在我從大學畢業(yè)、剛參加投資工作的時候，我經(jīng)常聽到人們討論市場。在這其中，在絕大多數(shù)時候，人們討論著股價、指數(shù)點位、基金凈值，等等。

　　偶爾，也會有人提到一個詞，“基本面”。但是，這個“基本面”往往被淹沒在一堆其它的“面”里，比如“消息面”、“資金面”、“技術(shù)面”、“政策面”，似乎“基本面”只是眾多關(guān)注點中的一個方面罷了。

　　以上所說，就是股票市場的常見狀態(tài)。人們以為，股票市場中真正的財富，是由股價、以及以股價為基礎(chǔ)所構(gòu)成的指數(shù)點位、基金凈值所組成的。而企業(yè)的基本面、也就是企業(yè)的真實經(jīng)營狀態(tài)、財務(wù)報表數(shù)據(jù)、有效資產(chǎn)等等，只不過是解釋股價的一個方面。

　　多年以后，我才明白，這種“股價最重要”、“基本面只是諸多影響股價因素中的一員”的理論，真是大錯特錯，這正是“舉世混濁，眾人皆醉?！?/p>

　　企業(yè)基本面是投資的全部價值所在

　　對于商業(yè)投資來說，任何有一點商業(yè)常識的人都會知道，當我們花錢買下一家公司、或者一家公司的部分股權(quán)時（很少有人會一下收購一家公司100%的股權(quán)），我們獲得的價值，與我們付出了多少錢、或者別人給這家公司多少報價，其實毫無關(guān)系。

　　在購買股權(quán)時，投資者獲得的真正價值，無非就是這家企業(yè)、這部分股權(quán)本身的商業(yè)價值。別人、或者說市場，愿意給這部分股權(quán)什么樣的報價，和這部分股權(quán)到底值多少錢，其實一點關(guān)系都沒有。

　　但是，為什么到了股票市場，事情就會變得不一樣呢？

　　為什么因為股票市場有著比股權(quán)市場更加活躍的報價，我們就應(yīng)該認為，股票市場的價值是依托在股價上、而不是依托在企業(yè)的真正價值、也就是基本面上？

　　一個聰明的投資者應(yīng)該意識到，沃倫﹒巴菲特的那句名言“價格是你付出的，而價值才是你得到的”，才是這個市場上的真理。

　　當我們花錢買了一家公司的部分股權(quán)時，不論這種交易行為，是發(fā)生在線下（股權(quán)交易市場、產(chǎn)權(quán)交易所），還是線上（公開股票交易市場），事情的本質(zhì)都不會有一點點改變。我們在交易中所出的價格、和別人對我們買到的股票所給出的價格，和這筆交易帶來的真正價值，其實毫無關(guān)系。

　　當一家公司的盈利是100元時，市場給出100倍的PE估值，這家公司的市值就是10,000元。市場給出3倍的PE估值，市值就是300元。但是，公司的盈利會因為這種報價改變嗎？基本上不會。（在反身性的作用下會有小幅改變，但是幅度一般不大，在此不論。）

　　所以說，當股價改變時，公司還是那個公司，價值還是那個價值，只是有些人給的報價不同罷了。

　　找到價值的錨

　　在參加工作多年以后，當明白了股價只是投資組合價值之上的浮云、只有投資組合本身的商業(yè)價值才是真正到手的東西以后，我如大夢初醒般，開始從另一個視角看待證券市場。

　　在短期，什么是股價上漲、下跌？股票上漲代表價值增加、下跌代表價值消失嗎？不不不，它們之間一點關(guān)系都沒有。股票價格上漲，代表市場情緒高昂，反之代表市場情緒低沉，僅此而已，和價值一點關(guān)系都沒有。

　　在短期，當股票指數(shù)上漲、下跌以后，價值會隨之改變嗎？也不會。股票指數(shù)是由無數(shù)股票價格所構(gòu)成的，本身也是一個價格指數(shù)。它的變化，和價值多少，毫無關(guān)系。

　　在短期，當基金凈值上漲、下跌的時候，價值在改變嗎？這件事情得分開看。如果基金凈值上漲，只是由于持倉股票的估值改變，那么基金凈值上漲就和股票價格變動一樣，只是情緒的波動。而如果凈值上漲來自投資經(jīng)理的交易導致的價值增加，那么另當別論。

　　當一只股票，從10元漲到20元，估值卻也同時從30倍PE上漲到60倍時，聰明的投資者不會沾沾自喜，他會看到危險。而當一個基金的凈值，從2元下跌到1元，同時其投資組合對應(yīng)的盈利卻穩(wěn)定在0.1元時，聰明的投資者也會知道，現(xiàn)在基金的PE只有10倍，機會開始變得比風險要大。

　　當我們能夠從“價值才是我們所得到的、價格只是市場情緒的反映”這個角度，來思考股票投資時，投資者才會找到自己投資的真正的“錨”。

　　所以說，對于價值投資者而言，我們要做到“舉世譽之而不加勸，舉世非之而不加沮”，只衡量價值，不衡量股價。中國古老文化的人文精神，在今天發(fā)源于西方市場經(jīng)濟的價值投資上，竟然得到了完美的再現(xiàn)。

　　價值投資者需要自己的價值數(shù)據(jù)

　　另一方面，能夠從價值、而不是價格角度，看待自己投資組合的投資者，一定不會滿足于一般股票交易系統(tǒng)所提供的數(shù)據(jù)。

　　這種市面上常見的股票數(shù)據(jù)，往往會很明確的告訴你許多信息，比如你的股票賬戶中所包含的股票組合，現(xiàn)在市值是多少、比去年變化了多少、打敗了多少其它投資者，等等。這些數(shù)據(jù)往往做的簡單易懂，讓人一目了然。

　　但是，這些數(shù)據(jù)不會告訴你，你的賬戶現(xiàn)在所擁有的證券，對應(yīng)的凈資產(chǎn)是多少、每年凈利潤是多少、股息是多少、這些基本面的數(shù)據(jù)比去年變動了多少，等等。

　　同時，聰明的投資者，也不會滿足于絕大多數(shù)基金提供的報表。這些報表往往會告訴你，基金凈值是多少、投資組合包含了哪些股票，但是不會告訴你，這些股票的基本面加在一起是多少。

　　同樣的，聰明的價值投資者也不會滿足于股票指數(shù)的點位播報。比如說，“今年滬深300指數(shù)，比去年上漲了20%”，這個數(shù)據(jù)并不夠完善。我們更希望得到的數(shù)據(jù)是這樣的：“今年滬深300指數(shù)比去年上漲了20%，其中凈利潤上漲8%、PE上漲11%；股息上漲10%、股息率上漲9%；凈資產(chǎn)上漲9%、市凈率上漲11%。由此可見，這是一個基本面和估值同時抬升的行情?！?/p>

　　對于明白了“價值才是最重要的、價格只不過是浮云”的投資者來說，以上這些基于價值的數(shù)據(jù)，并不容易輕松取得。原因很簡單，這個市場中絕大多數(shù)投資者，并不關(guān)心這些基本面的數(shù)據(jù)，因此相應(yīng)的計算也就比較少。

　　在這一點上，巴菲特做的非常優(yōu)秀。在伯克希爾﹒哈撒韋公司幾十年來的年報中，放在最開篇的，永遠就是公司的基本面數(shù)據(jù)（他主要使用凈資產(chǎn)這一個指標）。

　　不過，感謝現(xiàn)代計算機技術(shù)的成熟，以上這些基本面的數(shù)據(jù)雖然不是隨手可得，但是只要我們沉下心來，用Excel表稍加計算，這些數(shù)據(jù)都是很容易獲得的。

　　只要有了這些基本面數(shù)據(jù)，在面對變幻莫測的股價、指數(shù)點位、基金凈值時，價值投資者就能做到“知其然、又知其所以然”，不僅知道這些市場價格的變化，并且熟知背后基本面的變動。

　　價值投資者的絕招：利用市場

　　在看透了價格、搞清楚價值以后，投資者所要做的最后一件事，就是利用市場。

　　當市場以低廉的價格，甩賣很有價值的資產(chǎn)時，為什么不成人之美、順手接下呢？當市場以高昂的價格、搶購盈利能力并沒有那么強的資產(chǎn)時，為什么不順水推舟、賣給它算了呢？

　　在股票市場一買一賣的交易之中，短視的人們看到的，是股價的變動。他們總是以為，只有短期在股價上低買高賣、3塊錢買進來4塊錢賣掉，才是賺錢。

　　但是，對于交易，聰明的價值投資者卻有著完全不同的理解。交易的目的，絕對不是賺取短期利潤、抓住一陣股價上漲、躲開一陣股價下跌。交易真正的目的，在于低價買入好資產(chǎn)、高價賣出不值這么多錢的資產(chǎn)。

　　在這基于價值的一買一賣之中，聰明的投資者利用市場的無知，一步步增加自己投資組合的價值，而對于股票價格的波動則視若浮云。

　　這種價值的增加，在短期看來并沒有什么效果：資產(chǎn)的價格在短期和價值的增加似乎毫無關(guān)系。但是，在多年以后，當價值的增加累積到一定地步時（比如巴菲特以萬倍為計算單位的增幅），價格隨之而來的增長，則是必然發(fā)生的。

　　“忘記價格，搞清價值，利用市場?！睂W會這三句話的投資者，可謂領(lǐng)悟了價值投資的真諦。