大勢研判

金融數據方面，三季度全國經濟增長超預期，宏觀經濟長期基本面穩(wěn)中向好。三季度GDP同比增長3.9%，在穩(wěn)增長促消費政策支持下，消費需求總體延續(xù)恢復態(tài)勢，對經濟發(fā)展作用逐步鞏固。工業(yè)企業(yè)利潤方面，前三季度全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.3%，但隨著穩(wěn)經濟政策發(fā)力顯效，工業(yè)經濟加快恢復，企業(yè)效益逐步好轉，9月份工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，建議關注電氣和交運等盈利改善行業(yè)投資機會。

股市資金面來看，本周A股交投熱度繼續(xù)回暖，周日均成交額連續(xù)三周上行，尤其是本周后三天日成交額均在9000億元以上。北上資金周二開始連續(xù)3個交易日凈流入，主要受到人民幣匯率趨穩(wěn)利好影響；分行業(yè)來看，北上資金主要流入有色金屬、煤炭、電子、房地產、石油石化板塊，主要流出家用電器、電力設備、非銀金融、銀行、食品飲料板塊。

本周公募基金三季報披露完畢，作為A股最重要的增量資金之一，受2022年三季度主要大盤指數下跌影響，主動偏股類公募基金規(guī)模與持股規(guī)模下降，股票配置倉位環(huán)比下降同比上升。行業(yè)配置方面，受地緣沖突加劇等事件影響，三季度國防軍工行業(yè)受到關注，地產板塊在政策利好之下獲得增持。醫(yī)藥生物板塊倉位回落居前，目前已接近歷史低位水平，可以逢低關注相關板塊景氣度上升帶來的加倉機會。

資本市場方面，下周一科創(chuàng)板做市業(yè)務將正式啟動，這是境內主要股票市場首次引入做市商機制。一方面，做市商制度的推出將提高市場活躍度，進一步提升科創(chuàng)板吸引力，從境外資本市場和新三板引入做市商后表現來看，科創(chuàng)板做市業(yè)務開啟后，流動性有望得到進一步優(yōu)化，定價效率將同步提升，市場有望迎來長期增量資金流入。另一方面，目前共有14家券商獲得科創(chuàng)板做市商資格，后續(xù)還有望繼續(xù)擴容，科創(chuàng)板做市商業(yè)務將增厚券商投資業(yè)務收入，還將助推券商自營業(yè)務從方向性投資向交易性投資的升級，提升證券行業(yè)收入穩(wěn)定性，對券商板塊形成利好。

當前市場整體估值已進入低估區(qū)間，滬深300目前估值僅為10.4倍PE(TTM)，處于過去十年20%分位數的相對低估水平。A股市場仍處于全球估值洼地，外資配置流入的趨勢不會改變。隨著市場流動性和企業(yè)盈利逐步好轉，四季度國內宏觀經濟基本面穩(wěn)中向好，后市短期內將以震蕩筑底為主，關注市場調整帶來的配置機會。

具體配置方面，建議繼續(xù)關注安全性和確定性兩條主線。1)國家安全主要涉及到資源安全、國防安全和科技安全三個方面，農業(yè)資源、國防軍工和自主可控相關領域戰(zhàn)略地位有望繼續(xù)提升，相關行業(yè)有望迎來長期投資機會。2)關注業(yè)績確定性主線，A股三季報即將披露完畢，重點關注低估值績優(yōu)股投資機會。

公募基金三季報分析：增配軍工地產，擁擠度邊際改善

2022年三季度，受內外擾動事件影響，A股市場波動較大，風格切換相對頻繁，主要大盤指數均有不同幅度下跌，主動偏股類公募基金規(guī)模與持股規(guī)模下降，股票配置倉位環(huán)比下降同比上升。三季度主動偏股類基金持股市值、資產規(guī)模下降，基金資產總規(guī)模環(huán)比下降13.63%至3.42萬億元，持股總市值環(huán)比下降14.73% %至2.96萬億元。股票配置倉位環(huán)比下降但同比上升，股票配置比例環(huán)比下降1.66個百分點，降至87.13%，但較2021年同期上升0.57個百分點。

倉位方面，以申萬一級行業(yè)區(qū)分，22Q3國防軍工、交通運輸、房地產倉位的提升居前，非銀金融、電力設備、醫(yī)藥生物倉位回落居前。三季度，受地緣沖突加劇等事件影響，國防軍工行業(yè)受到關注，地產板塊在政策利好之下獲得增持。醫(yī)藥生物板塊倉位回落居前，目前已接近歷史低位水平，可以逢低關注相關板塊景氣度上升帶來的加倉機會。

從主動偏股型基金重倉股集中度來看，2022年以來先揚后抑，二季度為年內高點。22Q3基金前10大重倉股占持倉市值的比例為10.61%，較二季度下滑1.8個百分點，擁擠度有所改善。

風險提示：政策推進不及預期、外圍環(huán)境超預期走弱。