1、雖然各種指標(biāo)都已經(jīng)顯示港股處于歷史性底部區(qū)域，但是短期美聯(lián)儲鷹派短期難以緩解，流動性緊縮環(huán)境下，海外出現(xiàn)危機的風(fēng)險難以排除。在外資持續(xù)流出港股的背景下南向資金仍然持續(xù)流入。因此，從資金的角度，南向資金影響力更大的股票，受外資影響更小，相對來說防御性更強。

2、我們估算了港股恒生綜指成份中市值前100的公司各類資金的持股占比，數(shù)據(jù)來源包括國內(nèi)及海外公開披露的基金、保險等資產(chǎn)管理機構(gòu)的持倉報告、上市公司公告以及滬深港通的數(shù)據(jù)。

3、 從整體來看，外資對港股的影響力仍然較強。港股市值前100公司合計，南向資金持倉占港股流通股本比例僅為5.7%（若為港美兩地上司公司，則包含美股股本），海外機構(gòu)投資者持股占比為23.3%（并且，由于海外機構(gòu)披露持倉信息統(tǒng)計不完整，這一數(shù)字存在低估）。南向資金占扣除大股東及內(nèi)部人持股后的自由流通股本比例僅為9.3%。

4、按行業(yè)劃分，能源、電信、原材料等行業(yè)受外資影響相對更小，地產(chǎn)、公用事業(yè)、非必須消費、資訊科技等行業(yè)受外資影響更大（詳見圖表1）。1）扣除大股東及內(nèi)部人持股后南向資金占自由流通股本的比例，能源、電信、原材料分別為31.1%、28.3%、26%；2）能源、電信、原材料行業(yè)南向資金占港股（若為港美兩地上市，則包含美股）股本的比例高于海外機構(gòu)持倉的占比。

5、 按企業(yè)性質(zhì)劃分，央企受外資影響相對更小（詳見圖表2）。南向資金持倉占扣除大股東及內(nèi)部人持股后自由流通股本比例，港股市值前100公司中央企這一數(shù)值為20.1%，而非央企僅為7%。

6、 美資或美資相關(guān)機構(gòu)不能交易所謂“涉軍企業(yè)名單”內(nèi)的港股受外資影響相對更小。美東時間2020年11月12日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于應(yīng)對與“中方涉軍企業(yè)”相關(guān)的證券投資威脅的行政命令》，禁止美國主體投資“中方涉軍企業(yè)”。以中國移動、中國海洋石油為例：南向持倉占扣除大股東及內(nèi)部人后的自由流通股本比例分別達到31.68%、48.12%；相關(guān)股票的賣空交易在投資禁令實施后也急劇下降（詳見圖表3）。

7、行業(yè)內(nèi)部個股之間也有較大差別。我們統(tǒng)計了港股市值前100公司，以南向持倉占扣除大股東及內(nèi)部人后的自由流通股本比例>20%為標(biāo)準(zhǔn)，篩選出各行業(yè)南向資金相對海外機構(gòu)投資者影響力更強的國企（詳見圖表4）：能源業(yè)（兗礦能源、中國海洋石油、中國神華）、公用事業(yè)（華潤電力）、電訊業(yè)（中國移動、中國聯(lián)通）、非必須消費（華潤啤酒）、地產(chǎn)建筑（中國海外發(fā)展）、金融業(yè)（工商銀行、建設(shè)銀行）、資訊科技業(yè)（中芯國際）。