在前期棕櫚油價格下跌不斷釋放產(chǎn)地庫存壓力后，后期隨著原油價格企穩(wěn)，棕櫚油有望獲得來自高油價的支撐，從而由弱轉(zhuǎn)強。

在宏觀消息以及原油價格的打壓下，國慶節(jié)前棕櫚油大幅向下破位。然而，在OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)的助攻下，國慶節(jié)后連盤棕櫚油迎來近6%的補漲行情。隨著棕櫚油逐漸進入季節(jié)性減產(chǎn)期，產(chǎn)地庫存壓力在出口刺激政策下不斷釋放，棕櫚油價格由弱轉(zhuǎn)強，有望帶來豆棕價差和菜棕價差的修復(fù)。

國際油價探明底部

雖然9月底的USDA季度庫存報告沒有帶來利好消息，超預(yù)期調(diào)增的美豆舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存打壓CBOT大豆進一步回落，但在OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)的助攻下，棕櫚油出現(xiàn)大幅反彈。對全球經(jīng)濟衰退前景的擔憂，令6月中旬以來的原油價格重心不斷下移。然而，以沙特和俄羅斯為代表的OPEC+試圖通過大規(guī)模減產(chǎn)來匹配需求下滑，在10月5日的會議上作出200萬桶/日的減產(chǎn)決議，超出市場預(yù)期100萬桶/日，較9月實際產(chǎn)量水平仍有88萬桶/日的下調(diào)，這令原油價格開啟反彈模式，也幾乎標志著原油價格中短期80美元/桶底部的出現(xiàn)。

當前，布倫特原油價格已由82.44美元/桶升至100美元/桶，對石化燃料成本形成明顯抬升。強勢原油價格令棕櫚油與柴油之間的價差進一步走低，從而帶來生物柴油商業(yè)摻混利潤進一步好轉(zhuǎn)，這使得成本相對低廉的PME（棕櫚油制生物柴油）大受歡迎，而棕櫚油的生物柴油投料需求也在原油支撐下繼續(xù)保持旺盛。筆者預(yù)計，在全球經(jīng)濟衰退擔憂再度顯現(xiàn)、原油實際需求下滑令OPEC+減產(chǎn)難以托住高油價背景下，棕櫚油價格有望獲得來自高油價的支撐。

產(chǎn)地出口態(tài)勢良好

除生物柴油需求受到強勢原油的提振外，棕櫚油相較豆油的貼水也令其在食用油出口市場上占據(jù)較好的競爭優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，當前國際近月豆棕FOB價差高達400美元/噸，這對市場積極使用棕櫚油替代豆油形成了較好的促進。過去一兩個月，印度積極為10月下旬的排燈節(jié)備貨。據(jù)統(tǒng)計，印度9月棕櫚油進口量高達120萬噸，比8月增加21%，達到一年來新高。這段時間，國內(nèi)也趁著棕櫚油進口利潤窗口開啟，不斷增加棕櫚油的買船，這將為后期產(chǎn)地棕櫚油出口保持高位奠定較好基礎(chǔ)。

在包括印度、中國及其他需求國的旺盛買興下，產(chǎn)地棕櫚油出口整體保持良好態(tài)勢。MPOB最新發(fā)布的月報顯示，9月馬來西亞棕櫚油出口142萬噸，環(huán)比增加9.25%，這在印尼大量出口的沖擊中實屬不易。雖然過去幾個月受印尼棕櫚油大量出口的沖擊，馬來西亞棕櫚油庫存已從5月的152萬噸歷史低位回升至232萬噸，這曾對棕櫚油價格形成持續(xù)壓制，但馬來西亞棕櫚油累庫對應(yīng)的是印尼棕櫚油大幅去庫，馬來西亞和印尼棕櫚油總庫存整體處于回落水平。

然而，隨著季節(jié)性減產(chǎn)周期到來，棕櫚油價格存在一定的反彈機會。根據(jù)產(chǎn)量的季節(jié)性規(guī)律分析，10月過后，東南亞的雨季將令棕櫚油結(jié)束其季節(jié)性增產(chǎn)期，馬來西亞棕櫚油的累庫壓力也將在10月之后逐步減輕。雖然印尼計劃將棕櫚油出口專項稅豁免延長至年底，?但該政策即便落地，也勢必會同時帶來棕櫚油良好的出口競爭力，為棕櫚油價格帶來進一步影響。

整體來看，在前期棕櫚油價格下跌不斷釋放產(chǎn)地庫存壓力后，隨著原油價格企穩(wěn)，中短期棕櫚油有望尋獲來自高油價的支撐，從而出現(xiàn)階段性的反彈機會。