策略摘要

當(dāng)前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年4月份以后巴西增產(chǎn)的可能性大，并且預(yù)期印度和泰國(guó)新榨季延續(xù)增產(chǎn)，市場(chǎng)前景并不樂(lè)觀。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)雖然嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅增加，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點(diǎn)

■市場(chǎng)分析

昨日鄭糖2301合約收盤(pán)下跌17元/噸，報(bào)5511元/噸。廣西集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持平，報(bào)5560元/噸，期現(xiàn)基差49元/噸。白糖注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量11038張，較上個(gè)交易日減少220張；有效預(yù)報(bào)數(shù)量1638張，較上個(gè)交易日持平。ICE原糖3月合約收盤(pán)下跌0.9%，報(bào)17.7美分/磅。以原糖3月合約價(jià)格計(jì)算，配額外50%關(guān)稅巴西進(jìn)口折算成本為6377元/噸，泰國(guó)進(jìn)口折算成本為6587元/噸。

原糖期貨周四延續(xù)下跌，市場(chǎng)關(guān)注新榨季全球增產(chǎn)。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)(Unica)公布的數(shù)據(jù)顯示，10月上半月巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量為183萬(wàn)噸，同比增加59%。從中期來(lái)看，新榨季印度和泰國(guó)延續(xù)增產(chǎn)，其中印度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加2%至3650萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。并且當(dāng)前巴西甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年4月份以后巴西增產(chǎn)的可能性大，國(guó)際糖市前景并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)方面，昨日鄭糖主力延續(xù)下跌，因近期外盤(pán)走弱，以及9月份進(jìn)口數(shù)量巨大。海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2022年9月我國(guó)進(jìn)口食糖78萬(wàn)噸，2021/22榨季我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖533.72萬(wàn)噸，為歷史第二大進(jìn)口量，僅次于2020/21榨季。從中期來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)雖然嚴(yán)重倒掛，但是進(jìn)口量仍處于歷史高位，并且預(yù)計(jì)新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅增加，內(nèi)在缺乏上漲動(dòng)力。往下看，因人民幣匯率貶值，當(dāng)前配額外進(jìn)口利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛，糖價(jià)向下的空間亦不大，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■策略

中長(zhǎng)期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■風(fēng)險(xiǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)加息、原油走勢(shì)、疫情、巴西生產(chǎn)進(jìn)度