海外亂局仍在抑制國內(nèi)風(fēng)險偏好。1)美債利率不斷創(chuàng)新高，引發(fā)全球市場波動。2)歐洲政局動蕩、大國博弈、地緣政治沖突等也持續(xù)抑制市場風(fēng)險偏好。3)近期人民幣匯率再度大幅貶值，帶來外資流出壓力。10月11日以來，陸股通北上資金加速流出370億元，其中配置盤更是罕見地成為流出主力。

市場已在底部區(qū)域，有望迎來一波“愛在深秋”的修復(fù)行情。1)從估值、股權(quán)風(fēng)險溢價來看，截至10月21日，上證綜指11.8倍、創(chuàng)業(yè)板指45.4倍的PE估值，已是近年來底部、逼近今年4月底時水平，股權(quán)風(fēng)險溢價也分別處于2010年以來85.4%和93.2%的歷史高位。2)市場活躍度上，國慶假期歸來后，滬深兩市成交額略有回升，但日均成交規(guī)模仍只有7400億元左右，明顯低于今年4月底時水平。兩融余額也始終在1.55萬億元左右。3)此外，從機構(gòu)倉位來看，以私募為代表的絕對收益機構(gòu)在經(jīng)歷8月以來的大幅降倉后，已再次來到歷史低位。因此，我們認為當前海內(nèi)外的悲觀預(yù)期已反映在市場的估值、倉位中。當海外風(fēng)險因素逐漸緩和、國內(nèi)市場主線更加清晰，市場有望迎來一波“愛在深秋”的修復(fù)行情。

結(jié)構(gòu)上，重點關(guān)注先進制造業(yè)相關(guān)的“新半軍”、醫(yī)藥，以及圍繞著科創(chuàng)、能夠在明年甚至在未來數(shù)年迎來進一步擴散的“信創(chuàng)”、“新基建”等。1)“新半軍”、醫(yī)藥等先進制造：擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點，多路資金加倉。并且根據(jù)我們獨家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強度這一領(lǐng)先指標，當前仍處于上行趨勢中，指向修復(fù)并未結(jié)束。2)“信創(chuàng)”：隨著國家戰(zhàn)略中“2+8+N”生態(tài)向N不斷擴展，信創(chuàng)有望全面應(yīng)用到消費市場，并且在電信、交通、電力、原油等第二、第三梯隊行業(yè)的滲透率也將會在未來數(shù)年加速提升。3)“新基建”：未來數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的趨勢下，整個中國的信息科技將會從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對制造業(yè)進行升級改造等多領(lǐng)域迎來科技崛起的浪潮。后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

中長期，持續(xù)重點關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。