七禾網(wǎng)資管排行榜優(yōu)秀賬戶——天馬基金

操作人：津泰投資

量化投資團(tuán)隊(duì)，2013年開始進(jìn)入大宗商品投資領(lǐng)域，2014年實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)化交易，以趨勢(shì)跟蹤為交易理念，研發(fā)出涵蓋長(zhǎng)中短多周期的交易策略組合，至今已經(jīng)連續(xù)八年穩(wěn)定盈利，平均年化收益超過(guò)30%。

主動(dòng)控制利潤(rùn)

津泰投資認(rèn)為，市場(chǎng)是盈虧同源的，要想從中獲取利潤(rùn)，就必然要付出某種風(fēng)險(xiǎn)或代價(jià)。所以，在交易中，我們應(yīng)該控制利潤(rùn)，過(guò)高的利潤(rùn)可能會(huì)暴露未知的風(fēng)險(xiǎn)。

比如，短線和套利策略之所以低回撤、高收益，是因?yàn)檫@些策略付出了杠桿風(fēng)險(xiǎn)，也就是需要重倉(cāng)交易。這種情況下，一旦出現(xiàn)黑天鵝，就很容易擊穿風(fēng)控，導(dǎo)致爆倉(cāng)。

而中線趨勢(shì)策略，回撤大，夏普率低，收益曲線會(huì)比較難堪。但是，因?yàn)檫@樣的策略通常只有20%左右的倉(cāng)位，所以即使面對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，爆倉(cāng)的可能性也不高。中線趨勢(shì)策略付出的代價(jià)是持倉(cāng)體驗(yàn)極差，因?yàn)閯俾实?、反?fù)割肉極度痛苦，也讓大部分交易者無(wú)法堅(jiān)持執(zhí)行。

對(duì)于利潤(rùn)過(guò)高的交易系統(tǒng)，如果找不出其需要付出的風(fēng)險(xiǎn)或代價(jià)，那會(huì)非?？膳?。那么如何規(guī)避這種未知的風(fēng)險(xiǎn)呢？一個(gè)較好的方法就是將風(fēng)險(xiǎn)分散，組合更多的品種或者策略來(lái)降低單品種失效或者單策略失效的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)這可能就要付出整體收益率被拉低的代價(jià)。

津泰投資還提到，很多團(tuán)隊(duì)會(huì)在交易系統(tǒng)達(dá)到歷史最大回撤的位置加倉(cāng)，如果系統(tǒng)比較穩(wěn)定，運(yùn)氣也比較號(hào)，系統(tǒng)極值沒(méi)有被打破，這樣操作可以大幅提高收益率，但萬(wàn)一運(yùn)氣不好，系統(tǒng)極值被打破，這時(shí)候加倉(cāng)就會(huì)帶來(lái)超過(guò)歷史最大的虧損的損失，甚至有清盤的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這種情況出現(xiàn)的概率很低，但津泰投資還是會(huì)避免這類操作，抵制住誘惑，拒絕用巨大的風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)換來(lái)的利潤(rùn)。

追求模糊，不追求精確

作為量化投資團(tuán)隊(duì)，津泰投資在設(shè)計(jì)交易策略時(shí)遵循“追求模糊，不追求精確”的原則。在津泰投資看來(lái)，精確的系統(tǒng)往往容錯(cuò)率很低，因?yàn)樗膮?shù)誤差很大。如果一個(gè)策略必須要在某個(gè)確切的時(shí)間點(diǎn)交易，那這個(gè)策略通常是很不可靠的。相反，如果在一定時(shí)間范圍內(nèi)的任意時(shí)點(diǎn)開倉(cāng)、平倉(cāng)都可以獲得相似的收益率，那就說(shuō)明這個(gè)系統(tǒng)具有足夠的穩(wěn)定性。

在津泰投資看來(lái)，量化的結(jié)果必然有一定程度的擬合，而很難避免，只能考慮如何降低擬合。所以團(tuán)隊(duì)會(huì)更傾向于選擇防守能力強(qiáng)的組合，而不是收益率最高的組合。津泰投資稱，這種擬合通常體現(xiàn)在參數(shù)和周期選擇上，他們會(huì)研究某個(gè)參數(shù)或者周期是否有單調(diào)性，參數(shù)誤差大不大，團(tuán)隊(duì)通常會(huì)選擇一個(gè)參數(shù)區(qū)域，挑選多個(gè)參數(shù)來(lái)做組合，通過(guò)模糊的、平均的結(jié)果來(lái)降低擬合的可能性。

在策略設(shè)計(jì)上，津泰投資會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做更多的考量，尤其是對(duì)未來(lái)可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)做更多的評(píng)估和假設(shè)，提前做好應(yīng)對(duì)措施。優(yōu)先控制回撤，然后再考慮收益。目前津泰投資在運(yùn)行的策略有5套，各自匹配不同的行情，以起到互相補(bǔ)充、削峰填谷的效果。

賬戶概況

“天馬基金”自2014年6月17日開始在七禾網(wǎng)資管排行榜注冊(cè)展示，截至2022年10月18日，賬戶累計(jì)盈利1046天，累計(jì)虧損966天，累計(jì)凈利潤(rùn)3514.56萬(wàn)元，最新累計(jì)凈值為101.0571（頻繁出入金會(huì)對(duì)累計(jì)凈值產(chǎn)生較大影響），最新單利凈值為4.023。

初期，津泰投資的交易并不順利。2014年，津泰投資的自營(yíng)賬戶初始規(guī)模只有500萬(wàn)，當(dāng)時(shí)恰逢牛市啟動(dòng)，觸發(fā)了股指的開倉(cāng)信號(hào)。隨著股指的加倉(cāng)，賬戶很快就接近滿倉(cāng)，給團(tuán)隊(duì)帶來(lái)了不菲的收益。但風(fēng)險(xiǎn)隨之而至，到了2015年初，隨著查兩融、降息、降準(zhǔn)等政策的相繼推出，市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，股指反復(fù)橫跳，旗下賬戶也開始反復(fù)虧損，最終導(dǎo)致了較大回撤。自那以后，津泰投資便將整體倉(cāng)位降到了10%左右，同時(shí)又增加了一些不同性質(zhì)的策略來(lái)改善系統(tǒng)，直到2016年年底，才逐漸恢復(fù)倉(cāng)位。

起步即受挫的經(jīng)歷讓津泰投資在風(fēng)險(xiǎn)控制上有了更多的思考，也開始在后續(xù)的交易中更加如履薄冰。如今，津泰投資已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)8年穩(wěn)定盈利，平均年化收益達(dá)到30%。津泰投資表示，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著更多的交易者加入，未來(lái)全市場(chǎng)的收益率一定會(huì)逐步下降。同時(shí)，因?yàn)榇髷?shù)據(jù)以及人工智能的發(fā)展，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)鏈條會(huì)不斷縮短，商品的周轉(zhuǎn)率會(huì)不斷提高，市場(chǎng)的運(yùn)行結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生變化，比如寬幅震蕩會(huì)變多，一旦產(chǎn)生趨勢(shì)行情，行情幅度會(huì)更大，持續(xù)周期則會(huì)更短。

投資結(jié)構(gòu)

從“天馬基金”的投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，賬戶的交易標(biāo)的覆蓋市場(chǎng)上一半的品種。在品種選擇上，津泰投資首先考慮成交量較大的品種，因?yàn)槌山涣刻o(wú)法承載較大規(guī)模的資金。同時(shí)，盤口的量足夠成交，但持倉(cāng)量占市場(chǎng)比重不太大的情況，也會(huì)被盡量避免。其次，是考慮品種本身的趨勢(shì)性是否足夠，比如某些農(nóng)產(chǎn)品可能幾年才來(lái)一波趨勢(shì)行情，這類品種一般也不在津泰投資的考慮范圍內(nèi)。另外，一些品種歷史不足兩年的，也會(huì)被津泰投資剔除。

在倉(cāng)位和資金分配上，津泰投資會(huì)偏重于成交活躍或者歷史盈虧比較好的品種，而歷史回撤期較長(zhǎng)品種倉(cāng)位則會(huì)偏輕一些。另外，津泰投資還會(huì)考慮整體策略的容量，大周期交易的偏重一些，小周期交易的則偏輕一些。

回撤情況

在“天馬基金”的連續(xù)回撤圖上可以看出，在2017年-2018年間，該賬戶經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年的連續(xù)回撤。談及那次回撤，津泰投資稱當(dāng)時(shí)團(tuán)隊(duì)的心態(tài)已經(jīng)比較成熟，所以漫長(zhǎng)的回撤期并沒(méi)有給大家產(chǎn)生太多的消極情緒。

要說(shuō)最痛苦的時(shí)期，還應(yīng)該是團(tuán)隊(duì)在2014年、2015年剛開始啟動(dòng)自動(dòng)化交易的時(shí)候。那段時(shí)間，又因?yàn)閷?duì)交易系統(tǒng)還存有疑慮，同時(shí)又遭遇了長(zhǎng)達(dá)三四個(gè)月的回撤，讓團(tuán)隊(duì)一度失去信心，幸好最后成功熬過(guò)那段時(shí)期。隨著交易閱歷的逐漸增加，團(tuán)隊(duì)成員對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制以及交易系統(tǒng)都有了更深刻的理解，心中的疑慮逐漸消散，面對(duì)回撤也越來(lái)越從容。

津泰投資表示，一個(gè)好的交易系統(tǒng)，必須知道它在什么時(shí)候能賺錢，什么時(shí)候會(huì)虧錢，在不同的行情中會(huì)有不同的表現(xiàn)。一旦對(duì)自己的交易系統(tǒng)有充分的理解，對(duì)回撤也就不會(huì)太擔(dān)心了。

同時(shí)，他們也會(huì)進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋礃I(yè)內(nèi)其他團(tuán)隊(duì)的表現(xiàn)如何。如果大家的表現(xiàn)都比較差，就說(shuō)明當(dāng)下市場(chǎng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如今年一季度的股市，誰(shuí)都逃不掉。如果只有自己的策略表現(xiàn)較差，就說(shuō)明是他們的系統(tǒng)出現(xiàn)了問(wèn)題，需要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。

每月盈虧

“天馬基金”從2014年6月展示至今，共計(jì)101個(gè)月，每月均有交易，其中盈利57個(gè)月，虧損44個(gè)月。盈利最多的月份為2021年8月，盈利金額為406.89萬(wàn)元；虧損最多的月份為2015年1月，虧損金額為321.42萬(wàn)元。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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