進(jìn)行。由于天氣較為適宜，播種進(jìn)度明顯好于往年。農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Patria AgroNegocios稱，截至上周五，巴西2022/2023年度大豆播種率已達(dá)53.34%，高于去年同期的52.83%以及5年均值39.81%。目前市場(chǎng)對(duì)巴西大豆產(chǎn)量給予了較為樂(lè)觀的預(yù)期。咨詢機(jī)構(gòu)StoneX公司稱，2022/2023年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.538億噸，較早先預(yù)估值上調(diào)20萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史新高。

美國(guó)收獲提速、南美正常播種，使得這個(gè)階段豆類基本面缺少炒作題材，其價(jià)格持續(xù)在低位波動(dòng)。

國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)持續(xù)疲軟

鑒于壓榨利潤(rùn)偏低，今年前幾個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口大豆數(shù)量有所下降，以至于油廠大豆、豆油庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間處于近年來(lái)的低位。即便如此，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的三季度，豆油價(jià)格遠(yuǎn)不如二季度，這是受疫情影響，消費(fèi)較為疲軟。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為37745億元，同比增長(zhǎng)2.5%，低于去年同期4.4%的增速水平。其中，餐飲收入同比下降1.7%。從油廠豆油成交和出貨情況看，上周僅成交4.02萬(wàn)噸，周度減少1.3萬(wàn)噸，處于歷史偏低水平。

隨著美國(guó)內(nèi)河運(yùn)輸狀況的改善，四季度國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口有望回歸正常，油廠大豆、豆油庫(kù)存也將隨之回升。另外，政府不定期舉行進(jìn)口大豆拍賣，很大程度上解決了油廠原料不足的問(wèn)題。

棕櫚油和菜油供應(yīng)充裕

去年加拿大菜籽減產(chǎn)，今年以來(lái)我國(guó)菜籽、菜油進(jìn)口量偏少，油廠菜籽、菜油庫(kù)存也偏低。但今年加拿大菜籽生產(chǎn)恢復(fù)，目前正處于集中收獲期，未來(lái)數(shù)月我國(guó)菜籽、菜油到港量將明顯增加。預(yù)計(jì)四季度菜籽買船高達(dá)174萬(wàn)噸，超過(guò)1—8月累計(jì)80萬(wàn)噸的水平。

此外，隨著棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)的邊際好轉(zhuǎn)，近期棕櫚油進(jìn)口量快速攀升，沿海地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始累庫(kù)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至10月24日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存為62.84萬(wàn)噸，較前一周增加2.21萬(wàn)噸，較去年同期增加23.61萬(wàn)噸，為近3年來(lái)的最高水平。

綜上所述，美豆市場(chǎng)缺乏題材、棕櫚油主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)較為充裕，加之周邊商品市場(chǎng)“熊氣”彌漫，金融屬性較強(qiáng)的油脂期貨自然很難走強(qiáng)，逢高做空更符合邏輯。