十月份國內天然橡膠價格一改9月份強勢反彈節(jié)奏，再度調頭回落。截止10月25日，滬膠主力2301合約探出12225元/噸的月內價格新低，較年內低點12185元/噸只有一步之遙，收盤在13370元/噸。

天然橡膠價格在9月的反彈行情發(fā)展主要是在9月份老膠交割結束后。9月老膠在最后交易日的結算價定格在11840元/噸，使得滬膠2301合約可以有機會反彈到12840元/噸之上，因為通?？缒甓刃履z較老膠價格有一個1000元/噸左右的升水，且新膠倉單規(guī)模不及老膠，同時老膠倉單又不能用于新膠交割上。在老膠交割價格相對起穩(wěn)的情況下，伴隨下游需求數據的一個略好轉，滬膠2301合約市場出現主動買盤，并推升2301合約膠價升水膠老膠升水擴至1300元/噸之上，并再次形成價差溢價。這樣的超出正常水平300元/噸之上的溢價再一次給膠價的上升帶來阻力。10月份市場需求不如預期，且天然橡膠主產區(qū)并無影響割膠的災害性天氣發(fā)生，使得滬膠2301合約升水再度走向升水收斂模式，并壓制膠價逐步回落。

根據中國汽車工業(yè)協會發(fā)布的最新數據顯示，9月份，汽車產銷分別完成267.2萬輛和261萬輛，環(huán)比分別增長11.5%和9.5%，同比分別增長28.1%和25.7%。1-9月，汽車產銷分別完成1963.2萬輛和1947萬輛，同比分別增長7.4%和4.4%。增速較1-8月擴大2.6個百分點和2.7個百分點。乘用車方面，9月產銷分完成240.9萬輛和233.2萬輛，環(huán)比分別增長11.7%和9.7%；同比分別增長35.8%和32.7%。9月，商用車產銷分別完成26.3萬輛和27.9萬輛，環(huán)比增長10.5%和7.9%，同比下降15.6%和12.5%。從汽車產銷數據來看，9月份無論是乘用車還是商用車較之8月份都有出現環(huán)比增長，乘用車市場銷售數據依舊良好，商用車銷量在8月份見滴回升，但商用車銷售的總量仍然不是特別理想。反映在全鋼胎開工率上，9月份全鋼胎開工率有一個小幅回升勢頭，但進入10月份后又出現滑落。下游需求變化，尤其是全鋼胎開工率的好壞對天然橡膠價格產生較大影響。

庫存方面，截止到10月21日，上海期貨交易所的天然橡膠倉單量約為28.6萬噸。從倉單變化數據可以看到，在國慶節(jié)前交易所天然橡膠的倉單規(guī)模增長是相對比較緩慢的，但在進入十月份后，天然橡膠的注冊倉單水平有一個較快增長過程，從9月23日到10月21日，總倉單量增長了有2.4萬噸之多。倉單水平出現較快增長，顯然對天然橡膠價格構成了較大的壓制。截止10月24日，山東地區(qū)云南全乳膠報價在11500元/噸，2301合約較之現貨升水低于900元/噸，處于中性略低水平。

綜上分析，筆者認為后市天然橡膠價反彈高度有限，主要原因在于商用車市場需求恢復并不理想，但下檔價格下跌空間也有限。預計滬膠2301合約價格料維持在12000元/噸-14000元/噸波動區(qū)間震蕩。