今年興證策略首創(chuàng)“新半軍”并系統(tǒng)性搭建擇時及行業(yè)比較框架，4月14日《調(diào)整至今，“新半軍”擇時框架發(fā)出哪些重要信號？》預(yù)判5月“新半軍”迎來反轉(zhuǎn)，5月5日《“新半軍”擇時框架發(fā)出積極信號，重點關(guān)注哪些方向“？》明確指標(biāo)體系發(fā)出積極信號；9月初，”新半軍“劇烈調(diào)整之際，根據(jù)擇時框架，我們在9月4日周報中再次預(yù)判10月下旬”新半軍有望進入新一輪上行窗口。

當(dāng)前“新半軍”擇時框架發(fā)出積極信號，10月下旬有望開啟新一輪上行：1)宏觀流動性：國內(nèi)宏觀流動性維持寬松，美債利率上行最快階段或正在過去，對“新半軍”壓制有望逐漸緩解。根據(jù)我們獨家構(gòu)建的貨幣條件指數(shù)，當(dāng)前國內(nèi)宏觀流動性的寬松程度已超過2020年3月，并非“新半軍”制約因素，而美債利率的加速上行導(dǎo)致“新半軍”再次步入調(diào)整，成為壓制“新半軍”的主要矛盾。未來一段時間，國內(nèi)宏觀流動性大概率繼續(xù)維持寬松，將為“新半軍”提供支撐，而海外聯(lián)儲激進加息導(dǎo)致美國經(jīng)濟衰退壓力漸顯，美債利率受衰退交易與緊縮交易交替主導(dǎo)，雖難言見頂，但上行最快階段或正在過去，繼續(xù)上行空間已在收斂，對“新半軍”的壓制也有望逐漸緩解。2)景氣度：領(lǐng)先指標(biāo)指向“新半軍”有望在10月下旬開啟新一輪上行。分析師預(yù)期修正強度作為我們獨家構(gòu)建的刻畫景氣與盈利的重要指標(biāo)，其最獨特之處在于領(lǐng)先“新半軍”股價80個交易日，能夠幫助我們前瞻性提示“新半軍”股價拐點及風(fēng)格的持續(xù)性。當(dāng)前指標(biāo)指向“新半軍”已降至底部區(qū)域，有望在10月下旬開啟新一輪上行。3)擁擠度：“新半軍”擁擠度已再度降至低位區(qū)間。在經(jīng)歷近期的波動調(diào)整后，“新半軍”擁擠度再度回落至低位，新能源與半導(dǎo)體擁擠度已低于4月底水平，而軍工也已降至較低區(qū)間。4)資金：主力資金再現(xiàn)凈流入拐點，私募基金重回加倉。主力資金的流入流出對于識別“新半軍”股價拐點具有一定的領(lǐng)先性，當(dāng)前“新半軍”主力資金凈流入指標(biāo)均已再現(xiàn)凈流入拐點，而私募基金也已逐漸重回加倉，增量資金流入有望為“新半軍”重回上漲提供支撐。5)估值：“新半軍”估值分位重回低位。當(dāng)前新能源、半導(dǎo)體和軍工的PE估值分別為29.1x、33.4x和52x，滾動一年估值分位分別為7.3%、1.6%和14.3%，已處于低位區(qū)間。因此，結(jié)合擇時框架中多項指標(biāo)看，當(dāng)前已發(fā)出積極信號，10月下旬“新半軍”有望迎來新一輪上行。

配置上，建議重點關(guān)注“新半軍”中三季報乃至明年景氣有望持續(xù)或業(yè)績超預(yù)期的方向。隨著三季報陸續(xù)披露，將成為“新半軍”景氣驗證的重要時間窗口，而從擇時框架看，“新半軍”繼續(xù)面臨分化，對于三季報乃至明年將維持高景氣或業(yè)績超預(yù)期的細(xì)分方向和個股，有望在新一輪上行中領(lǐng)漲市場。根據(jù)我們對“新半軍”40個細(xì)分方向的業(yè)績預(yù)告梳理及景氣前瞻，可重點關(guān)注新能源汽車(鋰電池、鋰電設(shè)備)、光伏(設(shè)備、上游材料)、儲能、風(fēng)電(設(shè)備)、軍工(新材料、軍工電子)、半導(dǎo)體(材料、設(shè)計)。

中長期，持續(xù)重點關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。