今年以來，橡膠一直處于弱勢行情中。自國慶節(jié)后，隨著新膠短缺邏輯降溫，在需求疲弱背景下橡膠價格再度下探至前期低點。市場人士表示，橡膠的持續(xù)走弱主要還是受到宏觀和自身基本面影響。

東證期貨橡膠分析師曹璐告訴期貨日報記者，國慶節(jié)后橡膠期價走勢持續(xù)偏弱，一方面是前期上漲的基本面驅動不足，本身存在回調壓力。前期國內全乳膠減產題材只是停留在預期層面，并未得到印證。且隨著期價上漲，上游交割品生產利潤提升也提高了國內產區(qū)生產全乳膠的積極性。此外，隨著非標套利價差擴大，套利商加倉意愿增強，同樣對近期膠價構成壓制。另一方面，在美聯儲連續(xù)加息背景下，海外需求已經開始出現實質性萎縮，市場對外需的擔憂情緒持續(xù)發(fā)酵，膠價明顯承壓。

光大期貨橡膠分析師朱金濤分析稱，從基本面來看，目前海外主產區(qū)正值旺產季，2022年9月ANPRC的產量為116.1萬噸，同比增加5.4萬噸。10月產區(qū)降水偏多，帶動原料價格小幅上漲，膠水和杯膠的價差小幅走擴。泰國氣象局預計11—12月主產區(qū)南部降雨偏多，弱拉尼娜現象或對割膠產生一定干擾，但整體上當前處于旺產季，供應確定性放量疊加需求端的低迷導致供應壓力較大。

“國內產區(qū)方面，海南因降雨膠水收購價上漲，且部分地區(qū)出現搶購熱潮。但云南收購價下降，因膠水產出增量，不過云南在11月中旬即將停割，屆時供應減量會產生一定支撐?！遍L江期貨能化產業(yè)服務中心總經理盧哲補充說。

從庫存方面來看，朱金濤表示，10月份天膠倉單快速增加，11月份有20.3萬噸倉單到期，今年新注冊倉單約為8.6萬噸。按照目前倉單增加幅度，預計11月底新倉單量在11萬噸左右，相比去年同期的12.8萬噸下降幅度并不明顯，新倉單短缺題材基本證偽。

事實上，需求方面也出現了分化，全鋼胎開工負荷下降而半鋼胎開工負荷提高。據盧哲介紹，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為51.79%，環(huán)比下滑6.77個百分點，同比下滑8.73個百分點。國內輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為65.06%，環(huán)比提升0.37個百分點，較去年同期提升9.20個百分點。

“近期輪胎市場終端需求并未出現明顯改善。由于重卡市場持續(xù)低迷，卡客車配套胎需求表現疲弱。雖然受益于政策發(fā)力，目前乘用車配套胎數據較好，但對橡膠整體需求提振有限。”曹璐分析稱，在當前海外緊縮態(tài)勢下，出口需求已經開始收縮，海外訂單量呈走弱狀態(tài)，輪胎出口難以回到上半年高位。因此，整體來看，全球供給季節(jié)性放量疊加需求短期難有明顯改觀，膠價上方預計仍將持續(xù)存在壓力。

在朱金濤看來，經過近期的持續(xù)下跌，RU2301基差走強回到往年同期正常區(qū)間，RU01—05價差由back結構重新轉為contango結構，盤面繼續(xù)下行空間較為有限，預計短期天膠盤面低位偏弱運行。

盧哲認為，橡膠下跌主要還是受到宏觀經濟下行影響，疊加基本面比較平淡，沒有核心驅動。因此若宏觀面不改善，橡膠難以大幅上行，但同時宏觀面如果不發(fā)生坍塌性利空，橡膠下行的空間也將受到基本面的制約。