國(guó)際金價(jià)在9月底觸及1614美元/盎司的階段性低點(diǎn)之后，目前整體振蕩已經(jīng)持續(xù)整整一個(gè)月之久，除了在10月21日再次觸及1617美元/盎司之外沒(méi)有再創(chuàng)新低，國(guó)際銀價(jià)在這期間的走勢(shì)也差不多。

金銀近期呈現(xiàn)“跌不動(dòng)”走勢(shì)是多方面的原因造成的。

從數(shù)據(jù)上看美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象愈發(fā)明顯

在近期美國(guó)發(fā)布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，房地產(chǎn)行業(yè)的衰退跡象尤其引起市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）數(shù)據(jù)，美國(guó)9月成屋銷售總數(shù)年化471萬(wàn)戶，創(chuàng)2020年5月新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)新低；如果除去疫情初期的異常值，那么9月成屋銷售創(chuàng)下了2012年9月以來(lái)最低；9月成屋銷售環(huán)比跌1.5%，同比跌23.8%；9月成屋銷售總數(shù)年化連續(xù)第8個(gè)月下降，創(chuàng)2007年以來(lái)最長(zhǎng)連降月數(shù)。也就是說(shuō)，當(dāng)前的連跌形勢(shì)與當(dāng)年次貸危機(jī)時(shí)期一致；慘淡的成屋數(shù)據(jù)凸顯按揭貸款利率飆升對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的負(fù)面影響。而房貸利率飆升，顯然和美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)已經(jīng)加息300個(gè)基點(diǎn)有關(guān)。

隨著美國(guó)基準(zhǔn)利率的抬升，美國(guó)住房市場(chǎng)從需求端到供給端開始全面萎縮；根據(jù)房地產(chǎn)公司Redfin的最新報(bào)告，美國(guó)9月售出房屋數(shù)量環(huán)比下降了25%，新上市的房屋數(shù)量下降了22%，這是這兩類房屋有記錄以來(lái)的最大跌幅；根據(jù)美國(guó)人口普查局?jǐn)?shù)據(jù)，9月新開工房屋數(shù)量較八月下降8.1%，較去年同期下降7.7%；其中獨(dú)棟房屋開工數(shù)量同比下降18.5%；全美住宅建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)數(shù)據(jù)顯示，NAHB的潛在買家流量指數(shù)跌至25，與2007年中期的水平相差無(wú)幾；據(jù)美國(guó)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)(MBA)的數(shù)據(jù)，購(gòu)房者的抵押貸款需求較去年同期下降了38%，降至1997年以來(lái)的最低水平。

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息75基點(diǎn)預(yù)期下滑

截至10月20日，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息50個(gè)基點(diǎn)至3.50%—3.75%區(qū)間的概率為5.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為94.5%；到12月累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為1.2%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為24.2%，累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)的概率為74.7%。

10月21日，美聯(lián)儲(chǔ)官員們開始密集發(fā)言，“鴿”派傾向的美聯(lián)儲(chǔ)官員、2024年擁有FOMC投票權(quán)的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該避免因?yàn)榧酉⑻みM(jìn)而讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“主動(dòng)低迷”，現(xiàn)在是時(shí)候開始談?wù)摲怕酉⒌乃俣攘?。戴利說(shuō)：“我們可能自己覺得要再加息75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)肯定已經(jīng)這么定價(jià)。可是，我建議大家，不要認(rèn)為永遠(yuǎn)都是加息75個(gè)基點(diǎn)?！泵缆?lián)儲(chǔ)“三把手”、任內(nèi)永久擁有FOMC投票權(quán)的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯在講話中并未置評(píng)貨幣政策，而是強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)供應(yīng)緊張的形勢(shì)，稱“在當(dāng)前的環(huán)境下，填補(bǔ)職位空缺有挑戰(zhàn)性，很多（雇主）難以招到人手，特別是在入門級(jí)的工程、護(hù)理和制造業(yè)職位”。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯公開表示，如果明年聯(lián)邦基金利率的峰值大幅高于官員們9月預(yù)測(cè)的4.6%的水平，經(jīng)濟(jì)將面臨巨大的“非線性”風(fēng)險(xiǎn)。

明顯偏“鷹”派傾向的美聯(lián)儲(chǔ)官員、今年擁有FOMC投票權(quán)的圣路易聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德說(shuō)，他也認(rèn)為聯(lián)邦基金利率在達(dá)到4.6%左右時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)暫停加息并對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行評(píng)估；不過(guò)他更傾向于在今年年底前達(dá)到這一水平，再兩次加息75個(gè)基點(diǎn)，然后根據(jù)通脹表現(xiàn)在2023年調(diào)整政策。他表示，強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)為美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹提供了回旋的余地。

華爾街日?qǐng)?bào)記者Timiraos發(fā)文稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮暗示縮小12月加息幅度。Timiraos認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部目前存在分歧，一些人希望放慢加息步伐，另一些人則擔(dān)心通脹沒(méi)有下降。美聯(lián)儲(chǔ)目前希望在不引發(fā)市場(chǎng)大漲的情況下，縮減加息幅度。

10月24日，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息50個(gè)基點(diǎn)至3.50%—3.75%區(qū)間的概率為4.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為95.5%；到12月累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為0%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為43.1%，累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)的概率為54.9%。從僅僅間隔幾天的加息預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)11月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的看法很堅(jiān)定，但預(yù)測(cè)12月繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率明顯下滑，這可以解釋近期美元指數(shù)也明顯下滑，金銀則頻繁出現(xiàn)反彈，不僅是“跌不動(dòng)”，而且出現(xiàn)逐步筑底的跡象。

黃金ETF曾在夏季流出但目前備受重視

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的數(shù)據(jù)，9月全球黃金ETF減持95噸（約合50億美元），連續(xù)第5個(gè)月凈流出，這也是自2021年3月（流出107噸）以來(lái)的最大月度流出量。

在美元持續(xù)走強(qiáng)以及由美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”派舉措導(dǎo)致美債收益率上升的影響下，機(jī)構(gòu)投資者從黃金ETF流出可以理解。但對(duì)于那些可以在黃金市場(chǎng)上進(jìn)行主動(dòng)交易，做多做空均有可能產(chǎn)生收益的黃金ETF來(lái)說(shuō)，目前金價(jià)整體振蕩偏空且逐步筑底的環(huán)境，有可能是配置黃金資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)內(nèi)公募市場(chǎng)的16只黃金類ETF中，今年以來(lái)收益率為正的黃金類ETF有12只；截至10月19日，近60個(gè)交易日漲幅靠前的20只ETF基金中，有14只是黃金類ETF。其中收益率表現(xiàn)最好的是華安黃金ETF，今年以來(lái)的收益率為4.11%；其次是博時(shí)黃金ETF和國(guó)泰黃金ETF，收益率分別為4.07%和4.05%。

世界黃金協(xié)會(huì)在報(bào)告中表示，盡管以美元計(jì)價(jià)的黃金表現(xiàn)在一定程度上受到了抑制，但在其他地區(qū)，黃金的回報(bào)率仍然表現(xiàn)良好。目前人民幣兌美元匯率出現(xiàn)貶值，人民幣從今年夏季的6.7元兌1美元逐步貶值到目前的7.2元兌1美元附近，離岸匯率一度還出現(xiàn)7.3元兌1美元。人民幣的下滑走勢(shì)成功縮小了美元金價(jià)在內(nèi)盤的跌幅，放大了美元金價(jià)在內(nèi)盤的漲幅，這令黃金資產(chǎn)在境內(nèi)的收益大于境外，也給黃金ETF帶來(lái)了很好的機(jī)會(huì)。

整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在年底前還有兩次議息會(huì)議，合計(jì)加息的空間在125至150個(gè)基點(diǎn)，金價(jià)進(jìn)一步下滑的可能性仍然存在，但金價(jià)整體振蕩筑底已經(jīng)在進(jìn)行中，未來(lái)恢復(fù)趨勢(shì)性上漲可期。各種跡象已經(jīng)顯示，黃金ETF將在金價(jià)中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略低位迎來(lái)入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。