一方面現(xiàn)貨升水下調(diào)較緩慢，LME銅注冊倉單大降，另一方面是美元指數(shù)的回落，為銅價提供喘息機(jī)會，因此銅價短期或振蕩偏強(qiáng)。需要注意的是美聯(lián)儲11月會議臨近，市場情緒轉(zhuǎn)變較快，且下游需求改善的空間比較有限，銅價想要向上并非易事。

10月上半月在庫存走低、現(xiàn)貨高升水的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)帶動下，期銅有較大漲幅，而10月合約到期交割后，銅價并未出現(xiàn)較大跌幅，而是在美元指數(shù)走弱提振下再度向上。

圖為LME銅注冊倉單大降

宏觀壓力略有緩和

海外市場的激進(jìn)加息與全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，是中長期銅價面臨的重要壓制，而短期壓力因素略有緩和。此前美聯(lián)儲官員較為一致的“鷹派”言論于近日出現(xiàn)了“鴿派”轉(zhuǎn)折，舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，美聯(lián)儲應(yīng)該降低每次加息的幅度，以“小碎步”方式繼續(xù)加息。據(jù)CME觀察，預(yù)計11月加息75個基點(diǎn)的概率較一周前有小幅下滑，若11月加息幅度不及75bp，則將對市場形成明顯的利好提振。隨著11月議息會議臨近，市場波動料會加劇。10年期美債收益率不斷沖高，上周五晚間突破4.28%，創(chuàng)2007年以來新高，容易引發(fā)恐慌。美元指數(shù)跌至112下方，技術(shù)上看有比較強(qiáng)的向下調(diào)整的需求，從而對銅價的利空影響減弱，需要留意的是英國政局對美元的影響。

庫存低位憂慮尚存

臨近10月中旬，上期所倉單數(shù)量回升至77514噸，10月合約交割數(shù)量為47750噸（9550手），可以滿足交割需求。截至10月21日，倉單數(shù)量降至52287噸，與9月底4000噸左右的絕對低位相比，當(dāng)下的庫存量尚可，從而擠倉風(fēng)險不高。現(xiàn)貨升水有所下調(diào)，不過幅度有限，近遠(yuǎn)月價差收窄至1000元/噸以內(nèi)，強(qiáng)back結(jié)構(gòu)有所修復(fù)。現(xiàn)貨進(jìn)口窗口持續(xù)打開，報關(guān)需求推動保稅庫存貨源流入關(guān)內(nèi)，當(dāng)下保稅區(qū)庫存處于歷史低位。LME銅庫存隱憂漸起，雖然總庫存降幅不大，但注冊倉單量下滑明顯，LME0—3現(xiàn)貨升水在100美元/噸左右的相對高位，對于期價會有一定的帶動。

現(xiàn)貨高升水抑制需求

現(xiàn)貨升水仍偏高，對需求還有抑制。9月精銅桿企業(yè)開工率為73.84%，環(huán)比微降0.6%，同比增2.01%，不及預(yù)期，因漆包線端口持續(xù)不佳，且現(xiàn)貨高升水，預(yù)計10月再降1.28%，至72.56%。9月銅板帶開工率上行至76.85%，環(huán)比增4.89%，同比降3.86%，預(yù)計10月環(huán)比小幅降1.4%，至75.45%。從終端需求來看，電網(wǎng)投資增速還在持續(xù)改善，1—8月累計同比增長10.7%，該項(xiàng)是四季度需求增量的關(guān)鍵。空調(diào)等家電生產(chǎn)進(jìn)入淡季，外需也不佳。9月汽車產(chǎn)銷同比增幅較8月下降，新能源汽車的產(chǎn)銷增速也不及8月?！般y十”臨近尾聲，后期需求增長空間或有限。

綜上所述，前期基于低庫存、現(xiàn)貨高升水的看多情緒隨著10月合約交割而落幕，但是銅價并未出現(xiàn)較大跌幅，一方面是現(xiàn)貨升水下調(diào)較緩慢，庫存擔(dān)憂又起，LME銅注冊倉單大降，另一方面是美元指數(shù)的回落，為銅價提供喘息機(jī)會，因此銅價短期或振蕩偏強(qiáng)，需要注意的是美聯(lián)儲11月會議臨近，市場情緒轉(zhuǎn)變較快，且下游需求改善的空間比較有限，銅價想要向上并非易事。