目前影響銅市的因素主要有兩個：一是美聯(lián)儲持續(xù)加息預(yù)期壓制銅價上漲空間；二是國內(nèi)“金九銀十”消費旺季進(jìn)入尾聲，倫金所討論禁止俄銅交易或加劇全球電解銅供需偏緊狀態(tài)。因此，預(yù)計滬銅中期將以振蕩偏弱運行為主，追漲還需謹(jǐn)慎。

外圍宏觀面壓制

最新數(shù)據(jù)顯示，美國9月消費者物價指數(shù)CPI為8.2%，核心CPI為6.6%，均高于預(yù)期和前值，使美聯(lián)儲11月加息75個基點幾無懸念。市場預(yù)期終端利率為4.91%，或意味著美國聯(lián)邦基金利率2023年一季度可能突破4.75%—5.00%的區(qū)間。

德國與法國等歐元區(qū)國家的消費者物價指數(shù)同比增速仍處于高位，倒逼歐洲央行不得不以50個或75個基點幅度加息，疊加歐美對俄經(jīng)濟(jì)制裁引發(fā)歐洲能源危機(jī)，使歐元區(qū)與英德法9月Markit制造業(yè)PMI均小于50且低于預(yù)期和前值，預(yù)示著歐洲或率先出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。因此，全球多國央行貨幣緊縮政策難退坡加劇經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，中長期壓制滬銅上漲空間。

低庫存提供支撐

智利和秘魯工人間歇性罷工擾動銅精礦出口，但是我國銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）敲定今年四季度現(xiàn)貨銅精礦TC/RC指導(dǎo)價為93美元/噸，環(huán)比上漲13美元/噸，或預(yù)示著銅精礦供給漸趨寬松的格局。再生銅加工廠原料庫存告急而采購意愿較強(qiáng)，但因廢銅持貨商庫存較少而僅愿逢高適量出貨，導(dǎo)致國內(nèi)粗銅現(xiàn)貨供給偏緊。

國內(nèi)部分新擴(kuò)建銅冶煉廠逐步投料生產(chǎn)或使我國10月電解銅生產(chǎn)量環(huán)比增加，滬倫銅比值高于均值打開進(jìn)口窗口，或使我國電解銅進(jìn)口量增加。

俄羅斯是全球最大的銅生產(chǎn)國之一，年精煉銅生產(chǎn)量接近100萬噸，倘若歐美對俄經(jīng)濟(jì)制裁使倫金所正式禁止俄銅交易，將加劇全球電解銅供需偏緊的局面。

新能源與基建需求較強(qiáng)

雖然光亮與老化廢銅相較電解銅價差優(yōu)勢擴(kuò)大，但因高基差與價差致銅桿現(xiàn)貨交投低迷，新增訂單明顯減少和成品庫存顯著增加促使銅桿企業(yè)放緩生產(chǎn)節(jié)奏，再生銅桿和精銅制桿10月產(chǎn)能開工率環(huán)比出現(xiàn)下降。

國內(nèi)光伏風(fēng)電等電網(wǎng)類基建與新能源汽車需求好轉(zhuǎn)、傳統(tǒng)消費旺季“金九銀十”需求預(yù)期有所兌現(xiàn)、房地產(chǎn)政策信貸落地與取消限購等措施能否兌現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)預(yù)期仍需觀望，銅消費需求回暖或使10月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率環(huán)比上升。

具體來看，銅電線纜、銅漆包線、銅箔、黃銅棒產(chǎn)能開工率環(huán)比上升，但是銅板帶、銅管產(chǎn)能開工率環(huán)比下降。由此可見，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策引導(dǎo)樂觀需求預(yù)期，但是未來天氣轉(zhuǎn)冷將削弱基建領(lǐng)域需求支撐。

因此，預(yù)計滬銅短期將維持寬幅振蕩行情，中期以振蕩偏弱運行為主，關(guān)注64000—65000元/噸附近壓力位，建議投資者謹(jǐn)慎追多并以逢反彈布局空單為主。