本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

當(dāng)前的世界原油市場基本趨勢是從今年2月以來的最高點在緩慢的下跌。這個下跌過程是漫長的，對于某些交易者來說，也是痛苦的。

細心觀察一下原油市場價格移動，人們會發(fā)現(xiàn)原油價格是被宏觀世界的種種因素推來推去、帶來帶去。比如美聯(lián)儲不斷大幅度加息對抗通貨膨脹，使得原油價格快速下跌，但歐派克本月4日決定每天減產(chǎn)2,000,000桶，又引起下跌價格的強烈反彈。歐派克龍頭老大沙特這場挑戰(zhàn)美國政府的對臺戲，又惹惱美國的參眾兩院和行政機構(gòu)。個人相信，美國對沙特的可能反制措施在不遠的將來就會出臺，到時候原油價格又會回到從2月開始的下跌趨勢。

在所有的這些影響原油價格變動的多種因素中，個人認為成品油柴油(HO)對原油價格的影響可能是最大和最直接了。

影響油價的因素很多，但最直接的是這個…

路透社10月14日發(fā)表了一篇題為“Diesel’s gloomy message for the global economy”的短文。文章中有這樣一段話“全球柴油、瓦斯油和取暖油等中間餾分油的短缺正在加劇，而非緩解。這使得商業(yè)周期更有可能出現(xiàn)相對嚴(yán)重的放緩與重新平衡市場“。(原文：Global shortages of middle distillates such as diesel, gas oil and heating oil are intensifying rather than easing – making it more likely a relatively severe slowdown in the business cycle will be necessary to rebalance the market.) 

個人認為，文章作者的觀點是客觀的現(xiàn)實，下面這一張美國柴油目前庫存狀況圖和柴油對美原油的價差就是明證。

圖1：美國柴油目前庫存狀況

圖2：柴油對美原油的價差(HO.CL)

盡管美國政府在不遠的未來很有可能采取某種強制措施來限制柴油的出口來遏制柴油的價格，打擊通貨膨脹，但這種做法對全球經(jīng)濟影響的后果及政治責(zé)任，恐怕將會是非常嚴(yán)重的。

2013年5月芝商所將世界上交易歷史最悠久的能源期貨之一，即燃油期貨(交易代碼：HO)的結(jié)算交接產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)做了重大的改變。在此之前燃油期貨的交接產(chǎn)品是含硫量2000ppm的取暖油。改變之后的交接產(chǎn)品是含硫量只有15ppm超低硫柴油(ULSD)。目前，這只在紐約港現(xiàn)貨交接的超低硫柴油期貨合同?是世界上最重要的超低硫柴油衍生產(chǎn)品，關(guān)注柴油(HO)這只帶頭羊的行蹤，是目前原油交易的最重要基本原則之一。

認識更多原油衍生品交易工具

除了燃油期貨，芝商所還提供原油(CL)和成品油衍生品，是全球最大的原油衍生品交易市場。其中芝商所提供的原油期權(quán)產(chǎn)品主要分為兩大部分，第一是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weekly options)。

上述兩種期權(quán)的共同點是：1.都是美式期權(quán)，2.都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個星期五(LO 1-5)。

那么對于每周期權(quán)來說，好處在哪里？最大好處就在于時間短，所以保險費價格相對便宜。換言之，WTI原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)可以有效靈活的管理短期市場波動和風(fēng)險，而不增加保險費費用。

為了滿足小投資者的需要，芝商所后來推出了合同規(guī)模只有100桶原油的微型WTI原油期貨?(MCL)。微型WTI原油期貨是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日是標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期貨結(jié)算到期日的前一天。今年6月6日,在微型WTI原油期貨的基礎(chǔ)上，芝商所又推出了微型WTI原油期權(quán)（MCO）。微型WTI原油期權(quán)也是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日與標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期權(quán)為同一天。

目前市場上有這么多原油衍生品交易工具，讓交易員在面對油價變化時做好準(zhǔn)備，運用適合的期貨和期權(quán)合同，就能保護自己，甚至獲得盈利。