和前周相比，全部A 股估值下降，滬深300 降幅達2.5%。2022 年10月24 日，全部A 股的市盈率從16.60 倍下降到16.36 倍，市凈率從1.62倍下降到1.60 倍，萬得全A（除金融，石油石化）的市盈率從26.83 倍下降到26.30 倍，市凈率從2.34 倍下降到2.31 倍。此外，滬深300、中證500、中小100、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別為10.98 倍、20.96 倍、28.47 倍和45.43 倍，市凈率分別為1.31 倍、1.65 倍、3.38 倍和5.29 倍。下圖中藍色虛線為6 個月（約120 日）均值±兩倍標準差。

港股、美股及A 股重要指數(shù)估值位置：港股重要指數(shù)中，恒生指數(shù)、恒生大型股指數(shù)及恒生中國企業(yè)指數(shù)市盈率降幅擴大，持續(xù)低于2006 年以來中位數(shù)，最新歷史分位值分別為0.70%，3.50%和2.80%；恒生中型股指數(shù)、恒生小型股指數(shù)市盈率持續(xù)低于2006 年以來中位數(shù)，最新歷史分位值分別為3.20%和12.30%；恒生香港35 指數(shù)估值市盈率歷史分位值為39.40%，降至2006 年以來中位數(shù)附近；恒生科技指數(shù)市盈率較大幅度低于2006 年以來中位數(shù)，歷史分位值為3.40%。

美股重要指數(shù)中，標普500 指數(shù)市盈率高于1993 年以來中位數(shù)，最新歷史分位值為71.40%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)市盈率略高于1993 年以來中位數(shù)，歷史分位值為53.40%；納斯達克綜合指數(shù)市盈率低于1993 年以來中位數(shù)，歷史分位值為19.10%。

A 股主要指數(shù)均低于歷史平均水平。全A（除金融石油石化）市盈率最新歷史分位值為31.70%；上證指數(shù)、滬深 300 指數(shù)市盈率歷史分位值為18.30%和16.50%；創(chuàng)業(yè)板指市盈率歷史分位值為27.80%；中小100 指數(shù)市盈率歷史分位值為29.90%；科創(chuàng)50 指數(shù)市盈率歷史分位值為9.70%，處于歷史分位較底水平。

大小盤和成長價值風格切換：大盤價值股估值上升，中小盤變化不大。

上周中小100 和滬深300 的市盈率比值保持在2.59 倍，市凈率比值保持在2.57 倍。本周大盤成長和大盤價值的市盈率比值從3.27 倍下降到3.16 倍，中盤成長和中盤價值的市盈率比值保持在1.89 倍，小盤成長和小盤價值的市盈率比值從1.48 倍上升到1.49 倍。

行業(yè)風格切換：全行業(yè)估值均有不同程度的下降，消費類行業(yè)降幅最大。截至上周五，金融板塊市盈率6.44 倍，比2011 年以來的中位數(shù)（下同）低1.92 倍標準差；市凈率0.61 倍，比2011 年以來的中位數(shù)（下同）低2.24 倍標準差。周期板塊市盈率14.89 倍，比中位數(shù)低0.7倍標準差；市凈率1.79 倍，比中位數(shù)低0.37 倍標準差。消費板塊市盈率35.15 倍，比中位數(shù)高0.61 倍標準差；市凈率3.50 倍，比中位數(shù)低0.32 倍標準差。成長板塊市盈率42.58 倍，比中位數(shù)低0.78 倍標準差；市凈率3.52 倍，比中位數(shù)低0.57 倍標準差。穩(wěn)定板塊市盈率16.01 倍，比中位數(shù)高0.42 倍標準差；市凈率1.15 倍，比中位數(shù)低0.74 倍標準差。

細分行業(yè)估值：從市盈率來看，相較于上月，從10 月初至上周五，大部分行業(yè)高于歷史中位數(shù)，以鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化等行業(yè)為首的25 個行業(yè)估值高于歷史中位數(shù)，僅非銀金融、美容護理、公用事業(yè)、食品飲料等6 個行業(yè)估值低于歷史中位數(shù)。從市凈率來看，大部分行業(yè)低于歷史中位數(shù)，僅美容護理、電力設(shè)備、國防軍工等7 個行業(yè)估值高于歷史中位數(shù)，非銀金融、銀行、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、環(huán)保、石油石化等24 個行業(yè)估值低于歷史中位數(shù)。

風險溢價：10 月以來，貨幣市場質(zhì)押式回購，1 天、7 天和14 天利率的均值分別為1.27、1.62 和1.67，和前一個月相比分別下降10.98bp、下降9.2bp 和下降28.54bp。10 月以來，10 年期國債利率均值為2.72，和前一個月相比上升5.95bp， 1 年期和2 年期國債利率分別下降1.02bp、0.67bp，5 年期國債利率上升5.99bp。

數(shù)據(jù)截至上周五，全部A 股整體市盈率的倒數(shù)為6.11，減去十年期國債到期收益率，計算風險溢價為3.38%；萬得全A（除金融，石油石化）整體市盈率的倒數(shù)為3.80，計算風險溢價為1.07%。萬得全A 除金融兩油的市場風險溢價自21 年起持續(xù)攀升，今年4 月超過正一倍標準差，達到1.34%的階段性高點，之后有所回落，當前風險溢價略高于歷史均值正一倍標準差。

風險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)，經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期，市場波動性加劇，全球通脹加劇，地緣政治風險等。