在經(jīng)歷前期的不樂觀預(yù)期交易后，螺紋鋼整體估值水平偏低。然而，隨著螺紋鋼供需預(yù)期轉(zhuǎn)強，價格重心有望抬升。

區(qū)域限產(chǎn)力度提升

8月以來，隨著長短流程鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，螺紋鋼供應(yīng)壓力逐步累積。而8—9月螺紋鋼需求總體處于低位水平，這導(dǎo)致螺紋鋼的生產(chǎn)利潤持續(xù)回落。目前，長短流程鋼廠的平均生產(chǎn)利潤均處于虧損狀態(tài)。據(jù)測算，長流程鋼廠噸鋼平均虧損在50元附近。華東地區(qū)短流程鋼廠噸鋼平均成本在4150元，按照當(dāng)前華東地區(qū)螺紋鋼價格4000元/噸計算，噸鋼平均虧損幅度在150元附近。

自2016年以來，隨著鋼廠盈利改善，行業(yè)低效產(chǎn)能出清，螺紋鋼的供給彈性顯著提升。這就意味著，面對虧損，鋼廠向上游或下游傳導(dǎo)壓力的能力更強了。比如，今年7月，當(dāng)鋼廠陷入虧損時，主動檢修減產(chǎn)以及被動停產(chǎn)的情況大幅增加，螺紋鋼周度產(chǎn)量降至230萬噸歷史最低水平。此外，從鋼鐵行業(yè)上中下游的產(chǎn)業(yè)狀態(tài)來看，下游需求初現(xiàn)復(fù)蘇跡象，承接鋼廠壓力的能力和意愿強于上游原材料行業(yè)。

供需矛盾將有緩解

4月以來，螺紋鋼期貨經(jīng)歷了一輪近半年之久的趨勢下跌行情。螺紋鋼加權(quán)指數(shù)從4月初的5200點一路下跌至3600點，跌幅達(dá)到1600點。然而，螺紋鋼期貨經(jīng)歷此輪下跌行情之后，對需求的不樂觀預(yù)期定價也較為充分。除非需求端繼續(xù)表現(xiàn)不佳，否則螺紋鋼加權(quán)指數(shù)3600點的價格將很難再度被擊穿。

展望第四季度，下游需求改善預(yù)期將逐漸增強，同時鋼廠在虧損壓力下，供應(yīng)壓力將會逐步緩解。總體來看，第四季度螺紋鋼供需矛盾有望迎來階段性改善。相應(yīng)的，螺紋鋼期價也將迎來較強的修復(fù)上漲驅(qū)動，價格重心有望逐步抬升。

圖為螺紋鋼高爐生產(chǎn)平均利潤

圖為螺紋鋼產(chǎn)量